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化工系列研究(二十四):PPS,性价比突出的“塑料黄金”
下载次数:
2511 次
发布机构:
东海证券股份有限公司
发布日期:
2025-04-08
页数:
18页
投资要点:
聚苯硫醚PPS综合性能优异,应用领域广泛,2023年消费占比居六类特种工程塑料之首:PPS具有优良的耐高温、耐腐蚀、耐辐射、阻燃、均衡的物理机械性能和极好的尺寸稳定性以及优良的电性能等特点,被广泛用作结构性高分子材料,通过填充、改性后广泛用作特种工程塑料。同时,PPS还可制成各种功能性的薄膜、涂层和复合材料,在电子电器、航空航天、汽车运输等领域获得成功应用。据中国化信咨询,2023年,PPS消费占比居六类特种工程塑料之首,达27%。
原料端看,龙头企业往往会加强上游产业链的建设,锁定原料端的稳定供应。目前国内外绝大部分PPS聚合厂商都是采用硫化钠法,主要原料有较低廉易得的多水结晶硫化钠,较易获得的对二氯苯;另一种硫磺法,主要由硫磺代替多水硫化钠。中国目前已经成为全球对氯二苯最为主要的生产国,产量持续上升,近期价格平稳。国产硫磺则供应增速缓于需求增速,供需错配,近期价格上扬明显。考虑到原料端的价格波动影响,PPS龙头企业往往会加强上游产业链的建设,锁定原料端的稳定供应。如日本东丽在韩国的工厂就建立了能够生产硫化氢钠、对二氯苯、PPS树脂和PPS化合物的综合工厂;我国企业新和成也和化工企业闰土股份在2016年合资建设原料配套项目。
需求端看,其市场有望继续受益新能源汽车、智能机器人等产业对轻质耐用特种材料的需求增长,预计2024年至2030年全球PPS树脂市场复合增长率为7.2%。汽车和电子电器是全球聚苯硫醚市场应用最大的两个领域,占比接近80%。1)据公开信息,PPS在传统汽车上的使用量约为700克,而在新能源汽车上的使用量可达到2500克。近两年,在购置税减半等一系列稳增长、促消费政策的有效拉动下,中国汽车市场持续回暖。2024年,新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.9%。根据中国汽车工程学会、工信部编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》,到2035年,我国新能源汽车占汽车总销量的比例预计将达到50%以上。2)人形机器人处于发展初期,未来市场规模巨大,预计2028年到2035年,整机市场规模达到约50至500亿元。PPS不仅具有优异的耐热性、耐化学腐蚀性和良好的电绝缘性,还具备出色的机械强度和韧性,能够满足人形机器人多数关键部件的性能需求。相比PEEK材料,其性价比优势突出,具有一定竞争力。
供给端看,技术+规模化能力,是国产突破必经之路。目前PPS树脂全球存量产能约22万吨以上,日本产能占比约45%。随着我国企业逐步突破PPS生产工艺技术瓶颈,以及反倾销政策保护,2020-2023年,我国PPS自给率由45%上升至64%。但整体来说,在合成工艺技术、改性定制能力、产业链合作方面,我国国产PPS仍面临来自海外品牌的较大竞争压力。借鉴日本东丽的PPS业务发展之路,我国目前PPS国产龙头新和成通过构筑技术壁垒、扩大规模优势、构建全产业链合作体系等相似发展路径,已成为国内唯一能够稳定生产纤维级、注塑级、挤出级、涂料级PPS的企业。
投资建议:建议关注具备技术和规模化能力的国产PPS龙头企业新和成;可以关注PPS改性相关、具备技术能力的企业,如金发科技、沃特股份等。
风险提示:技术研发和产品应用推广不及预期风险;行业政策变化风险;原料波动影响。
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