医药生物行业周报：统筹基金合理结余，加大中药、创新药支持力度-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　积极前瞻Q2，把握布局良机。本周沪深300下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31个一级子行业第17位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。由于Q1业绩相对平淡，医药板块整体行情偏弱。4月进入年报一季报密集披露期，基本面权重有所提升，建议逐步关注Q2业绩趋势和热点赛道催化。一季报数据的披露以及4月定性数据的读出，将会对超预期优质个股形成催化，同时也会前瞻Q2，以此把握布局良机。建议底部布局Q1业绩落地的超预期机会，同时积极关注Q2：当下前瞻Q2定性趋势来看，Q1业绩亮眼板块及个股有望延续，包括差异化产品放量及行业景气赛道；同时由于基数、产业周期等因素带来业绩拐点或改善值得关注，包括低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等，以及基本面底部有望拐点的低值耗材、特色原料药、CRO/CDMO等。

　　中期维度，我们建议攻守兼备：1）进攻：①创新药：前期调整的“超跌”板块，且逐步迎来年报一季报的窗口期，同时海外跨国药企年报披露有望带来国内映射行情。②GLP-1多肽产业链等。③差异化产品放量带来业绩高增。2）防御：高股息、现金流稳定、国企改革相关标的。当前市场环境下，现金为王，放松对成长性要求，积极寻找现金流稳定、低估值高分红、以及主业稳定估值低的相关标的。建议持续布局医药商业、中药、血制品、医疗器械板块的优质国企，看好东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物、天坛生物、华兰生物等。

　　统筹基金合理结余，加大对中药、创新药支持力度。4月11日，国家医保局发布《2023年医疗保障事业发展统计快报》。1）参保覆盖面稳定在95%以上，参保质量持续提升，2023年基本医疗保险参保人数达133386.9万人。2）总体保持稳定，统筹基金实现合理结余，职工医保统筹基金累计结余2.6万亿元，居民医保统筹基金累计结余7600多亿元。3）医保药品目录扩容让更多患者及时用上新药。自2018年国家医保局成立以来，连续6年开展医保药品目录动态调整，累计744种药品新增进入目录范围，其中2023年新增126种。继续加大对中医药发展的支持力度，目录内中成药从2017年的1238种增加到2023年的1390种。4）支付方式改革减少患者看病就医负担。2023年，全国有超9成统筹地区开展了DRG/DIP付费。25个省和新疆生产建设兵团已实现统筹地区全覆盖。在已经启动改革的统筹地区，按病组和病种分值付费医保基金支出占统筹地区内住院医保基金超过7成。5）生育保险降低生育成本、异地就医直接结算便捷群众生活和工作、价格改革和招标采购持续推动“三医”协同发展。我们预计2024年集采品种扩面、DRG/DIP支付方式改革、医疗服务价格改革将持续推进，建议重点关注医保大力支持的中药、创新药，同时积极关注集采政策风险释放、行业底部出清的板块，如特色仿制药等，以及有望提升诊疗/流通效率、节约就医成本、优化医疗资源配置的细分行业及个股，如ICL、医药商业等。

　　重点推荐个股表现：4月重点推荐：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。中泰医药重点推荐本月平均下跌0.25%，跑赢医药行业2.22%；本周平均下跌1.09%，跑赢医药行业1.94%。

　　一周市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-14.2%，同期沪深300收益率+1.3%，医药板块跑输沪深300收益率15.6%。本周沪深300下跌2.58%，医药生物下跌3.03%，处于31个一级子行业第17位，本周子行业均下跌，医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制药、医药商业、中药分别下跌5.99%、3.55%、3.05%、2.23%、1.87%、1.62%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为14.9倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为28.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.6倍PE，低于历史平均水平（35.7倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为31.2%。

