化工新材料行业周报：中东局势再趋紧绷，算力需求升级催生特种树脂需求

　　核心观点 　　基础化工： 巴以局势仍在升级+原油低库存，短期内对油价形成支撑，关注顺周期品种。 27 日以军再次进攻加沙，中东局势再趋紧绷， 当日布油期货上涨 2.44%。库存端，根据 EIA 库存周报， 美国上周原油库存小幅回升，但仍处于相对低位。需求端， 10 月欧元区综合 PMI 创 35 个月新低，经济复苏乏力， 9 月中国、印度和巴西 PMI 数据显示一定经济韧性， IEA 10 月石油月报认为三国石油需求仍在快速增长， 将 23 年全球原油需求增长预测上调 10 万桶/天，至 230 万桶/天。 我们预计 Q4 原油供应和库存或维持相对低位， 叠加地缘冲突溢价，短期内对油价可形成一定支撑， 我们看好 Q4 整体石油化工的业绩表现。精细化工及新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： 　　（1）国产替代主线： 产业东移趋势明确，布局高壁垒+国产化率的特气。 24 日英伟达 8-K 报告显示美国芯片出口管制再度收紧，取消 30 天窗口期改为立刻生效，预计影响 A100、 A800、 H100、 H800 和 L40S 出货。 本土 AI 芯片厂商正处于快速增长阶段， 23 年 1-9 月我国集成电路进口累计额为 2529.3 亿美元， 同比下滑近20%。 23H1 国内加速芯片市场规模超 50 万张，本土芯片品牌占比约 10%。 制裁连续升级或加速产业东移趋势， 半导体供应链本土化有望成为长期趋势。 特气作为半导体制造的重要耗材之一， 占晶圆制造材料市场比例约 15.2%，并拥有多重壁垒。 根据 TECHCET 预测 2027 年电子特气市场空间将达到 92 亿美元， 5 年CAGR 6.3%。 20 年我国电子特气国产化率仅 14%。 仍有较大国产替代空间。 　　（2）行业边际改善主线： 持续加大算力投入， 算力升级在即， 有望催生特种树脂需求。 26 日在沪市公司高质量发展集体路演央企 ESG 专场上，中国移动宣布规划建设亚洲最大智算中心，中国联通宣布 23 年安排算力网络 Capex 达 149 亿元，YoY+20%。中国电信近期 AI 算力服务器集采总规模达 84 亿元。 PCB 作为 AI 服务器重要组件，将向高价值、 高层数、高密度和高传输速度方向升级， Prismark 预测到 26 年全球服务器 PCB 市场规模达到 124.94 亿美元， 2 年 CAGR 9.9%，是PCB 下游增长最快的领域。 AI 服务器 PCB 基材(覆铜板)介质层中树脂对其性能有决定影响， 需要采用 PPO 等特种树脂制作高频高速覆铜板。 预计 23 年中国高频高速覆铜板市场规模有望突破 310 亿元， 对应特种树脂空间有望突破 70 亿元。 　　（3） 技术创新和升级迭代主线： 上游推进超薄增强基研发， 四季度复合铜箔产业化有望提速。 26 日扬州博恒项目开工， 同时与德国布鲁克纳集团签约合作全球首条 BOPP 复合集流体基膜同步拉伸产线， 加快解决超薄增强基膜“卡脖子”问题，推进复合集流体大规模产业化。 从产业化验证进度来看， 5 月以来， 多家公司已送样。 电池材料整个验证周期为 3-6 个月， 我们预计 Q4 验证结果将陆续出炉，产业化有望提速， 23 年或将成为产业量产元年。 　　行情回顾 　　行情数据： 本周申万基础化工指数涨跌幅 2.80%，排名 10/31。年初至今累计涨跌幅为-12.98%，排名 22/31。石油化工指数周涨跌幅为 2.01%，近一年涨跌幅为-1.84%。精细化工及新材料指数周涨跌幅为 2.77%，近一年涨跌幅为-14.92%。板块估值： 本周新材料板块 PE-TTM 下穿 5 年历史中位数，逼近 20%分位，我们认为目前板块估值安全边际尚可。 　　投资建议 　　本周我们继续看好以下主线：（1）基础化工： 我们认为原油供需缺口或在化工品价格端形成支撑，伴随下游制造业景气度或温和上升，有望推动行业整体盈利能力回升。 建议关注顺周期行业头部企业， 万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份。（2）新材料：围绕国产替代、行业边际改善、技术创新和升级迭代三大主线进行布局： a)国产替代主线：随半导体产业东进，核心材料加速本土化配套，建议关注国产化率较低的方向，相关标的： 雅克科技、华特气体。 b）行业边际需求改善线：消费电子市场复苏和新兴科技领域崛起，有望拉动上游材料需求，建议关注： 斯瑞新材、瑞华泰、圣泉集团、长阳科技。 c）技术创新和升级迭代线：下游以锂电为代表的产业不断技术创新，也将催生新材料的迭代升级。建议关注兼具能量密度、安全性和低成本综合优势的复合集流体，相关标的： 宝明科技。 　　风险提示 　　宏观经济增速低于预期，国际油价大跌，竞争加剧导致产品价格下跌等。