投资要点 　　4月回顾：2023年4月医药生物板块下跌0.44%，同期沪深300下跌0.54%，医药板块跑赢沪深300约0.10%，位列31个子行业第10位。本月子板块化学制药上涨3.41%、中药上涨2.71%、其余子板块医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品分别下跌0.33%、2.00%、7.10%、0.92%。4月为业绩密集披露的窗口期，行情主要围绕年报及一季报展开。板块层面来看，中药板块业绩最为亮眼，主要受益于抗疫药品补库存、疫后滋补需求旺盛。仿制药、药店、流通等子板块也相对不错。其他部分子板块受到疫情基数效应，疫情管控扰动，国际关系，全球宏观环境等原因影响，表现一定承压状态。 　　2022年报及2023一季报总结：疫情影响基本消化完毕，23年进入常态化增长时期。2022年医药上市公司累计收入增长8.85%，利润总额下降5.49%，扣非净利润下降0.90%，2022全年医药板块整体收入利润增速相比于去年同期均有所回落，收入增速下降5.10pp，扣非净利润增速下降约25.95pp，主要由于2022年疫情影响下，企业生产经营、物流运输、终端需求均受到一定程度影响，医院诊疗活动也尚未完全恢复，导致增速放缓。2023年Q1医药上市公司收入增长5.02%，利润总额下降7.87%，扣非利润下降11.96%。我们预计Q1收入增速放缓主要由于1月疫情尾声影响，利润影响主要来自疫情相关检测、防护类产品恢复常态；自2月起院内诊疗逐渐复苏，医药板块整体趋势向好，2023年有望进入常态化增长时期。我们预计随着疫情影响逐步过去，诊疗不断恢复，医药板块业绩有望呈现逐季加速态势。 　　分板块看，中药景气度提升、民营医院客流回暖。2022年扣非净利润增速排序为医疗服务（+61.52%）、化学原料药（+13.75%）、化学制剂（+12.18%）、医药商业（+4.81%）、中药（-0.26%）、医疗器械（-2.62%）、生物制品（-61.23%）；医疗服务板块主要是由于其中CRO、CDMO，以及ICL等细分板块受益于新冠药物及检测需求，业绩表现亮眼。2023年Q1扣非净利润增速排序为生物制品（+40.45%）、中药（+31.31%）、医药商业（+21.40%）、化学制剂（+15.95%）、医疗服务（-13.71%）、化学原料药（-17.99%）、医疗器械（-58.34%）。中药板块景气度提升趋势明显，2023Q1板块利润增速显著高于收入增速，也体现出部分公司内部经营改革成效显著。此外，民营医疗机构自2023年Q1客流呈现逐步恢复态势，如普瑞眼科（2023Q1扣非+92.3%）、何氏眼科（+112.9%）等。 　　展望5月：医药持仓仍处低位，继续把握创新和复苏主线。我们统计了A股基金（偏股型&普通股票&灵活配置基金）前十大重仓，2023年Q1医药板块占比10.54%（环比下降1.80pp)，扣除医药基金后占比7.64%（环比上升3.22pp）。扣除医药基金后医药板块低配0.47%，配置占比较2022Q4上升3.76pp。整体来看，医药板块持仓仍处低位。5月进入业绩空窗期，但复苏数据验证成为市场主要关注，复苏进度超预期的细分板块有望表现。复苏主线下建议重点关注两类公司：1）消费医疗，民营医疗服务、消费属性的药品和耗材Q2有望持续修复，尤其是暑期消费场景下的眼科产业链相关公司，建议重点关注爱尔眼科、普瑞眼科、华厦眼科等；2）前期受损严重的诊疗及药品，有望随院内诊疗复苏进一步恢复。此外，创新药重要会议ASCO预计在6月初召开，对创新药及产业链带来提前催化，我们预计在投融资数据回暖、创新药商业化进展等催化下，创新主线行情有望延续。 　　5月重点推荐：爱尔眼科、药明康德、康龙化成、华润三九、通策医疗、海吉亚医疗、东阿阿胶、百克生物、普洛药业、迪安诊断、仙琚制药、一品红、九强生物、联邦制药、天宇股份、百诚医药、诺泰生物。 　　中泰医药重点推荐4月平均涨幅3.13%，跑赢医药行业3.57%，其中百克生物（+29.20%）、联邦制药（+16.12%）、仙琚制药（+11.83%）、九强生物（+11.32%）等表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）国家疾控局对新冠病毒XBB.1.16变异株进行相关科普；（2）第114届美国癌症研究协会年会（AACR）在美国奥兰多举行；（3）第八批国家组织药品集中带量采购结果出炉. 　　市场动态：对2023年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率1.41%，同期沪深300绝对收益率4.07%，医药板块跑输沪深300约2.65%。4月医药生物板块下跌0.44%，同期沪深300下跌0.54%，医药板块跑赢沪深300约0.10%，位列31个子行业第10位。本月子板块化学制药上涨3.41%、中药上涨2.71%、其余子板块医药商业、医疗器械、医疗服务、生物制品分别下跌0.33%、2.00%、7.10%、0.92%。以2023年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值25.2倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.9倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为48.8%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值36.2倍PE，低于历史平均水平（36.3倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为56.5%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。