化工行业2025年投资策略：关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资建议

　　化工行业策略：挖掘供给收缩+内需回暖优质赛道，聚焦国产替代与新材料机遇

　　1.关注供给收缩、内需增长、新兴材料三大主线

　　2025年全球宏观面临极大不确定性，在全球贸易格局重塑、化工资本开支放缓的情况下，我们建议关注三大确定性较高的投资主线：供给收缩、内需增长、新兴材料。截至24年12月16日，中国化工产品价格指数（CCPI）报收4349点，较2023年初的4815点下降9.68%，较今年年初的4622点下降5.91%，近五年历史百分位为36.16%。化工行业经历几年下跌，最悲观的时候已经过去。从供给侧看，2024年化工品行业资本开支增速放缓；从需求侧看，地产政策持续松绑，限购和信贷政策逐步放开，供需格局得到逐步改善。随着经济逐步复苏，供给侧持续优化，化工是顺周期最强的矛，具有全球竞争优势，有望开启景气上行周期。

　　供给收缩：政策和市场的双重压力下，部分行业供给有望收缩，改善供给侧格局。其中制冷剂、磷肥及磷化工受到政策的影响，供给端扩张受限；而氨纶和新能源材料已经长期亏损，随着行业盈利水平逐渐见底，企业产能收缩。随着低效、过剩的产能将逐步出清，供需关系趋于平衡，行业进入新的增长阶段。

　　内需增长：随着外部需求放缓，特别是美国加征关税和技术封锁的措施对中国出口造成压力，外需面临较大挑战。国内政策的积极刺激使得内需有望回升。自2024年9月起，政府加大了宏观调控力度，推出一系列政策促进内需扩张，内需市场成为经济复苏的重要引擎。预计2025年政府将进一步强化财政刺激，推动内需增长，从而带动相关行业，成为经济增长的新动力。

　　新兴材料：新兴材料作为推动高科技、环保和新能源产业升级的核心力量，正加速技术创新和国产替代的落地。我国出台了一系列支持新材料发展的政策，在双碳和国产替代等政策的引导下，鼓励新材料技术研发和市场需求扩展，释放了巨大的发展潜力，成为支撑新质生产力的重要组成部分。

　　2.围绕三大主线：供给收缩，内需增长，新兴材料推荐相关标的

　　供给收缩：

　　制冷剂：二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂进入配额冻结期，建议关注【巨化股份】【昊华科技】等；氨纶：氨纶价格击穿行业成本线，随着产能投放减缓价格有望回升，建议关注【华峰化学】【泰和新材】等；磷肥及磷化工：政策端趋严导致磷化工供给受限，价格有望维持高位，建议关注【云天化】【川恒股份】等；新能源材料：行业产能过剩陷入亏损，产能有望逐步出清，建议关注【多氟多】【新宙邦】等。

　　内需增长：

　　聚氨酯：MDI行业格局稳定，价格受经济景气度影响较大，建议关注【万华化学】等；煤化工：工艺原料具有资源优势，新增产能有限，建议关注【宝丰能源】【华鲁恒升】等；轻烃化工：全球范围内烯烃原料呈现明显轻质化趋势，建议关注【卫星化学】等；轮胎：万亿市场空间，需求有望逐步增长，建议关注【赛轮轮胎】【森麒麟】等；民爆用品：准入门槛增高，行业整合加速，建议关注【易普力】等。

　　新兴材料：

　　合成生物学：政策推动产业加速落地，成长空间广阔，建议关注【凯赛生物】【华恒生物】等；OLED材料：国产化进程加速，市场空间持续扩张，建议关注【莱特光电】【奥来德】等；生物航煤：SAF需求拐点将至，国内产能加速布局，建议关注【嘉澳环保】【海新能科】等；膜材料及树脂：性能优异应用广泛，产业化元年即将来临，建议关注【阿科力】【东材科技】【圣泉集团】等；先进陶瓷材料：具备优异材料特性，成长潜力强劲，建议关注【国瓷材料】等；吸附分离材料：产品壁垒较高，下游需求广阔，建议关注【蓝晓科技】等。

　　风险提示

　　1、化工品价格大幅波动风险；2、行业及监管政策变化风险；3、不可抗力及安全生产风险；4、全球局部地区冲突加剧的风险；5、国家与地区贸易争端的风险；6、宏观经济大幅下滑的风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2025年全球宏观经济面临极大不确定性，但中国化工行业有望结束下行周期，迎来景气上行。建议关注三大投资主线：供给收缩、内需增长和新兴材料。报告基于对宏观经济形势、行业供需格局、政策环境以及公司业绩的分析，推荐了一系列具有投资价值的化工企业。

化工行业复苏与投资主线

中国化工产品价格指数(CCPI)在经历数年下跌后，已触底反弹，最悲观时期已过。2024年化工行业资本开支增速放缓，地产政策持续松绑，供需格局逐步改善。基于此，报告提出关注三大投资主线：