　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：医药生物行业在2024年第一季度业绩相对平淡，板块整体行情偏弱，但随着年报和一季报的密集披露，基本面权重提升，建议投资者积极前瞻第二季度，把握布局良机。国家政策持续加大对中药和创新药的支持力度，为行业发展提供了有利条件。报告建议投资者采取攻守兼备的策略，进攻方向为创新药、GLP-1多肽产业链以及差异化产品放量板块；防御方向为高股息、现金流稳定、国企改革相关的标的。同时，需关注集采政策风险释放以及行业底部出清的板块。

医药板块整体表现及估值分析

2024年第一季度，医药板块收益率为-14.2%，跑输同期沪深300指数15.6个百分点。本周医药生物板块下跌3.03%，跑输沪深300指数0.45个百分点，位于31个一级子行业中的第17位。各子行业均下跌，其中医疗服务跌幅最大，达5.99%。基于2024年盈利预测，医药板块估值PE为19.2倍，高于全部A股（扣除金融板块）的14.9倍，溢价率为28.8%；基于TTM估值法，医药板块估值PE为24.6倍，低于历史平均水平（35.7倍），溢价率为31.2%。

国家政策对医药行业的影响

国家医保局发布的《2023年医疗保障事业发展统计快报》显示，医保基金总体保持稳定，实现合理结余，并持续加大对中药和创新药的支持力度。2023年医保药品目录新增126种药品，目录内中成药数量也持续增加。DRG/DIP付费方式改革持续推进，覆盖范围不断扩大。这些政策都将对中药和创新药板块产生积极影响。

主要内容

市场动态及投资策略建议

报告分析了2024年初至今的医药板块市场表现，指出Q1业绩相对平淡导致板块行情偏弱。但4月进入年报一季报密集披露期，基本面权重提升，建议关注Q2业绩趋势和热点赛道催化。报告建议投资者底部布局Q1业绩超预期的个股，并积极关注Q2业绩有望延续的板块和个股，例如差异化产品放量和行业景气赛道，以及低基数的药店、部分中药、部分医疗服务等板块。中期维度，建议投资者采取攻守兼备的策略，进攻方向包括创新药、GLP-1多肽产业链以及差异化产品放量板块；防御方向则为高股息、现金流稳定、国企改革相关的标的。

重点推荐个股及公司动态

报告重点推荐了十只个股：东阿阿胶、济川药业、百克生物、三生国健、联邦制药、九强生物、九典制药、诺泰生物、百诚医药、司太立。本月平均下跌0.25%，跑赢医药行业2.22%；本周平均下跌1.09%，跑赢医药行业1.94%。报告还详细列出了部分重点公司的2024年Q1业绩预告以及2023年年报数据，并对部分公司的重要动态进行了简要说明，例如诺泰生物、百克生物、康辰药业、九洲药业、济川药业、凯因科技、澳华内镜、川宁生物、云南白药、万泰生物、科伦药业、东阿阿胶、天坛生物、新产业、开立医疗等公司的业绩表现和重要事件。

行业热点及政策解读

报告关注了多个行业热点事件，包括北京市、广州开发区出台的支持创新医药高质量发展的政策，以及七部门联合印发的《推动工业领域设备更新实施方案》。这些政策都将对医药行业发展产生积极影响。报告还对医药生物行业科创板申报情况进行了统计，并对维生素价格进行了跟踪分析。

板块估值及个股表现

报告提供了医药板块整体估值溢价的图表，并对医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅进行了比较。此外，报告还列出了医药板块本周个股涨幅榜和跌幅榜，以及中泰医药重点推荐个股的表现。

总结

本报告对医药生物行业进行了全面的分析，涵盖了市场动态、投资策略、重点个股、行业热点、政策解读以及板块估值等多个方面。报告指出，尽管Q1医药板块表现相对平淡，但国家政策的支持以及Q2业绩的预期改善为行业发展提供了机遇。投资者应采取攻守兼备的策略，关注中药、创新药以及其他具有增长潜力的细分领域，同时需谨慎应对集采政策风险。报告中提供的公司业绩数据、市场表现以及政策解读，为投资者提供了重要的参考信息。需要注意的是，报告中的信息和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断并承担投资风险。

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