化学纤维行业专题研究：粘胶短纤价格有望迎来反转

中心思想 本报告的核心观点是：粘胶短纤价格有望迎来反转，并给予行业“强于大市”的评级（首次评级）。这一判断基于以下几个关键因素： 粘胶短纤与棉花的替代关系及价差优势 粘胶短纤作为棉花的理想替代品，具有优良的性能和性价比优势，需求持续增长。目前，棉花与粘胶短纤的价差处于历史高位，为粘胶短纤价格上涨提供了巨大空间。 行业洗牌及产能集中度提升 2018年产能大幅扩张导致行业开工率下降，价格跌至历史低位，大量二三线企业停产，行业集中度持续提升。龙头企业逆势扩张，进一步巩固了市场地位。 棉花价格触底反弹预期 棉花价格目前接近历史底部，种植成本持续上升，而全球纺织服装需求正在复苏，预计棉花价格将触底反弹，进一步缩小与粘胶短纤的价差，推动粘胶短纤价格上涨。 主要内容 本报告从粘胶短纤的性能、市场需求、行业现状、棉花价格走势以及龙头企业盈利能力等多个方面进行了深入分析。 粘胶短纤的性能及市场需求分析 报告首先阐述了粘胶短纤兼具天然纤维舒适性和合成纤维功能性的特点，并指出其在纺织服装领域的广泛应用。数据显示，2011年至今国内粘胶短纤需求从192万吨增长至2019年350万吨，年均增速7.9%，显著高于棉花等其他品种。尽管2020年上半年受疫情影响有所下滑，但降幅低于纺织服装行业整体降幅，显示出其较强的韧性。 粘胶短纤行业现状及价格走势分析 报告指出，2018年产能大幅扩张导致行业开工率下降至十年来的新低（63.5%），粘胶短纤价格也跌至2004年以来的最低点（8100元/吨）。然而，报告认为，行业洗牌已基本完成，龙头企业产能占比已达57.8%（前五大厂商占比71.6%），行业集中度显著提升。同时，库存下降和需求复苏也为价格上涨提供了支撑。8月份粘胶短纤价格已上调400元/吨至8500元/吨，预计9月份将继续上涨。 棉花价格走势及与粘胶短纤价差分析 报告分析了棉花价格持续下跌的原因，包括中美贸易摩擦、国储抛储以及疫情对纺织服装需求的冲击。但报告认为，棉花价格已接近历史底部，未来上涨的可能性较大。原因在于：棉花种植成本持续上升，全球棉花播种面积持续下降；而随着疫情影响逐渐减弱，全球纺织服装需求正在复苏。目前棉花与粘胶短纤的价差约为5400元/吨，处于历史高位。报告认为，价差的修复将主要通过粘胶短纤价格上涨来实现。 龙头企业盈利能力及投资建议 报告最后分析了粘胶短纤龙头企业的盈利能力，指出龙头企业一体化程度高，成本优势明显。以三友化工和中泰化学为例，价格每上涨1000元/吨，EPS分别增厚0.29元和0.25元，业绩弹性较大。报告最终给予粘胶短纤行业“强于大市”的评级，并推荐龙头公司作为重点投资标的。 总结 本报告基于对粘胶短纤行业及棉花市场深入的分析，认为粘胶短纤价格有望迎来反转。这一判断主要基于粘胶短纤与棉花的替代关系、行业洗牌带来的集中度提升、棉花价格触底反弹的预期以及龙头企业较强的盈利能力。报告建议投资者关注粘胶短纤龙头企业，并给予行业“强于大市”的投资评级。 报告中大量使用了中纤网、WIND、美国农业部等权威机构的数据，增强了分析的客观性和可靠性。 然而，报告也指出了潜在的风险，例如疫情对全球服装需求的影响、环保及安全生产风险以及棉花政策风险等，投资者需谨慎考虑。