供给收缩: 部分化工行业在政策和市场双重压力下，供给有望收缩，改善供给侧格局。例如制冷剂、磷肥及磷化工受政策影响，供给扩张受限；氨纶和新能源材料长期亏损，产能有望收缩。
内需增长: 面对美国加征关税和技术封锁等外部挑战，中国政府积极刺激内需，预计2025年将进一步强化财政刺激，推动内需增长，带动相关行业发展。
新兴材料: 新兴材料是推动高科技、环保和新能源产业升级的核心力量，在双碳和国产替代政策引导下，发展潜力巨大。

主要内容

本报告以“化工行业2025年投资策略”为主题，详细分析了化工行业未来发展趋势及投资机会，主要内容涵盖以下几个方面：

化工行业宏观环境分析

报告首先分析了全球宏观经济环境和原油、天然气价格走势，指出OPEC+延续减产与地缘因素交织，导致油价高位宽幅震荡；国际天然气价格在2024年Q2有所回升，Q3趋于紧平衡。同时，报告分析了中国化工产品价格指数(CCPI)和PPI的走势，认为CCPI有望回升，PPI跌幅收窄，化工品价格有望逐渐修复。下游需求方面，报告指出制造业整体向好，房地产市场有望触底反弹，汽车和纺织业需求相对稳定，为化工行业发展提供支撑。供给方面，化工品产能增速明显放缓，资本开支及在建工程增速也放缓，库存维持高位，但消费需求复苏有望带来去库拐点。化工板块三季度回升，部分子行业增速领先，行业业绩回升显现，但子行业分化加剧。报告还分析了化工行业毛利、ROE以及产品出口情况，指出化工行业毛利及ROE有望回升，但产品出口情况有所分化。最后，报告分析了稳增长政策密集出台对国内需求的积极影响以及能耗政策趋严对行业格局的影响。

化工行业细分领域分析及投资标的推荐

报告根据三大投资主线，对化工行业多个细分领域进行了深入分析，并推荐了相应的投资标的：

供给收缩主线

制冷剂: 二代制冷剂配额加速削减，三代制冷剂进入配额冻结期，建议关注巨化股份、昊华科技等。
氨纶: 氨纶价格击穿行业成本线，随着产能投放减缓，价格有望回升，建议关注华峰化学、泰和新材等。
磷肥及磷化工: 政策趋严导致供给受限，价格有望维持高位，建议关注云天化、川恒股份等。
新能源材料: 行业产能过剩陷入亏损，产能有望逐步出清，建议关注多氟多、新宙邦等。

内需增长主线

聚氨酯: MDI行业格局稳定，价格受经济景气度影响较大，建议关注万华化学等。
煤化工: 工艺原料具有资源优势，新增产能有限，建议关注宝丰能源、华鲁恒升等。
轻烃化工: 全球烯烃原料呈现明显轻质化趋势，建议关注卫星化学等。
轮胎: 万亿市场空间，需求有望逐步增长，建议关注赛轮轮胎、森麒麟等。
民爆用品: 准入门槛增高，行业整合加速，建议关注易普力等。

新兴材料主线

合成生物学: 政策推动产业加速落地，成长空间广阔，建议关注凯赛生物、华恒生物等。
OLED材料: 国产化进程加速，市场空间持续扩张，建议关注莱特光电、奥来德等。
生物航煤(SAF): SAF需求拐点将至，国内产能加速布局，建议关注嘉澳环保、海新能科等。
膜材料及树脂: 性能优异应用广泛，产业化元年即将来临，建议关注阿科力、东材科技、圣泉集团等。
先进陶瓷材料: 具备优异材料特性，成长潜力强劲，建议关注国瓷材料等。
吸附分离材料: 产品壁垒较高，下游需求广阔，建议关注蓝晓科技等。

投资建议与风险提示

报告最后给出了投资建议，建议关注细分行业的龙头企业和成长弹性标的，并列出了相关的公司估值表。同时，报告也指出了化工行业面临的风险，包括化工品价格大幅波动风险、行业及监管政策变化风险、不可抗力及安全生产风险、全球局部地区冲突加剧的风险、国家与地区贸易争端的风险以及宏观经济大幅下滑的风险。

总结

本报告对中国化工行业2025年的投资策略进行了深入分析，认为在全球宏观经济面临不确定性的背景下，中国化工行业有望迎来景气上行周期。报告基于对宏观经济、行业供需、政策环境和公司业绩的综合分析，提出了关注供给收缩、内需增长和新兴材料三大投资主线，并推荐了一系列具有投资价值的化工企业。投资者应根据自身风险承受能力和投资目标，谨慎参考报告内容进行投资决策。报告也明确指出了潜在的投资风险，提醒投资者注意风险管理。

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