化工行业2021年中期投资策略：供需共振引燃化工周期，未来已来大国化工继续引领全球

中心思想

本报告的核心观点是：供需共振引燃化工周期，预计将延续此前上涨趋势，但需关注潜在风险。报告基于2020年全年及2021年Q1化工板块业绩的优异表现，结合对2009-2012年和2016-2018年两轮化工上行周期的深度复盘，以及对宏观经济形势、国际油价、疫情发展和碳中和政策等因素的分析，得出这一结论。报告建议关注化工行业子行业龙头企业，并列出了具体的受益标的。同时，报告也指出了宏观经济下行、原油价格大幅下跌、疫情反复影响以及安全生产及环保风险等潜在风险。

化工周期上行趋势及驱动因素分析

报告认为，2020年下半年以来的化工周期与2008年金融危机后的复苏周期相似，供需共振是其主要驱动因素。国内经济复苏良好，PMI和社零增速持续向好，化工行业供应稳定，进入补库阶段；欧美经济活动逐渐恢复，海外需求即将大幅复苏，全球补库行情有望开启。

碳中和政策下的行业重构机遇

报告指出，碳达峰和碳中和政策将推动新一轮化工行业的供给侧改革，落后产能将被淘汰，行业集中度将进一步提升。龙头企业凭借规模效应、成本优势、技术优势和较强的议价能力，将充分受益于落后产能的出清，并可能迎来估值提升。

主要内容

化工行业景气度逐季改善

化工行业高景气度延续，长短期均具备配置价值

报告首先分析了化工板块2020年全年及2021年Q1的业绩表现。2020年，尽管上半年受疫情影响，但下半年随着国内疫情得到控制和经济快速复苏，化工行业景气度触底回升，全年业绩实现正增长。2021年Q1，高景气趋势延续，业绩增长进一步提速，营收和净利润均实现大幅增长，毛利率和净利率也显著提高。报告认为，短期来看，化工板块行情有望持续；长期来看，中国化工走向世界以及“碳中和”战略的实施，将为行业带来产业重构机遇，龙头企业的长期成长性将更加凸显。 数据显示，中国化工产品价格指数(CCPI)自2020年4月低点持续反弹，化工行业PE和PB也出现显著回升，但估值仍有较大上行空间。

化工板块2020年业绩表现尚佳，2021Q1保持高增长

报告详细拆解了2020年和2021年Q1化工板块的业绩数据，分别从营收、归母净利润、毛利率和净利率四个维度进行了分析，并用图表直观地展现了业绩的增长趋势和盈利能力的提升。数据显示，2020年化工板块整体业绩实现正增长，2021年Q1业绩同比和环比均实现高增长，行业整体高景气有望持续。

石油、煤炭及其他燃料加工业板块盈利加速改善

报告分析了石油、煤炭及其他燃料加工业板块的盈利情况，指出受益于原油价格高位震荡，该板块盈利能力大幅提升，2021年Q1实现营业收入和利润总额均大幅增长，毛利率和净利率也显著提高。OPEC和IEA上调了2021年原油需求预期，以及中东部分国家原油产量下降等因素，都将继续支撑油价，利好石油产业链。

化学纤维制造业盈利继续改善

报告分析了化学纤维制造业板块的业绩，指出2021年Q1业绩高速增长，高景气度有望贯穿全年。国际宏观形势逐渐企稳，全球疫苗接种计划持续推进，海外经济刺激计划频出，都将推动海外纺织服装需求大幅复苏，利好中国化纤行业。此外，印度疫情加剧可能影响棉花和棉纱的生产和出口，进一步提升其他化纤产品需求。

化学原料及化学制品制造业延续盈利改善趋势

报告分析了化学原料及化学制品制造业板块的业绩，指出2021年Q1业绩同比高增，但环比下降。印度疫情的持续蔓延可能影响国际化学原料供给，部分订单或将流入国内，带动我国部分化学原料和制品的出口。

橡胶和塑料制品行业盈利环比小幅下降

报告分析了橡胶和塑料制品行业的业绩，指出2021年Q1业绩同比有所改善，但环比下降。报告特别关注了轮胎行业，指出中国轮胎企业逐步打开海外市场，行业集中度有望持续提高，国产轮胎品牌或将逐渐被市场认可，行业盈利能力也将同步提升。

