农药：行业风口或指向杀虫剂-关注氨基甲酸酯类杀虫剂产业机遇

中心思想

本报告的核心观点是：农药行业景气度正在回暖，杀虫剂细分领域有望率先复苏，其中氨基甲酸酯类杀虫剂由于产能扩张有限、印度竞争压力小等因素，有望成为农药景气修复中的一个较优细分领域。建议关注杀虫剂占比高的农药企业以及氨基甲酸酯类杀虫剂企业。

农药行业景气度回暖及杀虫剂的领先复苏

全球农药市场规模长期增长，但供给侧改革导致产能出清，供给增量有限，为行业景气度回暖创造了条件。2024年，中国农药制剂出口显著改善，北美等海外地区库存恢复正常，行业景气度回暖迹象明显。其中，杀虫剂出口表现尤为突出，2024年Q3出口金额已超过2022年Q3，远超除草剂的复苏速度，预示着杀虫剂有望率先迎来行业景气。

氨基甲酸酯类杀虫剂的投资机遇

本轮农药产能扩张中，杀虫剂增量相对较少，氨基甲酸酯类杀虫剂的扩产更是有限。湖南海利是少数进行实际产能扩张的企业之一。同时，印度的竞争威胁较小，行业供给格局良好。这些因素共同作用下，氨基甲酸酯类杀虫剂有望在农药景气修复中脱颖而出，成为一个具有投资价值的细分领域。

主要内容

农药行业现状及发展趋势

农药市场规模及增长潜力

报告指出，农药作为保障全球粮食安全的刚需产品，其市场规模长期跟随世界人口增长。2017-2022年，全球农药市场规模年均复合增速约为4.9%。中国农药产量在供给侧改革后显著下降，但目前供给过剩有限，仍存在复制2013年高景气条件的可能性。

供给侧改革与行业集中度

2017-2018年的供给侧改革有效推动了行业向头部企业集中。2015年，规模以上农药企业数量为832家，到2020年减少至693家。《“十四五”全国农药产业发展规划》也指出，农药行业生产企业小而散，淘汰落后产能的任务依然艰巨。报告预测，2024-2025年中国农药原药产量可能仍难以达到2013年的水平。

农药库存及出口情况

报告分析了美国农化库存数据和中国农药制剂出口数据，表明农药库存已恢复至正常水平，出口大幅提升，行业景气度持续回暖。杀虫剂出口表现优异，2023年Q1至2024年Q3季均复合增速达9.5%，显著高于除草剂的2.9%。

杀虫剂市场分析

杀虫剂市场规模及增长潜力

报告指出，杀虫剂在本轮农药产能扩张中增量相对较少，这为杀虫剂的景气修复提供了有利条件。

不同类型杀虫剂的市场竞争格局

报告分析了不同类型杀虫剂（如新烟碱类、菊酯类、氨基甲酸酯类等）的市场份额、优势和劣势，以及相关政策对其的影响。新烟碱类杀虫剂由于高蜂毒性面临市场规模见顶下行的风险；菊酯类杀虫剂虽然高效低毒易降解，但存在抗药性问题；氨基甲酸酯类杀虫剂虽然被挤压到边缘，但其在高效和抗药性方面可能具有比较优势，且面临的竞争压力相对较小。

氨基甲酸酯类杀虫剂的市场前景

报告重点分析了氨基甲酸酯类杀虫剂的市场前景。由于其扩产较少，且印度竞争威胁小，该细分领域有望成为农药景气修复中的一个较优领域。

国际市场比较

印度农药市场

报告对比了中国和印度的农药市场，分析了印度主要农药原药产量及增速，以及印度农药原药出口增速，指出印度氨基甲酸酯类农药生产能力弱，对中国市场构成威胁较小。

总结

本报告基于对全球及中国农药市场数据的分析，认为农药行业景气度正在回暖，杀虫剂细分领域有望率先复苏。其中，氨基甲酸酯类杀虫剂由于产能扩张有限、印度竞争压力小等因素，具有较好的投资机遇。报告建议投资者关注杀虫剂占比较高的农药企业以及氨基甲酸酯类杀虫剂企业。 然而，报告也指出了潜在的风险，例如海外需求不振、油粮价格低迷、安全生产风险、统计误差以及农药行业政策风险等，投资者需谨慎评估。