中心思想
本报告的核心观点是：2024年化工行业整体表现偏弱，但子行业分化明显，较2023年同期显著改善。2025年，化工行业有望持续改善，继续看好“泛科技”新材料和供需格局边际改善的化工周期品。
2025年化工行业投资主线
报告指出2025年化工行业投资将围绕两大主线展开：
化债受益、供需格局边际改善的化工周期品: 重点关注民爆、磷化工、改性塑料、氟化工和地产链材料等细分领域。这些领域受益于行业整合、环保政策趋严、下游需求复苏以及原材料价格回落等因素。
继续看好“泛科技”类新材料: 重点关注生物基能源及材料、电子化学品（光刻胶、电子特气、抛光材料等）、储能、锂电、风电和光伏等新能源上游化工材料。这些领域受益于国家政策支持、科技创新和进口替代等因素。
主要内容
本报告从2024年化工行业回顾、2025年展望以及重点公司推荐三个方面展开分析。
2024年化工行业回顾：表现偏弱，子行业分化明显
2024年，化工行业整体表现明显落后于市场，中信基础化工指数涨幅仅为+3.38%，显著低于上证指数(+14.43%)和沪深300指数(+15.80%)。然而，子行业表现分化明显，部分子行业表现优异，例如磷肥及磷化工(+48.31%)、粘胶(+42.63%)、民爆用品(+29.25%)等；部分子行业则表现低迷，例如碳纤维(-38.71%)、膜材料(-20.39%)、涂料油墨颜料(-13.22%)等。 资源品受到广泛关注，磷矿石价格维持较好景气度；积极财政政策刺激下，民爆行业走强；电子化学品板块受国产替代需求驱动表现活跃。 新能源及消费电子板块需求下滑，导致部分子行业（如膜材料、锂电化学品）表现低迷。
2025年化工行业展望：持续改善，重点关注两大投资主线
报告对2025年化工行业持乐观态度，预计行业供需格局将持续改善，需求侧有望企稳反弹。 基于对近十年基础化工行业单季度营收、盈利、资本开支和在建工程数据的分析，报告认为基础化工行业资本开支增速已转负，在建工程增速大幅回落，这预示着产能扩张放缓，供需格局有望迎来拐点。 同时，报告分析了能源化工品（原油、天然气、煤炭）价格走势，预计油价或维持震荡，价格中枢较2024年继续小幅回落并开始企稳。 报告还结合我国战略性新兴产业发展方向，继续看好新材料行业，特别是“泛科技”类新材料。
化工周期品及新材料细分领域分析
报告对多个化工周期品和新材料细分领域进行了深入分析，包括：
- 民爆: 行业整合预期下，头部公司开始并购优质资产，积极财政政策下的基建项目内生需求或带来积极影响。
- 磷化工: 环保政策趋严导致磷矿石价格高位运行，下游新能源汽车及储能快速发展，磷酸铁锂需求增长，具备资源优势、上下游一体化的公司有望受益。
- 改性塑料: 国家政策鼓励，下游应用场景多元化，市场空间广阔，油价回落将降低成本压力，盈利能力有望改善。
- 氟化工: 制冷剂行业拐点临近，价格上行，盈利修复；含氟新材料应用领域不断拓展，技术迭代将带来需求提升。
- 地产链材料: 化债、积极财政政策下，地产行业有望企稳，地产后周期化工材料需求可能迎来修复。
- 生物基能源及材料: 欧盟强制添加生物航煤（SAF），潜在市场空间广阔；合成生物学技术应用广泛，具备节能减排优势。
- 电子化学品: AI行业快速发展带动相关材料需求增加，国产替代进程持续推进，重点关注光刻胶、电子特气、抛光材料等。
- 新能源材料: 新能源车渗透率提升，快充技术、固态电池进步将带来新型化工材料需求增长；光伏、风电行业发展将带来EVA/POE、碳纤维等需求修复。
- 钠电上游材料: 储能需求持续增长，重点关注正极普鲁士蓝、硬碳负极材料。
- 封装材料: 先进封装逐步替代传统封装，国内厂商积极布局，加速国产替代。
重点公司推荐
报告推荐了多家化工及新材料领域的重点公司，并对这些公司的业务、财务状况和未来发展前景进行了分析，包括万华化学、宝丰能源、华鲁恒升、易普力、蓝晓科技等。 这些公司在各自细分领域具有领先优势，并有望受益于行业发展趋势。
总结
本报告基于对2024年化工行业现状的全面分析，并结合宏观经济形势和国家政策，对2025年化工行业发展趋势进行了展望。报告认为，2025年化工行业将持续改善，并重点推荐了供需格局边际改善的化工周期品和“泛科技”类新材料两大投资主线，以及多个细分领域的重点公司。 然而，报告也提示了产品价格下跌、产能投放超预期、原材料价格波动和下游需求不及预期等风险因素。 投资者应谨慎评估风险，并结合自身情况进行投资决策。
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