化工行业-石油石化：大炼化盈利边际持续改善，预计四季度全球一次能源面临新考验

　　周度回顾：石油石化板块本周（9.5-9.9）大幅上涨，截至本周最后交易日市净率LF1.06xPB，较上周估值有明显提升。全A市场热度较上周下降3.54%至日均交易量为8158亿元；本周美元指数下跌0.52%至109.02，美联储加息预期维持鹰派，美元有望维持强势格局；本周油价环比小幅下跌，截至9月9日，WTI与布伦特原油期货结算价分别为86.79、92.84美元/桶，分别下跌0.09、0.19个百分点；两地品种价差本周继续收窄，每桶价差由上周的6.15美元收窄至6.05美元。步入9月份后，市场对于美联储的加息预期愈发强烈，在OPEC+意外宣布减产的情况下，本周原油价格依旧小幅收跌。 　　OPEC+小幅减产，象征意义背后的油价博弈。石油输出国组织（欧佩克）与非欧佩克产油国5日以视频方式举行第三十二次部长级会议，决定10月小幅减产，将该月的月度产量日均下调10万桶。这是该组织自2021年8月以来首次下调月度产量。我们认为，本次减产虽然能够在短期内利多油价，但是从量上来看，仅具有象征意义。从中长期来看，油价利空因素依然不少。一方面，当前主要发达经济体都在面临经济下行风险，原油需求不及预期，油价承压明显；另一方面，为控制国内通胀，美联储加息预期强烈，美元指数创20年新高且仍有继续走强趋势，对油价上行形成压制。我们认为后市油价短期维持弱势震荡，中长期价格中枢预计维持在80-100USD/B相对合理水平。 　　大炼化盈利边际改善，海外煤炭、天然气预计4季度仍有抬升机会。地缘政治博弈加剧需要持续关注上游资源价格波动带来的估值提升机会，特别是今年冬天欧洲能源紧缺会将能源价格的区域矛盾加剧到新的高度。建议关注海外资源丰富的上游企业及天然气长约资源丰富的相关企业。国内方面，我们关注成本端价格中枢下移过程中，大炼化企业盈利改善带来估值修复机会。 　　市场表现 　　本周石油石化行业指数上涨4.74%，表现好于大盘。本周上证综指上涨2.37%,深证成指上涨1.5%，创业板指上涨0.6%,沪深300指数上涨1.74%。建议关注优质炼化龙头（荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化）、中游景气反转机会（新凤鸣、桐昆股份）、油服（中海油服）,持续关注中国海油、中国石油、广汇能源上游企业，LNG：关注新奥股份、深圳燃气，油服设备类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。 　　风险提示 　　原油价格大幅波动超预期；石化行业景气度下降；安全生产风险，项目进度不及预期。