医药行业2023年5月投资月报：业绩分化，看好医药后市行情-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　2023年5月投资观点行情回顾：2023年初以来(截至20230428)，申万医药指数上涨1.41%，跑输沪深300指数2.66%，年初以来行业涨跌幅排名第16。2023年4月申万医药指数下跌0.44%，跑赢沪深300指数0.1%，月初以来行业涨跌幅排名第10。2023年初以来(截至20230428)，医药子行业调整力度较小，医药流通涨幅最大(+15.7%)，医疗研发外包跌幅最大(-16.7%)；4月医药行业子板块医药流通涨幅最大(+6.4%)，线下药店跌幅最大(-11%)。

　　疫后修复赛道一季报业绩亮眼，政策利好关注创新药及医疗器械板块机会。4月医药行业上市公司年报及一季报陆续披露，其中CXO、零售药店、医疗器械等板块2022年业绩表现亮眼，收入及利润均实现稳健增长，收入增速分别为61.2%/30.2%/23.9%，利润增速分别为58.7%/29.4%/20.5%；2023Q1疫后修复逻辑相关板块如医疗服务、中药消费品等表现突出，利润端增速分别为585.8%/25.6%。展望后市，随着ACCR大会的召开以及《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范（试行）》逐步推进，新药审评审批不断提速，利好创新药板块；此外，北京市公布DRG付费和带量采购的方案，价格降幅温和，未限制中标企业数量，带量采购政策逐步回归理性，利好创新医疗器械板块；我们认为展望后市，结合一季报预期进行配置。全年来看，持续看好三条投资主线：确定性之1——创新仍是医药行业持续发展的本源；确定性之2——疫后医药复苏亦是核心主线。确定性之3——自主可控/产业链安全。

　　2023年5月组合推荐：

　　本月弹性组合：京新药业(002020)、海创药业-U(688302)、首药控股-U(688197)、盟科药业-U(688373)、祥生医疗(688358)、新华医疗(600587)、佐力药业(300181)、重药控股(000950)、上海医药(601607)、柳药集团(603368)。

　　本月稳健组合：恒瑞医药(600276)、爱尔眼科(300015)、迈瑞医疗(300760)、华厦眼科(301267)、太极集团(600129)、我武生物(300357)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)、华润三九(000999)、云南白药(000538)。

　　本月科创板组合：荣昌生物(688331)、泽璟制药-U(688266)、康希诺(688185)、海泰新光(688677)、诺维赞(688105)、联影医疗(688271)、澳华内镜(688212)、华大智造(688114)、爱博医疗(688050)、百济神州(688235)。

　　本月港股组合：金斯瑞生物科技(1548)、先声药业(2096)、和黄医药(0013)、基石药业(2616)、康方生物-B(9926)、微创机器人(2252)、诺辉健康(6606)、瑞尔集团(6639)、药明生物(2269)。

　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2023年5月医药行业整体表现呈现业绩分化，但后市行情值得看好。具体而言，报告指出疫后修复赛道一季报业绩亮眼，创新药和医疗器械板块受益于政策利好，未来发展潜力巨大。西南证券建议投资者关注创新、疫后复苏和产业链安全三大投资主线，并推荐了相应的弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合。

业绩分化与后市展望

2023年初至今，申万医药指数涨幅跑输沪深300指数，但4月份跑赢沪深300指数。医药子行业表现差异较大，医药流通涨幅最大，医疗研发外包跌幅最大。2022年，CXO、零售药店和医疗器械板块业绩亮眼，收入和利润均实现稳健增长；2023年第一季度，医疗服务和中药消费品板块表现突出。整体来看，行业业绩分化明显，但基于一季报的良好预期和政策利好，后市行情值得期待。

三大投资主线及组合推荐

西南证券认为，全年来看，医药行业投资应持续关注三大主线：

创新: 创新是医药行业持续发展的根本动力。
疫后复苏: 疫情后医药行业需求复苏是核心投资主线。
自主可控/产业链安全: 保障产业链安全和自主可控是重要战略方向。

基于以上三大主线，报告分别推荐了弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合，涵盖了不同风险偏好和投资策略的投资者需求。

主要内容

本报告主要内容按照目录结构展开，包括医药板块与组合表现回顾、行业政策、投资策略与组合推荐以及风险提示四个部分。

医药板块与组合表现回顾

本部分详细分析了2022年4月至2023年4月医药板块的市场表现，包括：

医药板块复盘: 从宏观层面回顾了医药板块在过去一年的整体走势，并结合重要政策事件进行分析。
医药二级市场相对表现: 对比了医药行业与沪深300指数的相对表现，并对医药子行业的相对表现进行了深入分析，指出医药流通和线下药店表现突出。
医药子行业二级市场表现: 对各个医药子行业的市场表现进行了详细的数据分析，并绘制了相应的图表。
医药个股二级市场表现: 列举了2023年初以来涨跌幅排名前十的个股，并对4月份涨跌幅排名前十的个股进行了分析。
医药二级市场估值水平: 分析了医药行业过去十年的估值水平和溢价率，并与其他行业进行了比较。
子行业二级市场估值水平: 对各个医药子行业的估值水平进行了分析，指出医院估值最高，体外诊断估值最低。
4月投资组合收益简评: 分别对弹性组合、稳健组合和科创板组合的4月份收益进行了详细的分析，并对个股表现进行了点评。
公募基金一季度持仓分析: 对公募基金一季度持仓情况进行了深入分析，包括持仓变化、持股数量、持仓占比和持仓市值等方面。
沪港通资金流动回顾: 分析了沪港通资金在医药板块的流动情况。
医药工业运行情况: 从国家统计局数据和PDB样本医院数据两个角度分析了医药工业的运行情况。

