医药行业周报：医保谈判规则进一步温和，利好创新药行业

中心思想

本报告的核心观点是：国家医保局对医保谈判规则的进一步优化，体现了对创新药的支持力度，利好创新药行业，预计下半年至明年创新药板块将迎来反弹机会。主要基于以下几点：

医保谈判规则的温和调整利好创新药

国家医保局对《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》的调整，在核心梯度降价规则不变的情况下，通过新增适应症品种扣除已有降幅、老品种降幅减半、医保基金支出预算梯度门槛值提高等措施，使得药品降价整体温和稳健，提升了创新研发热情和行业对产品定价和长期市场空间的信心。

创新药板块反弹机会较大

基于医院客流恢复后创新药销售放量、医保谈判新规改善长期盈利预期以及美国通胀数据降温等因素，创新药板块有望迎来现金流和贴现率预期的双重改善。而核心风险点已基本反映在当前股价中，因此下半年至明年反弹机会较大。

主要内容

行情回顾及行业表现

本周（7月6日-7月13日）恒生医疗保健指数上涨2.2%，在12个指数行业中排名第5位。生命科学工具和服务、生物科技、医疗保健设备与用品、医疗保健提供商与服务、制药板块均录得正增长，而医疗保健技术板块则下跌。个股涨跌幅度差异较大，亮晴控股、金威医疗、康宁杰瑞制药-B涨幅居前，加科思-B、太和控股、密迪斯肌跌幅居前。

医保续约政策分析

2023年7月4日，国家医保局就《谈判药品续约规则》及《非独家药品竞价规则》公开征求意见，对规则进行了多项调整，主要包括：新增适应症品种扣除已有降幅；连续纳入“协议期内谈判药品”的品种，支付标准在基础规则上减半；医保基金支出预算梯度门槛值提高；续约需降价企业可以申请重新谈判确定降幅；在市场环境没有重大变化的情况下，超出基金预算的新冠品种，经专家认证本次续约可不予降价。这些调整使得药品降价整体温和稳健。

公司动态及投资启示

康方生物的依若奇单抗（AK101）治疗中重度活动性溃疡性结肠炎（UC）I期临床研究结果发布，展示出良好的安全性和初步有效性。药明生物拟分拆WuXi XDC独立上市，将赋能WuXi XDC发展其CRDMO业务。多家国内创新药企重获对外授权药物全球权益，这表明有临床和市场价值的国产创新药仍将持续被海外药企青睐。

基于医保谈判规则的优化和市场环境的改善，报告认为创新药板块下半年至明年反弹机会较大，并重点推荐荣昌生物和康方生物。

板块估值及个股评级

报告提供了港股医疗保健行业各细分板块的市盈率TTM数据，并对多家医药公司进行了估值和评级，包括药明生物、荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞制药、德琪医药和海吉亚医疗，其中药明生物、荣昌生物、康方生物、康宁杰瑞制药和德琪医药均获得“买入”评级，海吉亚医疗获得“中性”评级。报告还列出了各公司的目标价、收盘价以及潜在涨幅。

风险提示

报告指出了潜在的投资风险，包括不利于行业发展的政策、利率及融资环境变化、地缘政治局势变动等。

总结

本报告基于对近期医保谈判规则调整和市场行情的分析，认为国家政策对创新药行业的支持力度增强，利好创新药板块发展。 尽管存在潜在的市场风险，但考虑到医保政策的积极变化、创新药企的积极进展以及宏观经济环境的改善，报告看好创新药板块下半年至明年的反弹机会，并推荐了部分具有投资价值的公司。 报告数据主要来自FactSet和万得，并结合交银国际的预测和分析。 投资者需谨慎评估自身风险承受能力，并参考其他信息来源，做出独立的投资决策。