中心思想
本报告的核心观点是：2023年二季度，维持医药生物行业“增持”评级。行业估值经过22个月的平衡过程后，已处于低位，反弹有望持续。 主要增长动能来自创新药的商业化放量、中药政策扶持、原料药压制因素消散、CXO行业发展空间巨大、零售药房处方外流以及医疗服务恢复等方面。报告建议重点关注中医药、医疗器械出口、CXO、消费医疗反弹、中国创新药械以及国企改革等领域，并推荐了18个重点关注标的。
医药生物行业估值处于低位，反弹可期
截止2023年5月5日，SW A股医药生物行业中位PE（TTM）为27.13倍，处于2010年以来的估值最低点。行业经过22个月（从2021年7月1日至今）的估值平衡过程，区间最大跌幅达到40%，当前反弹可视为本轮调整的末端和新周期起点的更替阶段。
多重因素驱动医药生物行业新增长动能
医药生物行业仍是朝阳行业，国家政策持续鼓励创新，推动行业转型升级。
主要内容
一、医药生物行业新增长动能逐步显现
本节详细分析了医药生物行业八个细分领域的增长动能：
1.1 创新药：Biotech→Biopharma，国产创新药交出满意答卷
国产创新药不断上市，商业化迅速放量。2021年是商业化放量最为迅猛的一年，2022年增速有所放缓。医保谈判提升用药可及性，助力国产创新药商业化提速。2023年第一季度，多家中国公司研发的创新药实现海外授权，License out交易金额超10亿美元，展现了中国创新药企的研发实力和出海趋势。研发进展快、疗效好、差异化布局的企业将突出重围。
1.2 中药：支持政策持续出台，推动行业高质量发展
行业利好政策持续出台，中医药产业迎来机遇期。临床价值为导向的中药特色审评证据体系逐步建立，药企研发创新关注度持续加强。审评审批加速，提高产业创新发展活力。
1.3 原料药：压制因素逐步消散，制剂集采放量、CDMO订单落地打开成长空间
全球原料药市场欣欣向荣，行业集中度进一步提升。不利因素逐步消散，毛利率拐点向上。“原料药+制剂”一体化成本优势显著，制剂集采中标带来较大业绩弹性。产能持续爬坡，CDMO业务高歌猛进。
1.4 化学制剂：机遇与挑战并存，创新、差异化发展型企业有望突围
带量采购等影响下，传统仿制药收入和利润进一步承压。降本增效卓有成效，销售费用率显著降低。创新能力强、研发管线差异化的企业将迎来发展机遇。
1.5 CXO：4月国内一级市场融资出现拐点，未来发展空间仍巨大
CXO板块2022年保持高增速，2023年一季度增速有所放缓，主要由于新冠业务订单减少。但长期来看，随着全球医药行业研发投入和外包率的不断提升，CXO仍有巨大的发展空间。2023年4月国内生物医药领域一级市场融资出现拐点，总额环比上升约113%。
1.6 科学仪器：全球市场规模巨大，国产自主刻不容缓
全球市场规模巨大，中国市场增长迅速。“卡脖子”领域，国产自主刻不容缓。国产公司在营收、研发支出和研发投入强度方面存在差异。
1.7 零售药房：处方外流逐步兑现，行业连锁化率+集中度提升，药房龙头持续受益
处方外流等多因素驱动零售药房份额稳健提升。定点零售药店纳入门诊统筹管理，处方外流提速在即。行业连锁化率及集中度持续提升，政策加码龙头受益。门店拓展稳步推进，头部连锁市场影响力不断深化。
1.8 医疗服务：医院服务恢复超预期，诊断服务常规业务增长迅速
民营医院朝阳产业，政策持续支持。2023Q1恢复超预期，看好全年增长。民营肿瘤医院、康复医疗机构、消费医疗收入增速最快。诊断服务常规业务增长迅速，现金流全面改善。
二、投资建议：新增长动能逐步显现，看好板块持续反弹
2023年二季度，维持医药生物行业“增持”评级。报告建议重点关注中医药、医疗器械出口、CXO、消费医疗反弹、中国创新药械以及国企改革等领域，并推荐了18个重点关注标的（迈瑞医疗、华东医药、华润三九、珍宝岛、昭衍新药、凯莱英、博腾股份、荣昌生物、艾力斯、普洛药业、九洲药业、美年健康、益丰药房、一心堂、康德莱、三诺生物、迪安诊断、昌红科技）。 报告还提供了重点关注标的的估值表。
三、风险提示
报告列出了行业政策变动风险、药品/耗材降价风险、研发失败风险、医疗事故风险以及市场竞争加剧风险等。
总结
本报告基于对医药生物行业八大细分领域的深入分析，认为该行业在新增长动能的驱动下，未来发展前景向好。 尽管面临一些风险，但行业估值处于低位，反弹可期。报告提出的投资建议和重点关注标的，为投资者提供了重要的参考信息。 投资者应结合自身情况，谨慎决策。
微信扫一扫-立即使用
