化工行业周报：本周甲基麦芽酚、百草枯、顺酐、硫磺、MDI等产品涨幅居前-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　化工周观点：

　　重点关注半年报业绩好的标的。建议关注圣泉集团、海利得。首先是与宏观经济波动相关性较弱，受益AI资本开支持续提升的新材料行业，圣泉集团是AI服务器中核心电子树脂的主要国内供应商，随着下游服务器出货量持续放量，公司业绩环比提升。其次是海外有工厂，受益于美国关税冲突的细分行业龙头，建议关注涤纶工业丝的领军企业海利得。

　　磷肥出口窗口期已至，磷肥高景气有望持续。根据中国化肥信息网，磷肥的出口指导具体情况如下：1、2025年磷肥出口或将分阶段进行，首批集中在5-9月高峰期，第二批视国内供需动态调整。2、法检时间缩减，预计半月左右时间。3、2025年磷肥出口配额总量比去年减少。当前磷肥处于春耕后的淡季，出口有望缓解国内产能过剩问题，国际高价出口有望进一步维持企业盈利水平，建议关注具备磷矿资源配套的大型磷化工企业：云天化。

　　化工安全事故频发引起重视，农药整体景气度有望抬升。5月27日，友道化学发生爆炸事故，其生产的氯虫苯甲酰胺（商品名为“康宽”）的中间体合成涉及硝化、重氮化反应。硝化反应是《首批重点监管的危险化工工艺目录》中18种危险工艺中的其中一种，国家应急管理部在24年印发的《淘汰落后危险化学品安全生产工艺技术设备目录（第二批）》中已经明确将间歇或半间歇釜式硝化工艺列为限制类，要求两年内改造为微通道反应器、管式反应器或连续釜式硝化生产工艺。事故发生后，国务院高度重视并亲自挂牌督办，我们预计农药行业或将展开全国范围的安全严查，涉及危险工艺的不合规产能或加快清退，助力农药行业景气度回升。

　　风险提示：下游需求不及预期、原油及天然气价格大幅波动、环保和生产安全等风险。

中心思想

板块整体承压，结构性机会聚焦业绩确定性与行业景气提升

本周化工板块指数下跌1.36%，跑输沪深300指数0.55%，但部分产品如甲基麦芽酚、百草枯、顺酐、硫磺、MDI等价格涨幅居前，显示行业内部结构性分化加剧。投资策略上，报告建议关注半年报业绩优异且受益于AI资本开支的新材料标的（圣泉集团）以及海外布局、规避美国关税冲突的细分龙头（海利得）。同时，磷肥出口窗口期开启和农药安全事故催化行业合规产能清退，有望带动磷肥和农药板块景气度持续回升。

子行业分化显著，供需格局与政策驱动成关键变量

在化工子行业中，涤纶长丝、轮胎、纯碱等传统领域需求偏弱、库存承压，价格维持低位震荡；而制冷剂受配额约束供给弹性受限，价格高位坚挺；MDI、PC等产品则因成本与需求博弈，价格出现下调。磷肥出口配额减少但国际高价支撑出口盈利，化肥市场以稳为主。整体看，供给端约束、成本端支撑以及政策催化（安全严查、出口窗口）成为当前化工品价格分化的重要驱动因素。

主要内容

化工板块行情与产品价格涨跌

1.1 化工板块行情：本周基础化工行业指数收4009.06点，较上周-1.36%，跑输沪深300指数0.55%。子行业中，有机硅、改性塑料、其他橡胶制品、无机盐、钛白粉涨幅居前（周涨幅3.05%/2.52%/1.21%/1.03%/0.93%）；合成树脂、聚氨酯、食品及饲料添加剂跌幅居前（-3.74%/-3.43%/-3.22%）。板块内462只个股中，31%上涨，68%下跌。
1.2 化工产品价格涨跌幅排行榜：重点跟踪380种化工产品中，64种上涨，95种下跌。涨幅前十：甲基麦芽酚、百草枯（42%母液）、百草枯（20%水剂）、顺酐（山东）、硫磺（温哥华FOB现货价）、纯MDI（万华挂牌价）、环氧氯丙烷、NYMEX天然气、丙烯酸甲酯、炭黑N220。跌幅前十：液氯、聚偏氟乙烯（粉料）、四氯乙烯、TDI、异丁醛、硝酸铵、工业级碳酸锂、电池级碳酸锂、丁醚脲、H酸。

