化工行业中期策略报告：能源大变革下“传统”和“新”两端的投资机会

中心思想

本报告的核心观点是：看好化工行业中期发展前景。基于2021年和2022年一季度化工品价格和企业盈利均处于高位的事实，结合疫后复苏、国内外经济共振以及资源/能源价格高位运行等因素，报告认为化工行业景气周期将持续。报告同时提出了两大投资策略：一是利用海内外价差进行传统资源/能源套利，推荐华鲁恒升、宝丰能源、兴发集团、云天化和湖北宜化等公司；二是关注新能源领域快速增长带来的投资机会，推荐远兴能源、吉林碳谷、万华化学、卫星石化和龙佰集团等公司。

化工行业景气周期持续的判断依据

报告认为化工行业景气周期将持续的判断主要基于以下几个方面：

• 2021年及2022年一季度化工行业高景气度： 化工品价格指数（CCPI）创历史新高并维持高位，化工企业实现增收增利，2022年一季度受俄乌冲突影响，原油价格高位运行进一步支撑行业景气度。
• 疫后复苏，国内外经济共振： 海外疫情管控放开，经济社会活动正常化，需求持续复苏；国内在经历疫情考验后，房地产、汽车等行业刺激政策陆续出台，经济增长保持稳中有进。
• 资源/能源价格高位运行： 新一轮全球资源通胀源于过去5-10年资本开支不足导致的供给紧张，以及全球流动性充裕和俄乌战争的影响。煤炭、石油、天然气等化石能源，以及磷矿、钾矿、钛矿等矿产资源供应短缺和价格高位问题短期内难以缓解，将持续支撑化工行业景气周期。

两大投资策略及推荐标的

报告提出了针对传统能源/资源和新能源领域的投资策略，并推荐了一系列相关公司：

• 传统资源/能源投资策略： 利用海内外价差进行资源套利。国内煤化工企业受益于国内煤炭保供稳价政策，拥有成本优势；磷肥产品则受益于全球粮食价格上涨和俄乌战争导致的供应短缺，海内外价差扩大，出口利润丰厚。推荐标的：华鲁恒升、宝丰能源（煤化工）；兴发集团、云天化、湖北宜化（磷化工）。
• 新能源投资策略： 关注新能源领域快速增长带来的投资机会。国家政策大力支持风电、光伏、新能源汽车等产业发展，空间广阔。光伏玻璃需求增长将带动纯碱行业景气度；风电发展将推升碳纤维需求；化工龙头企业积极在新能源领域开拓第二条成长曲线。推荐标的：远兴能源（纯碱）、吉林碳谷（碳纤维）、万华化学、卫星石化、龙佰集团（新能源领域布局）。

主要内容

本报告主要内容按照以下目录展开：

一、2021及2022Q1回顾：化工品价格、企业盈利均处高位

该部分详细分析了2021年和2022年一季度化工行业的表现，包括：CCPI指数走势、化工行业营业收入及增速、归母净利润及增速、毛利率和净利率水平、在建工程和投资活动情况、研发支出及占比、资本支出及增速等，并对各个化工子行业的具体数据进行了排名和分析，展现了行业整体的高景气度。

二、未来需求展望：疫后复苏，国内外共振，资源/能源价格高位支撑化工景气周期

该部分分析了未来化工行业需求的展望，主要从以下几个方面展开：

• 全球主要经济体疫后复苏： 分析了中国、美国、欧元区和全球经济的复苏情况，以及IMF的预测。
• 国内房地产政策及消费刺激政策： 分析了国内房地产政策的力度和效果，以及汽车、家电、纺织等消费刺激政策对化工行业需求的影响。
• 全球资源/能源上游资本开支不足： 分析了全球煤炭、石油、天然气等资源上游资本开支不足导致供给紧张，以及价格长期高位运行对化工行业的影响，并对国内外煤炭、油气价格和资本支出进行了对比分析。

三、传统资源/能源投资策略：海内外价差带来的资源套利

该部分详细阐述了传统资源/能源投资策略，并对推荐标的进行了深入分析：

• 3.1 煤化工——华鲁恒升、宝丰能源： 分别分析了华鲁恒升和宝丰能源的竞争优势、业绩表现、产能规划以及发展战略，重点强调了其成本优势和盈利弹性。
• 3.2 磷化工——兴发集团、云天化、湖北宜化： 分析了磷肥行业的基本面，包括磷肥的用途、产业链、供需关系、价格走势以及主要生产企业的竞争格局，并对推荐标的进行了深入分析，重点强调了其一体化产业链优势和资源优势。

四、新能源投资策略：快速增长，空间广阔

该部分阐述了新能源投资策略，并对推荐标的进行了深入分析：

• 4.1 光伏玻璃带来纯碱需求增量——远兴能源： 分析了纯碱行业格局、供需关系、价格走势以及不同生产工艺的成本差异，并对远兴能源的竞争优势、发展战略以及未来产能规划进行了详细分析，重点强调其天然碱法生产工艺的低成本优势。
• 4.2 风电快速发展推升碳纤维需求——吉林碳谷： 分析了碳纤维行业市场需求、供需关系、以及主要应用领域，并对吉林碳谷的竞争优势、发展战略以及未来产能规划进行了详细分析，重点强调其在大丝束碳纤维原丝领域的领先地位。
• 4.3 龙头企业开启第二条成长曲线——万华化学、卫星石化、龙佰集团： 分别分析了万华化学、卫星石化和龙佰集团在新能源领域的布局和发展战略，以及其在传统化工领域的龙头地位。

五、风险提示

该部分列出了投资化工行业的风险，包括油价大幅波动、化工品价格大幅波动、政策不及预期以及在建项目投产及盈利不及预期等。

总结

本报告基于对2021年和2022年一季度化工行业数据和市场趋势的分析，认为化工行业中期发展前景良好，景气周期将持续。报告提出了两大投资策略，并推荐了一系列具有竞争优势的上市公司。投资者应根据自身情况，谨慎评估风险，做出独立的投资决策。 报告同时指出了投资化工行业可能面临的风险，提醒投资者注意风险管理。