投资要点 　　行情回顾： 本周医药生物指数上涨 4.11%，跑赢沪深 300指数 0.45个百分点，行业涨跌幅排名第 8。2022 年初以来至今，医药行业下跌 20.64%，跑输沪深300 指数 6.44 个百分点，行业涨跌幅排名第 25。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为 24 倍，相对全部 A 股溢价率为 69.9%(+1.23pp)，相对剔除银行后 全 部 A 股 溢 价 率 为 27.8%(+0.74pp) ， 相 对 沪 深 300 溢 价 率 为109.5%(+0.82pp)。医药子行业来看，本周 13个子行业板块上涨，涨幅前 3为医疗研发外包、医院、中药Ⅲ，涨幅为 12.9%、4%、3.9%。年初至今跌幅最小的子行业是医药流通，下跌约 8.9%。 　　前期超跌板块迎来反弹，中药、CXO、医疗服务板块涨幅居前。年初至今 CXO和中药板块均有大幅回调，中药板块估值已经回落至 19倍 PE，β行情下低估值的中药标的迎来上涨，济川药业等个股估值得到修复，同时在“国企混改+提价”的逻辑下，具有α行情的相关个股如太极集团股价大幅上涨。4 月和 5月受疫情影响，或对医药 Q2 业绩有一定影响，选股思路三个方向：一方面精选中长期业绩确定性强、估值相对合理的龙头等；另一方面，看好中药板块相对收益表现，中药板块持续受益“政策边际利好+提价+国企改革”，板块有望迎来β行情等；最后，关注超跌且具备基本面小盘股，建议关注 PEG<1 的部分低估值个股，未来有望反弹。 　　长期寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。根据我们 2022 年年度策略，在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游 ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游 ToB 端相对政策免疫，比如创新产业链 CXO 板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于 1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。 　　本周弹性组合：济川药业(600566)、我武生物(300357)、太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、华润三九(000999)、达仁堂(600329)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)、康华生物(300841)、冠昊生物(300238)。 　　本周稳健组合：爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、智飞生物(300122)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、通策医疗(600763)。 　　风险提示：药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险