中心思想

本报告基于西南证券研究发展中心对354家医药上市公司（包含科创板）2024年前三季度财报的统计分析，核心观点如下：

2024Q3医药行业整体表现及板块分化

2024年前三季度，医药行业整体收入微降0.6%，归母净利润下降8.2%，扣非归母净利润下降7.1%。Q3收入增速回正，但利润承压。行业板块分化加剧，创新药及制剂板块表现亮眼，收入和利润均实现增长；而疫苗、CXO等板块则面临较大压力，利润大幅下滑。 原料药板块在去库存周期结束后盈利能力显著改善。医疗器械和医疗服务板块受宏观环境和政策影响，业绩承压。中药板块收入下滑，主要受上半年高基数和集采影响。零售药店板块收入增长，但利润下滑。医药分销板块Q3业绩改善明显。

政策及宏观环境影响

政策（集采、国谈、医保控费、医药反腐）和宏观环境（经济下行压力、地缘政治紧张、市场竞争加剧）是影响2024年前三季度医药行业业绩的主要因素。 政策的阶段性影响在Q3有所缓解，但长期影响仍需关注。

主要内容

本报告按照行业细分板块，分别对创新药及制剂、医疗器械、血制品、原料药、医疗服务、中药、零售药店、医药分销、疫苗、CXO、生命科学上游以及制药装备及耗材等板块的2024年前三季度业绩进行数据分析。

1. 医药行业2024年三季报业绩总览——全行业表现

1.1 全行业（包括科创板公司）

• 2024Q1-Q3整体业绩: 收入总额16966亿元(-0.6%)；归母净利润1461亿元(-8.2%)；扣非归母净利润1360亿元(-7.1%)。Q3收入正增长的公司占比50%，归母净利润正增长的公司占比47%。
• 季度表现: 24Q1/Q2/Q3单季度收入分别为5708/5644/5514亿元(-0.3%/-2.1%/0.5%)；归母净利润分别为515/515/432亿元(-7.6%/-6.9%/0%)；扣非归母净利润分别为486/478/396亿元(-6.0%/-4.8%/-10.9%)。Q3业绩承压。
• 收入及利润贡献: 医药分销板块收入占比最高(40%)，药品板块利润占比最高(25%)。
• 毛利率及费用率: 2024Q1-Q3整体销售毛利率为49.4%，同比+1.8pp；销售费用率12%，同比降低0.6pp；管理费用率5%，同比增加0.2pp；财务费用率0.4%，同比增加0.2pp；研发费用率4%，同比增加0.1pp。

1.2 医药工业运行情况

• 国家统计局数据: 2024年1-10月，规模以上医药制造业营业收入18447亿元(+0.2%)，利润总额2544亿元(-0.4%)。Q3利润由负转正。
• 西南证券观点: 医药工业整体增速低于10%，但创新药、创新器械等成为主要增长动力。预计2025年增速将持续回暖。

1.3 医保基金情况

• 医保基金收支: 医保基金收入和支出持续增长，但支出增速高于收入增速，医保基金承压。2023年当期结余增速首次告负，医保控费迫在眉睫。

2. 各板块详细分析

2.1 药品板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入2968亿元(+2.5%)，归母净利润370.9亿元(+9.6%)，扣非归母净利润350.5亿元(+14.7%)。净利率逐季上升。
• 盈利能力: 毛利率55%(+0.7pp)，净利率13.8%(+1pp)，四费率39.1%(-1pp)。
• 政策影响: 集采、国谈等政策落地，销售费用下降，降本增效成为主旋律。
• 创新药政策: 《全链条支持创新药发展实施方案》发布，IND审评优化，看好创新药以价换量。
• 投资建议: 建议关注创新药龙头企业和Biotech公司，以及转型创新企业。

2.2 医疗器械板块

• 2024Q1-Q3业绩: 剔除新冠相关标的，收入1265亿元(+2.5%)，归母净利润280亿元(-1.7%)；包含新冠相关标的，收入1485亿元(+4.0%)，归母净利润309亿元(+0.1%)。Q3业绩承压。
• 业务分化: 设备板块短期承压，IVD和耗材板块增速放缓。
• 投资建议: 关注出海、反腐集采后刚需领域复苏、自主可控/创新器械以及AI赋能主题的企业。