重点化工子行业跟踪分析

2.1 涤纶长丝：价格维持稳定，POY/FDY/DTY均价分别6875/7150/8050元/吨，较上周微涨10-15元。行业开工率89.29%，供应量小幅下降；需求端“金九”订单增量有限，织机开机率62.49%，坯布库存压力大，刚需采购为主。POY/FDY毛利改善，DTY仍亏损25元/吨。成本端PTA走弱，聚合成本下降。
2.2 轮胎：全钢胎开工率60.85%（环比-6.23pct），半钢胎65.87%（环比-7.19pct）。主要轮胎公司东南亚子公司二季度航运出货量同比普遍下降（森麒麟-34.77%，玲珑-19.63%等）。欧美需求方面，美国6月进口轮胎同比+11.35%，欧盟同比+22.21%。原材料丁苯橡胶、顺丁橡胶价格先稳后跌，炭黑价格窄幅上行。泰国至欧美航线运价分别为2300/4800/3900美元。
2.3 制冷剂：R22价格平稳，主流出厂39500-40500元/吨；R134a高位上探，51000-52000元/吨；R125淡稳运行，45000-49000元/吨；R32表现强劲，60000-62000元/吨，配额约束下供给弹性受限，企业挺价意愿强烈，市场看涨情绪浓厚。
2.4 MDI：聚合MDI价格下调，上海货源14800-15000元/吨。供应端开工率94.5%，产量微增。需求端冰箱冷柜出口增速放缓，非洲、南美新兴市场成增量。
2.5 PC：价格震荡走低，国产料华东9950-11000元/吨，较上周下跌50-100元。供应端产量6.65万吨，产能利用率79.37%，较上周略降。原料双酚A价格宽幅拉高至7950-8000元/吨。
2.6 纯碱：轻质纯碱1182元/吨（周跌0.51%），重质纯碱1329元/吨（持平）。开工率82.1%（环比+3.77pct），供应压力仍大。下游需求疲软，浮法玻璃仅新增一条产线，光伏玻璃产量波动不大。库存约155.57万吨。
2.7 化肥：尿素价格震荡偏弱，均价1730元/吨（周跌0.23%），日均产量18.6万吨，库存累积。磷矿石价格平稳（30%品位1020元/吨）。磷酸一铵窄幅震荡，55%粉状均价3319元/吨（周跌0.51%）。磷酸二铵稳定，64%含量均价3541元/吨，出口窗口期内抓紧发运。钾肥供需双弱，氯化钾均价3271元/吨（周跌0.12%），库存低位，市场观望。

本周化工品价格走势总览

3.1 主要石化产品：原油、天然气价格走势（附图），乙烯、丙烯、苯乙烯、聚醚、MDI、TDI、环氧丙烷等产品价格行情。
3.2 主要化纤产品：涤纶长丝、工业丝、粘胶短纤、锦纶、氨纶、腈纶、丙烯腈、己内酰胺、PX、PTA、MEG等价格走势。
3.3 主要农化产品：草甘膦、草铵膦、毒死蜱、代森锰锌、磷矿石、黄磷、尿素、磷酸一铵/二铵、复合肥、钾肥、氯化铵等价格走势。
3.4 纯碱、氯碱、钛白粉：纯碱、烧碱、PVC、BDO、钛白粉、钛精矿价格走势。
3.5 主要煤化工产品：焦炭、炭黑、合成氨、硝酸、甲醇、醋酸价格走势。
3.6 主要硅基产品：金属硅、有机硅、三氯氢硅、有机硅深加工产品价格走势。
3.7 主要食品添加剂：VA、VD3、VE、VK3、色氨酸、苏氨酸价格走势。

风险提示

下游需求不及预期：供需错配导致产品价格下跌，长期供大于求可能引发价格战和产能出清。
原油及天然气价格大幅上涨：成本抬升，化工企业盈利水平下降。
环保和生产安全：化工装置复杂，存在较大的环保和安全风险。

总结

本周化工行业整体表现疲软，板块指数下跌且跑输大盘，但甲基麦芽酚、百草枯、顺酐、硫磺、MDI等产品价格涨幅突出，显示局部景气。子行业中，制冷剂受配额约束价格维持高位，磷肥出口窗口打开支撑出口盈利，农药行业安全事件催化下景气有望回升；而涤纶长丝、轮胎、纯碱、尿素等传统板块需求偏弱，库存承压，价格维持低位或走弱。投资策略上，报告建议重点配置半年报业绩优异、受益AI资本开支的新材料龙头（圣泉集团），以及海外布局、规避关税冲突的细分龙头（海利得）；同时关注磷矿资源配套的云天化及农药行业合规产能清退带来的投资机会。风险方面需警惕下游需求不及预期、原油天然气价格大幅波动及环保生产安全事故等风险。

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