化工行业：油价跌破90美元，下游炼化估值提升可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　周度回顾：石油石化板块本周（8.1-8.5）小幅下跌，截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB，较上周估值有所下降。全A市场热度较上周上涨13.02%至日均交易量为10370亿元；本周美元指数上涨0.72%，随着美联储加息预期的增强，美元有望维持强势格局；本周油价大幅下跌，截至8月5日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为89.01、94.92美元/桶，分别下跌9.74、13.72个百分点；而价差较上周有所收窄，每桶价差由上周的11.39美元降至5.91美元。目前市场主要担心的是美国等OED国家经济衰退预期，因此需求侧的下降给油价带来更多压力，预计价格中枢有所下滑，我们预期下半年价格预期在90-110美金区间，产业链利润将逐步下移。

　　OPEC+9月份小幅增产10万桶/日。8月3日晚间，石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国以视频方式举行第31次部长级会议，决定维持原定增产计划，即今年九月小幅增产，将月度产量上调10万桶/日。这个增产幅度是自1982年欧佩克引入配额以来，最小的增幅之一。本轮小幅增产计划能够在一定程度上缓解当前油价下行的压力，但全球经济衰退、美联储加息预期等因素都对油价上涨形成压制。

　　建议关注次下游品种价差扩张，持续关注油气辅助类公司估值提升。油气价格及煤炭价格的动态走弱，对于次下游品种的价差扩张带来机会。我们观测到石脑油、乙烯、丙烯等品种价差适度扩张，部分产业链终端需求恢复，瓶片、短纤位于景气高位，涤纶长丝景气度逐步提升。对标到石油石化板块，我们认为大炼化公司对应综合成本有望中枢下降，迎来价差修复与估值提升的戴维斯双击，建议积极关注。此外，我们仍旧重申油服类公司以及工程设备类公司景气维持高位，业绩有望持续回暖，上游价格仍处于历史高位，对于辅助类公司而言，订单稳中有升，估值提升可期。

　　市场表现

　　本周石油石化行业指数下跌0.64%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.81%，深证成指上涨0.02%，创业板指上涨0.49%，沪深300指数下跌0.32%。石油石化同业分层来看，建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、优秀油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。

　　风险提示

　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；在建项目不及预期。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管近期油价下跌，但石油石化行业仍存在投资机会。油价下跌主要源于美国等OECD国家经济衰退预期以及美联储持续加息，导致需求侧压力加大。然而，下游炼化企业的估值提升可期，部分次下游品种价差扩张，为投资者提供了新的机会。建议关注优质炼化龙头企业、中游景气反转机会以及油服类公司。

油价下跌与市场预期

本周油价大幅下跌，WTI与布伦特原油期货结算价分别跌破90美元和95美元，主要原因是市场担忧美国等OECD国家经济衰退，以及美联储持续加息政策对全球经济增长的负面影响，从而导致原油需求下降。OPEC+虽然决定9月份小幅增产10万桶/日，但增产幅度有限，难以有效缓解油价下行压力。

下游炼化行业估值提升及投资机会

油价下跌为下游炼化企业带来了估值提升的机会。报告指出，部分次下游品种，如石脑油、乙烯、丙烯等，价差适度扩张，部分产业链终端需求恢复，瓶片、短纤景气度高，涤纶长丝景气度逐步提升。大炼化公司综合成本有望下降，迎来价差修复与估值提升的“戴维斯双击”。此外，油服类公司和工程设备类公司景气度维持高位，业绩有望持续回暖。

主要内容

本报告从市场表现、行业数据跟踪、行业动态、公司公告以及风险提示五个方面对化工行业，特别是石油石化行业进行了分析。

市场表现分析

报告首先分析了石油石化行业本周的市场表现。石油石化行业指数下跌0.64%，弱于大盘。个股方面，道森股份涨幅最大(40.20%)，宝莫股份跌幅最大(-7.26%)。行业估值方面，石油石化板块动态PB有所下降，约为0.99倍，处于历史相对低位。

行业板块及个股表现

报告详细列出了本周石油石化行业各子板块的表现，以及涨跌幅排名前十的个股，并对这些表现进行了简要的分析，指出油田服务子板块相对领先，而石油开采板块表现较弱。

行业估值分析

报告利用PB倍数和历史百分位分析法对石油石化行业的估值水平进行了分析，指出目前估值处于历史相对低位，中长期视角来看，估值修复空间较大。

行业数据跟踪

报告对宏观数据和产业链价格指数及价差变化进行了跟踪。宏观数据方面，美元指数上涨，美联储持续加息，对油价形成一定支撑。原油价格方面，WTI和布伦特原油价格均下跌，价差收窄。INE原油期货价格也大幅下跌。库存方面，美国原油库存增加，但仍处于近五年历史低位。中国进口原油量下降，单价上涨。

宏观经济数据影响

报告分析了美元指数、美联储加息以及全球原油价格波动对石油石化行业的影响，并对这些宏观经济因素的未来走势进行了预测。

产业链价格及价差分析

报告详细跟踪了乙烯、丙烯、丁二烯、纯苯、甲苯、二甲苯、对二甲苯（PX）、PTA、MEG（乙二醇）、醋酸等多种化工产品的价格和价差变化，并对这些变化的原因进行了分析，指出利润逐步向靠近上游次上游品种集中。

行业动态

报告总结了近期石油石化行业的重大事件，包括OPEC+增产、WTI原油价格跌破90美元、中国中化煤制天然气催化剂国产替代、亚洲最大海上石油生产平台安装完成、中国石化与沙特阿美加大合作等。这些事件对行业发展趋势具有重要影响。

公司公告

报告对近期一些上市公司的重要公告进行了总结，包括齐翔腾达、渤海化学、泰和新材、道森股份、桐昆股份和荣盛石化等公司的公告，内容涉及项目进展、生产经营、股权转让、回购股票等方面。

风险提示

报告最后列出了石油石化行业面临的主要风险，包括原油价格大幅波动、行业景气度下降以及在建项目不及预期等。

总结

本报告基于公开数据对石油石化行业进行了全面分析。尽管近期油价下跌，但下游炼化行业估值提升可期，部分次下游品种价差扩张，为投资者提供了新的机会。建议关注优质炼化龙头企业、中游景气反转机会以及油服类公司，同时需关注原油价格波动、行业景气度下降以及在建项目不及预期等风险。报告中提供的图表数据为投资者提供了更直观的市场信息和分析依据，有助于投资者做出更明智的投资决策。

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