2.3 血制品板块

• 2024Q1-Q3业绩: 剔除华兰生物疫苗业务后，收入176亿元(+1.7%)，归母净利润48亿元(+12.2%)。利润增速快于收入增速。
• 盈利能力: 毛利率49.4%，同比+1.8pp；销售费用率下降1.9pp。
• 投资建议: 关注浆量规模领先、产品盈利能力强的企业。

2.4 原料药板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入800亿元(+6.6%)，归母净利润107.7亿元(+26.3%)，扣非归母净利润99.21亿元(+24.6%)。Q3盈利能力环比改善。
• 盈利能力: 毛利率34.9%(+0.7pp)，净利率10.8%(-0.4pp)。
• 价格波动: 维生素等品种提价，但部分品种价格下滑。
• 投资建议: 关注“原料药+制剂”一体化、CDMO业务以及创新技术平台的企业。

2.5 医疗服务板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入390亿元(+1.5%)，归母净利润47.2亿元(-8.3%)，扣非归母净利润43.3亿元(-12.9%)。Q3利润承压。
• 盈利能力: 毛利率40.0%/42.4%/45.1%，同比下降0.8/1.5/2pp；四费率27.1%/27.9%/26.5%，同比+1.1/2/0.9pp。
• 投资建议: 关注估值进入底部区间的企业。

2.6 中药板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入2653亿元(-3.1%)，归母净利润298亿元(-8.9%)，扣非归母净利润274.5亿元(-8.2%)。Q3收入下滑，利润基本持平。
• 毛利率及费用率: 毛利率43.3%/42.2%/39.8%，同比下降2.6/1.6/3.5pp；四费率27.5%/29.1%/29.6%，同比-1.8/-1.8/-1.5pp。
• 政策影响: 中药集采扩面，药店客流量下降，比价政策影响。
• 投资建议: 关注OTC、院内基药和中药创新药的企业。

2.7 零售药店板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入781亿元(+7.1%)，归母净利润32.5亿元(-18.8%)，扣非归母净利润31.0亿元(-19.0%)。Q3经营节奏恢复常态。
• 盈利能力: 毛利率35.0%(-0.3pp)，费用率29.1%(+1.4pp)。
• 政策影响: 医保门诊统筹政策推进，处方外流加速。

2.8 医药分销板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入6811亿元(+0.9%)，归母净利润121.8亿元(-4.1%)，扣非归母净利润113.9亿元(-1.0%)。Q3业绩改善明显。
• 盈利能力: 毛利率9.7%(-0.5pp)，费用率6.8%(-0.3pp)。

2.9 疫苗板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入337亿元(-39.5%)，归母净利润42.2亿元(-63%)，扣非归母净利润38.2亿元(-64.9%)。利润大幅下滑。
• 盈利能力: 毛利率44.9%(-0.8pp)，四费率28.6%(+8pp)，净利率12.8%(-7.9pp)。
• 政策影响: 行业竞争加剧，市场推广不及预期。

2.10 CXO板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入628亿元(-8%)，归母净利润约106.83亿元(-33.9%)，扣非净利润约99.8亿元(-32.1%)。盈利能力逐季改善。
• 盈利能力: 毛利率37.8%(-4pp)，销售费率2.3%(+0.5pp)，管理费率9.4%(+0.4pp)，财务费率-0.1%(1.4pp)，研发费率5.8%(+0.3pp)。
• 政策影响: 新冠大订单交付完毕，行业需求端仍有压力。

2.11 生命科学上游板块

• 2024Q1-Q3业绩: 收入60亿元(+5.5%)，归母净利润3.8亿元(-27.8%)，扣非归母净利润2.1亿元(-33.4%)。收入增长，利润下滑。
• 盈利能力: 毛利率45%(-1.2pp)，净利率6.4%(-2.8pp)，四费率39.5%(+1.3pp)。

2.12 制药装备及耗材板块

• 2024Q3YTD业绩: 收入87亿元(-15.7%)，归母净利润0.5亿元(-95.3%)，扣非归母净利润-0.3亿元(-102.8%)。收入和利润均大幅下滑。
• 行业需求: 行业需求未恢复。

总结

本报告对2024年前三季度医药行业354家上市公司的财务数据进行了全面分析，结果显示行业整体收入微降，利润承压，板块间分化显著。创新药及制剂板块表现强劲，而疫苗、CXO等板块面临挑战。 宏观经济环境、政策调控以及行业竞争是影响行业业绩的主要因素。 报告还对各细分板块的未来发展趋势进行了展望，并提出了相应的投资建议，但投资者需谨慎评估风险。 需要注意的是，本报告基于公开数据，不构成投资建议。