医药行业2022年10月投资月报：重点关注医疗新基建、穿越医保、疫情复苏三大板块-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行情回顾：2022年9月申万医药指数下跌6.8%，跑输沪深300指数0.1%，在本月全行业行情排名13。医药行业相对于全部A股估值溢价率为75.4%，相对于扣除银行以外所有A股溢价率为32.1%，相对沪深300指数溢价率为117.8%。9月医药行业子板块医疗设备上涨幅度最大（+1.6%），下跌幅度最大的是医疗研发外包（-19.6%）。2022年初以来（截止20220930），申万医药指数下跌29.71%，跑输沪深300指数4.97%，年初以来行业涨跌幅排名第28。

　　“三重底”，估值和持仓处于底部，政策面预期缓和。医药板块估值（TTM为23倍）和持仓（22Q2剔除主动医药基金占比6.94%）均处于历史底部。政策面：医保局表态创新器械暂不集采；全国脊柱集采落地，降价幅度温和；冠脉支架续约价格较好；医疗服务关于种植牙价格政策超预期。

　　重申我们西南医药团队2022年中期年度策略三条主线：1)寻找“穿越医保”品种之自主消费品种，比如中药消费品、自费生物药，医美上游产品、部分眼科器械，以及具备“持续创新+国际化”的药械企业；2)关注疫情后需求复苏板块；3)关注产业链自主可控主线。10月投资观点

　　2022年10月组合推荐

　　弹性组合：寿仙谷(603896)、福瑞股份(300049)、太极集团(600129)、华润三九(000999)、以岭药业(002603)、我武生物(300357)、海思科(002653)、佐力药业(300181)、楚天科技(300358)、健麾信息(605186)

　　稳健组合：迈瑞医疗(300760)、爱尔眼科(300015)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、上海医药(601607)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、通策医疗(600763)

　　科创板组合：祥生医疗(688358)、澳华内镜(688212)、百济神州(688235)、荣昌生物(688331)、爱博医疗(688050)、奥浦迈(688293)、普门科技(688389)、泽璟制药(688266)、联影医疗(688271)

　　风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年9月，申万医药指数下跌，但估值和持仓已处于历史底部，政策面预期缓和，呈现“三重底”态势。西南证券研究发展中心建议关注“穿越医保”、“疫情复苏”和“产业链自主可控”三大板块，并推荐了相应的弹性组合、稳健组合和科创板组合。

医药市场底部特征及政策利好

医药板块估值和持仓均处于历史底部，同时政策面出现积极变化：医保局表态创新器械暂不集采；全国脊柱集采降价幅度温和；冠脉支架续约价格较好；种植牙价格政策超预期。这些因素共同表明医药市场已触底，未来有望迎来反弹。

主要内容

本报告详细分析了2022年1-9月医药板块的市场表现，包括二级市场表现、估值水平、基金持仓情况以及医药工业运行情况等，并对新冠疫情与疫苗研发进行了跟踪，最后对行业政策进行了梳理，并据此提出了投资策略和组合推荐。

医药板块市场表现及估值分析

报告首先回顾了2022年1-9月医药板块的整体表现，申万医药指数下跌，跑输沪深300指数。9月份，医疗设备子板块上涨，医疗研发外包板块下跌幅度最大。从年初至今，申万医药指数下跌幅度较大，排名靠后。

报告深入分析了医药二级市场的相对表现，指出医药行业估值（PE(TTM)为23倍）低于过去十年中位数水平，但相对于全部A股、扣除银行以外所有A股和沪深300指数的溢价率仍然较高。同时，报告分析了医药子行业二级市场表现，指出不同子行业的调整力度差异较大，估值水平也存在显著差异。

此外，报告还分析了医药个股二级市场表现，列举了年初以来涨跌幅排名前十的个股，并对9月份涨跌幅排名前十的个股进行了分析。

最后，报告对公募基金二季度持仓情况、沪港通资金流动情况以及医药工业运行情况进行了详细分析，包括医保基金收支、医保覆盖情况、卫生费用构成等，并对医药工业收入增速、医保支付占比等关键指标进行了解读。

新冠疫情与疫苗研发跟踪

报告对国内外新冠疫情形势、疫苗研发进展、疫苗获批情况及产能、疫苗接种情况等进行了跟踪，指出新冠疫苗逐渐进入商业化周期，国内外多家企业积极布局新冠疫苗研发，并对主要国家的新冠疫苗接种情况进行了统计分析。

行业政策解读与影响分析

报告对2022年以来多个重要的医药行业政策进行了详细解读，包括：

药品生产质量管理规范-细胞治疗产品附录（征求意见稿） 的发布，对细胞治疗产业链的影响；
“十四五”医药工业发展规划 的发布，对药械创新、产业链自主可控和国际化的影响；
政府工作报告 中对医药行业的政策导向；
“十四五”中医药发展规划 的发布，对中药创新、中药基药、中药配方颗粒和中医医疗服务的影响；
广东省中成药集中带量采购 的结果，对相关中成药企业的影响；
深化医药卫生体制改革2022年重点工作任务 的通知，对医疗、医保、医药领域的影响；
加强新时代中医药人才工作意见 的发布，对中医药人才培养和中医药行业发展的影响；
CHS-DRG付费新药新技术除外支付管理办法 的试行，对创新药和创新医疗器械的影响；
全国药品集中采购拟中选结果 的公布，对药品价格和企业竞争格局的影响；
进一步做好医疗服务价格管理工作的通知 ，对医疗服务价格和创新医疗服务的影响；
药品网络销售监督管理办法 的发布，对药品网络销售监管的影响；
医保局对创新医疗器械集采的答复 ，对创新医疗器械行业的影响；
国家基本医疗保险药品目录调整 的初步审查结果，对创新药和医保谈判的影响；
美国总统签署国家生物技术和生物制造倡议行政命令 ，对CXO行业的影响；
中消协对医疗美容领域不公平格式条款的点评 ，对医美行业的影响；
全国脊柱集采 的结果，对骨科脊柱类耗材企业的影响；
财政贴息贷款更新改造医疗设备 的政策，对医疗设备行业的影响。

报告对以上政策进行了深入分析，并阐述了这些政策对医药行业不同板块的影响，以及对市场走势的预测。

投资策略与组合推荐

基于对市场表现、估值水平、行业政策和疫情发展趋势的综合分析，报告提出了2022年10月的医药投资策略，并推荐了弹性组合、稳健组合和科创板组合，分别包含了不同风险偏好和投资目标的股票。报告对组合中部分重点股票进行了详细的个股分析，包括公司基本面、财务数据、发展战略以及未来增长潜力等。

总结

本报告对2022年1-9月医药行业进行了全面的分析，涵盖了市场表现、估值水平、政策环境、疫情影响以及投资策略等多个方面。报告指出，尽管医药行业面临诸多挑战，但估值已处于历史底部，政策面预期缓和，部分细分领域展现出较好的增长潜力。西南证券研究发展中心建议投资者关注“穿越医保”、“疫情复苏”和“产业链自主可控”三大主线，并根据自身风险偏好选择合适的投资组合。报告中提供的投资建议仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。

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