石油化工行业研究周报：钛白粉需求回弹 价格或将止跌

中心思想 本报告的核心观点是：尽管钛白粉市场目前供过于求，价格低迷，但需求已在5、6月份触底反弹，并呈现良好恢复迹象；同时，上游钛精矿价格上涨，为钛白粉价格提供了成本支撑。因此，我们预计钛白粉价格短期内将保持稳定，价差进一步缩小的可能性较小，给予钛白粉行业“增持”评级（首次）。 钛白粉市场供需现状分析：需求回暖与供给侧压力 目前钛白粉市场面临供过于求的局面，价格持续低迷。6月份以来，钛白粉库存持续攀升，7月初达到13.48万吨的年内高点，这主要受国外疫情蔓延、市场需求疲软、出口贸易受阻以及国内需求不及预期等因素影响。截至7月10日，国内金红石型钛白粉现货价为12500元/吨，环比下跌1.57%。然而，积极的信号是，5月份钛白粉表观消费量累计达到22.86万吨，同比增长23.45%，这是今年首次实现同比正增长，表明市场需求开始复苏。 成本端支撑与价格预期：钛精矿价格上涨的积极影响 上游钛精矿价格的上涨对钛白粉价格形成了一定的支撑。7月10日，钛精矿（>50%，四川）价格为1500元/吨，同比上涨20%。尽管钛精矿价格上涨的同时，钛白粉价格下跌，导致硫酸法及氯化法钛白粉价差持续缩小，盈利空间受到挤压，但成本端的支撑作用依然不容忽视。 主要内容 本报告主要从钛白粉市场供需、成本以及投资策略三个方面展开分析。 钛白粉市场供给侧分析：产能扩张与开工率 报告详细分析了钛白粉的供给侧情况，指出目前国内钛白粉产能为386.5万吨，同比增长13.67%，预计2020年将达到428万吨，增速达25.7%，2021年将达到445万吨，增速为4%。虽然过去十年国内钛白粉产能增速缓慢，但未来随着龙头企业扩产和并购步伐的加快，产能增长将有所加速。2019年钛白粉总产量达322.9万吨，同比增长9.3%。今年5月份以来，产量恢复同比正增长，6月份产量为28.06万吨，同比增长4.55%。6月份工厂开工率达到81.09%，为历史最高水平，但库存也持续上升，截至7月11日达到12.98万吨。5月份钛白粉进口量为1.4万吨，环比增长13.61%。 钛白粉市场需求侧分析：下游应用及消费结构 报告分析了钛白粉的需求侧情况，指出钛白粉下游消费结构相对稳定，主要应用于涂料（55.25%）、塑料（26.12%）、造纸（9.99%）、油墨（2.18%）和其他（6.45%）等领域。金红石型钛白粉价格较高，7月10日价格为12500元/吨。 投资策略建议：短期价格稳定，长期看好 基于对钛白粉市场供需现状、成本端变化以及需求复苏趋势的综合分析，报告建议投资者对钛白粉行业持“增持”态度（首次）。报告认为，短期内钛白粉价格将保持稳定，价差进一步缩小的可能性较小，因为需求已在5、6月份触底反弹，并显示出良好的恢复迹象，同时成本端钛精矿价格的上涨也为钛白粉价格提供了支撑。 石油化工行业整体市场回顾 报告还简要回顾了本周石油化工行业的市场表现，包括中信石油石化指数涨跌幅、中信石油石化三级行业涨跌幅以及中信石油石化成分股涨跌幅榜等信息。 重点石化原料产品价格走势 报告提供了多种石化原料产品（包括能源、油品以及C2-C4下游产品、苯系物、甲苯及二甲苯下游产品等）的价格走势图，以更全面地展现石油化工行业的市场动态。 总结 本报告对钛白粉市场进行了深入的分析，指出尽管目前市场供过于求，价格低迷，但需求正在回暖，上游成本支撑也较为有力。因此，我们预计钛白粉价格短期内将保持稳定，并给予该行业“增持”评级（首次）。报告还提供了石油化工行业整体市场回顾以及重点石化原料产品价格走势，为投资者提供更全面的市场信息。 需要注意的是，报告也指出了原油价格剧烈波动、地缘政治加剧以及国际贸易政策变化等潜在风险。投资者在进行投资决策时，应充分考虑这些风险因素。