中心思想
集采平稳过渡与机构加仓创新并驱，低估创新药标的价值凸显
报告核心指出，2026年1-8批国家集采药品接续采购平稳落地，中选率高达93%，对市场扰动有限，行业结构持续向创新药及高临床价值品种倾斜。与此同时，内外资机构近期均重点加仓创新药械产业链，尤其聚焦龙头CXO和低估值创新药企，显示市场对创新逻辑的认可度回升。在此背景下，报告建议关注催化剂丰富、估值仍未反映核心价值的创新药标的，以及受益于下游景气度的CXO龙头和监管不确定性缓解的医院、器械子板块。
市场情绪改善推动板块优异表现，中长期稳中向好但需警惕短期波动
报告通过行情数据、机构持仓回顾及行业动态分析，认为当前医药板块在情绪改善和重磅BD交易驱动下表现强劲，2026年整体稳中向好态势或延续。但短期内仍存在波动可能，选股应回归基本面和估值，重点挖掘在震荡中被错杀的低估标的，特别是具备技术壁垒的创新企业。
主要内容
行情回顾
本周（2026/2/3-2026/2/10）恒生医疗保健指数涨5.0%，跑赢恒指（+1.3%），行业排名第2。子行业分化明显：生物药（+7.4%）、CXO（+7.4%）领涨，互联网医药（-0.6%）下跌。个股方面，诺诚健华、脑动极光-B等涨幅居前，MIRXES-B等跌幅较大。
机构持仓回顾
2025年4季度至今，内资通过港股通持有医药股比例小幅下降，外资持仓则有所提升。本周内外资共同加仓创新药械产业链：内资重点加仓泰格医药、康龙化成等龙头CXO，以及一脉阳光等AI赋能标的；外资加仓亿腾生物、石药集团等低估值创新药企，以及凯莱英、昭衍新药等CXO企业。
投资启示
1-8批国采接续平稳，中选率93%，行业向创新品种倾斜。2026年稳中向好态势或延续，但需防范短期波动。推荐关注：1）创新药：三生制药、和黄医药等催化剂丰富标的机会；2）CXO：药明合联等受益于融资回暖龙头；3）医院、器械和诊断等有反转机会的子板块。
行业及公司动态
2025年中国内地药品市场销售额同比下滑1%，各终端分化
据米内网数据，2025年三大终端六大市场销售额预计18,538亿元，同比下滑1%。公立医院终端（-2.1%）承压；零售药店终端（+2.4%）增速放缓，但网上药店增长13.6%；基层医疗终端（-4.9%）受多重政策影响，乡镇卫生院下滑明显。
1-8批国采平稳接续，预计3月底落地实施
2026年2月9日新一轮接续采购开标，涉及316种药品，26个治疗领域。1,091家企业参与，整体中选率93%，每个品种平均14家中选。临床需求匹配度88%，原中选产品中选率98%。投标资质门槛提高，体现“反内卷”导向。
本周生物医药板块行情
港股医药板块表现
恒生医疗保健指数周涨5.0%，跑赢大市。子行业：生物药/CXO（+7.4%）领涨，仅互联网医药下跌。个股涨跌分化，诺诚健华、脑动极光-B涨幅超14%，MIRXES-B跌27.1%。
板块估值
港股医疗保健各子板块市盈率：处方药34.0倍，中药10.9倍，生物药13.1倍，流通7.9倍，互联网医药42.4倍，器械17.2倍，CXO28.1倍，医院9.0倍。
机构持仓
内资持股比例（22.2%）较2025年9月末微降0.2个百分点，配置比例下降1.3个百分点至5.5%。外资持股比例（39.7%）较2025年底上升0.9个百分点，配置比例上升0.4个百分点至4.9%，显示外资边际转积极。本周内资重点增持泰格医药、康龙化成、药明生物等；外资重点增持亿腾嘉和、MIRXES、凯莱英等。
交银国际医药行业覆盖公司
报告列出覆盖公司评级、目标价、市盈率等估值数据，覆盖创新药、CXO、制药、医院等多个子行业，其中大部分创新药企获“买入”评级，强调低估标的的投资价值。
总结
本报告从行情表现、机构持仓动态、行业政策及公司估值等多个维度分析了医药行业当前状况。核心结论为：1）国采平稳接续对市场冲击有限，行业结构加速向创新转型；2）内外资共同加仓创新药械产业链，尤其偏好龙头CXO和低估值创新药标的；3）2026年市场稳中向好，但存在短期波动，建议聚焦基本面与估值，关注催化剂丰富、成长逻辑清晰的低估创新标的，以及CXO、医院等有反转或高景气子板块。报告最后通过详尽的估值表格展示了重点覆盖公司的推荐逻辑，为投资者提供了明确的选股方向。
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