全球及中国宏观经济形势分析

全球主要国家疫情逐渐受控，疫苗接种工作快速推进

报告分析了全球主要国家疫情防控和疫苗接种情况，指出全球主要国家疫情逐步受控，疫苗接种工作快速推进，欧美新增确诊病例快速减少，为全球经济复苏创造了有利条件。

中国经济活动恢复良好，化工行业供应稳定，进入补库阶段

报告分析了中国经济复苏情况，指出国内PMI和社零增速数据持续向好，化工各子行业正在进入温和补库阶段，出口交货值快速上升。

欧美经济活动逐渐恢复，海外需求即将大幅复苏

报告分析了欧美经济活动恢复情况，指出海外PMI数据宽幅上行，美国居民可支配收入和个人消费支出均处于历史高位，美国库存也进入主动补库阶段，这些都表明海外需求即将大幅复苏。

碳中和政策及行业影响

未来能源消费结构或面临重大转型，化工行业将在调整中迎来机遇

报告分析了碳达峰和碳中和目标对能源消费结构的影响，预测了未来煤炭、石油、天然气和非化石能源的消费占比变化，指出化工行业将在能源结构调整中迎来机遇。

地方政府陆续制定能耗双控工作目标，化工行业亦成重点关注对象

报告列举了部分省市制定的能耗双控工作目标，指出碳中和政策将推动高能耗化工产业进行供给侧改革，落后产能将被淘汰，行业集中度将提升。

目前化工子行业的固定资产投资完成额已同比转正

报告分析了化工子行业的固定资产投资完成额，指出截至2021年3月，石化、化纤、橡胶和塑料、化学原料等化工子行业的固定资产投资完成额已同比转正，但尚未完全恢复至2019年水平。

印度疫情加剧，海外生产复苏或不及预期

报告分析了印度疫情对化工行业的影响，指出印度疫情持续蔓延可能压低相关行业开工率，并建议关注相关品种和受益标的。

化工行业历史周期复盘

复盘2009年伊始的大复苏，化工行业景气上行近两年

报告复盘了2009年金融危机后化工行业的上行周期，分析了原油价格、纺织业出口交货值以及房地产相关数据，指出化工行业上行周期通常为两年，并对纺织服装、房地产和日用化工等产业链进行了详细分析。

复盘2016年伊始供给侧改革下的化工上行周期，产品价格淡季存在回撤

报告复盘了2016年供给侧改革后的化工上行周期，分析了原油价格、纺织业出口交货值以及房地产相关数据，指出产品价格在淡季存在回撤的现象。

子行业深度分析及投资建议

海外纺织服装需求刚进入复苏周期，未来复苏弹性较大

报告分析了海外纺织服装需求的复苏情况，指出美国服装及服装配饰店销售额已在2021年3月转正，但复苏趋势才刚刚开始，未来复苏弹性较大。报告对粘胶短纤、涤纶长丝和氨纶等化纤产品进行了深入分析，并给出了投资建议。

房地产建造仍处于上行周期，有望带动MDI、纯碱、PVC等景气上行

报告分析了房地产行业景气度，指出房地产建造仍处于上行周期，有望带动MDI、纯碱、PVC等产品景气上行，并对MDI、纯碱和PVC等产品进行了深入分析，并给出了投资建议。

氟化工：至暗时刻已过，底部反转可期

报告分析了氟化工行业的情况，指出萤石和制冷剂价格已触底反弹，行业周期反转可期，并给出了投资建议。

轮胎行业：轮胎替换市场潜力十足，亚洲或成为全球替换胎需求的主力军

报告分析了轮胎行业的市场情况，指出轮胎替换市场潜力十足，亚洲地区或将成为全球替换胎需求的主力军，并对赛轮轮胎等龙头企业进行了分析，并给出了投资建议。

石化行业：2021年受益于需求旺盛和成本支撑，能化品盈利状况良好

报告分析了石化行业的盈利状况，指出2021年受益于需求旺盛和成本支撑，能化品盈利状况良好，但PX-PTA环节较为承压，PTA仍然处于行业供应过剩格局，并给出了投资建议。

重点推荐公司盈利预测与估值

报告最后列出了重点推荐公司的盈利预测与估值，并给出了相应的投资评级。

总结

本报告对化工行业2021年中期投资策略进行了全面分析，认为供需共振将推动化工周期延续上涨趋势，但需关注宏观经济下行、原油价格波动、疫情反复以及安全生产和环保等风险。报告建议投资者关注化工行业子行业龙头企业，并提供了具体的投资标的和盈利预测，为投资者提供参考。 报告通过大量数据和图表，对化工行业各个细分领域进行了深入分析，并结合历史周期进行对比，增强了分析的客观性和可靠性。 然而，报告也承认其分析存在一定的局限性，例如对未来宏观经济和政策变化的预测存在不确定性，投资者需谨慎决策。