行业政策

本部分对2022年以来影响医药行业的重要政策进行了梳理和分析，包括：

药品生产质量管理规范: 分析了国家药监局发布的《药品生产质量管理规范-细胞治疗产品附录(征求意见稿)》对细胞治疗产业链的影响。
“十四五”医药工业发展规划: 解读了国家工信部等九部门联合印发的《“十四五”医药工业发展规划》对医药行业发展提出的目标和要求，并对创新、国际化和产业链自主可控等方面进行了重点分析。
政府工作报告: 分析了2022年政府工作报告对医药行业提出的要求，并对创新、医保控费和医疗服务等方面进行了重点解读。
“十四五”中医药发展规划: 解读了国务院发布的《“十四五”中医药发展规划》对中医药行业发展提出的目标和要求，并对中药创新药、中药基药、中药配方颗粒和中医医疗服务等方面进行了重点分析。
中成药集中带量采购: 分析了广东省中成药集中带量采购的结果，并对相关上市公司的影响进行了评估。
深化医药卫生体制改革重点工作任务: 解读了国务院办公厅发布的《深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务》的通知，并对医疗、医保和医药领域提出的要求进行了分析。
加强新时代中医药人才工作意见: 解读了国家中医药管理局等四部门发布的《关于加强新时代中医药人才工作意见》，并对中医人才培养和中医药发展的影响进行了分析。
CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法: 分析了北京市医保局发布的《关于印发CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法的通知(试行)》对创新药和创新医疗器械的影响。
全国药品集中采购拟中选结果: 分析了第七批国家药品集中采购的结果，并对带量采购政策进行了评估。
进一步做好医疗服务价格管理工作通知: 解读了国家医疗保障局办公室发布的《关于进一步做好医疗服务价格管理工作的通知》，并对医疗服务价格调整和创新医疗服务的影响进行了分析。
药品网络销售监督管理办法: 分析了市场监管总局发布的《药品网络销售监督管理办法》对药品网络销售的影响。
医保局对十三届全国人大五次会议第4955号建议的答复: 分析了医保局对创新医疗器械纳入医保的答复，并对创新医疗器械行业的影响进行了评估。
国家基本医疗保险药品目录调整: 分析了2022年国家基本医疗保险药品目录调整的结果，并对相关药品和企业的影响进行了评估。
国家生物技术和生物制造倡议: 分析了美国总统拜登签署的行政命令对CXO行业的影响。
中消协对医疗美容领域不公平格式条款的点评: 分析了中消协对医疗美容行业不公平格式条款的点评对医美行业的影响。
骨科脊柱类耗材集中带量采购: 分析了国家组织高值医用耗材联合采购办公室公布的骨科脊柱类耗材集中带量采购拟中选结果。
财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查: 分析了国家卫健委发布的关于开展财政贴息贷款更新改造医疗设备需求调查工作的通知对医疗设备行业的影响。
进一步优化防控工作的二十条措施: 分析了中共中央政治局常务委员会会议部署的进一步优化防控工作的二十条措施对医药行业的影响。
冠脉支架接续采购拟中选结果: 分析了国耗联采办公室发布的冠脉支架接续采购拟中选结果。
中央经济工作会议: 分析了中央经济工作会议对医药行业发展方向的指引。
2022年版医保目录调整结果: 分析了2022年版医保目录调整结果对医药行业的影响。
中医药振兴发展重大工程实施方案: 解读了国务院办公厅印发的《中医药振兴发展重大工程实施方案》。
全国中成药采购联盟集中采购文件: 分析了全国中成药联合采购办公室发布的《全国中成药采购联盟集中采购文件（征求意见稿）》。
药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范: 分析了CDE发布的《药审中心加快创新药上市许可申请审评工作规范(试行)》对创新药行业的影响。

投资策略与组合推荐

本部分提出了2023年5月的医药投资策略，并推荐了相应的投资组合，包括弹性组合、稳健组合、科创板组合和港股组合。对部分重点推荐个股进行了深入分析，例如京新药业、海创药业、首药控股、盟科药业、祥生医疗、新华医疗、佐力药业、重药控股、上海医药、柳药集团、恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、华厦眼科、太极集团、我武生物、智飞生物、通策医疗、华润三九、云南白药等。

风险提示

报告最后列出了主要的投资风险，包括药品降价预期风险、医改政策执行进度低于预期风险和研发失败的风险。

总结

本报告对2023年5月医药行业进行了全面的市场分析和政策解读，指出行业整体呈现业绩分化，但创新药、医疗器械和疫后复苏赛道具有较大的发展潜力。报告基于对市场和政策的深入分析，提出了三大投资主线，并推荐了相应的投资组合，为投资者提供了有价值的参考信息。然而，投资者仍需关注报告中提到的风险提示，并根据自身情况进行投资决策。

报告正文