医药生物行业专题：海外制药企业2024Q4&全年业绩回顾-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　摘要

　　创新品种放量依然是增长的主要驱动力。2024年，礼来及诺和诺德在GLP-1类药物驱动下，收入端分别+32%/+25%；阿斯利康在奥希替尼、达格列净等品种驱动下收入端+21%；辉瑞及安进分别受到收购并表Seagen及Horizon Therapeutics影响，收入端+12%（剔除新冠药物/疫苗）/+19%；诺华、赛诺菲、Merck分别依靠诺欣妥/可善挺、达必妥、K药等核心产品驱动，收入端实现+12%/+11%/+10%双位数增长；BMS、罗氏、强生、艾伯维、再生元等受到核心产品专利到期、biosimilar/其他竞品竞争等影响，GSK受到疫苗板块下滑影响，收入端维持个位数增长。

　　代谢：诺和诺德Ozempic+Wegovy+Rybelsus2024年合计销售~293亿美元（同比+39%），礼来Mounjaro+Zepbound合计销售~165亿美元（同比+208%）；美国降糖相关GLP-1总处方量增速15%+，2025年初减重GLP-1周度处方量较2024年初增长~3x。下一代减重管线密集布局，礼来小分子口服GLP-1Orforglipron减重Ph3临床预计25Q3读出、三靶抑制剂Retatrutide预计25H2数据读出；诺和诺德GLP-1/Amylin复方品种CagriSema Ph3临床68周减重达到-22.7%、GLP-1/Amylin双靶Ph1b/2a数据读出；Amgen每月一次给药的MariTide减重Ph3临床启动；Merck及阿斯利康分别从中国引进口服小分子GLP-1管线；Abbvie与丹麦企业Gubra达成合作，共同开发长效Amylin类似物。

　　肿瘤：K药全年实现销售295亿美元（+18%），连续两年蝉联“药王”，同靶点O药实现销售101亿美元，两款产品均选择升级皮下注射剂型以延缓专利到期影响；2024年全球ADC药物市场规模达到130亿美元（+24%），其中最畅销产品Enhertu实现销售37.5亿美元（+46%），共6款ADC产品销售额超过10亿美元。

　　自免：Dupixent2024年实现销售131亿欧元（约合142亿美元，+22%），特应性皮炎靶向疗法在欧美患者渗透率仍处于低位，COPD适应症于2024Q3获批；Skyrizi（利生奇珠单抗）销售117亿美元（+51%），Rinvoq销售60亿美元（+50%），Abbvie将2027年销售指引由此前的合计270亿美元上调至310亿美元，其中Rinvoq预计达到110亿美元（RA/dermo/IBD=48/25/37亿美元），Skyrizi预计达到200亿美元（PsO/IBD=125/75亿美元），增量主要由IBD领域贡献。

　　风险提示：市场竞争加剧的风险，产品临床失败或有效性低于预期的风险，产品商业化不达预期的风险，技术升级迭代风险。

海外制药企业2024Q4&全年业绩回顾

中心思想

创新品种放量是增长的主要驱动力： 2024年，GLP-1类药物、奥希替尼、达格列净、ADC药物等创新品种的放量，推动了礼来、诺和诺德、阿斯利康、辉瑞、安进、诺华、赛诺菲、Merck等药企实现双位数增长。
代谢、肿瘤、自免领域表现突出： GLP-1类药物在代谢领域持续爆发，K药、ADC药物在肿瘤领域表现亮眼，Dupixent、Skyrizi、Rinvoq等在自免领域增长强劲。
2025年业绩展望积极： 多数药企对2025年业绩持乐观态度，并给出积极的业绩指引，研发投入持续增加，为未来增长奠定基础。

主要内容

1. 海外药企24Q4及全年业绩概览

业绩驱动因素： 创新药销售是主要增长动力，包括GLP-1类药物、肿瘤药物（如K药、ADC药物）、自免药物（如Dupixent、Skyrizi、Rinvoq）等。
不同药企表现：
- 高增长企业： 礼来、诺和诺德、阿斯利康、辉瑞、安进、诺华、赛诺菲、Merck等。
- 个位数增长企业： BMS、罗氏、强生、艾伯维、再生元、GSK等，部分受到核心产品专利到期、biosimilar竞争或疫苗板块下滑的影响。
重点领域分析：
- 代谢领域： 诺和诺德的Ozempic、Wegovy、Rybelsus以及礼来的Mounjaro、Zepbound销售额大幅增长，减重GLP-1市场潜力巨大，下一代减重管线密集布局。
- 肿瘤领域： K药蝉联“药王”，ADC药物市场快速增长，Enhertu表现突出。
- 自免领域： Dupixent、Skyrizi、Rinvoq销售额增长强劲，Abbvie上调2027年销售指引，IBD领域贡献增量。
研发投入： 2024年市值Top15药企R&D投入合计超过1500亿美元，研发费用率21.8%。
中国市场表现： 7家海外药企在中国区域销售额有所波动，剔除Merck数据后，整体呈现增长趋势。

2. 各大药企业绩详细分析

Eli Lilly：
- GLP-1产品Mounjaro、Zepbound季度环比恢复增长，美国市场供给提升。
- 2025年全年收入指引乐观，研发管线丰富，口服小分子GLP-1药物Orforglipron、Retatrutide备受关注。
- 肿瘤产品Verzenio、自免产品Taltz表现良好。
Novo Nordisk：
- 2024年销售收入大幅增长，Wegovy销售额增长显著。
- CagriSema减重Ph3数据读出，在研管线丰富。
- 中国市场销售额增长。
JNJ：
- 肿瘤产品Darzalex、CARVYKTI、TECVAYLI销售快速增长。
- 自免板块STELARA面临biosimilar竞争，TREMFYA表现良好。
- 神经领域收购Intra-Celluar，布局精神疾病药物。
Abbvie：
- Skyrizi、Rinvoq销售额增长强劲，Humira受到biosimilar竞争影响。
- 肿瘤产品Imbruvica、Venclexta表现稳定。
- 布局减重领域，与Gubra合作开发长效Amylin类似物。
Merck：
- K药稳健增长，HPV疫苗Gardasil销售下滑。
- WINREVAIR在心血管领域表现良好。
Roche：
- 血液学、神经、眼科等板块快速增长。
- 肿瘤产品Phesgo、Kadcyla、Tecentriq表现稳定。
- Ocrevus、Evrysdi在神经领域表现突出。
- Vabysmo在眼科领域增长强劲。
Novartis：
- Entresto美国市场将迎来LOE。
- Cosentyx、Kesimpta、Kisqali、Pluvicto表现良好。
Amgen：
- 剔除并表影响后产品销售+7%。
- Repatha、EVENITY、Prolia表现稳定。
- 布局减重领域，MariTide临床进展值得关注。
Pfizer：
- 重点布局肿瘤领域。
- Ibrance、Xtandi、Seagen产品表现良好。
- 新冠产品营收趋于稳定。
Sanofi：
- Dupixent成为自免领域销冠。
- 疫苗板块Beyfortus表现突出。
- 剥离消费者保健业务。
BMS：
- 成熟产品2025年预计面临收入下降。
- Opdivo、Eliquis、Camzyos表现稳定。
AstraZeneca：
- 肿瘤及心血管板块贡献主要增量。
- Tagrisso、Imfinzi、Enhertu表现良好。
- Farxiga、Fasenra、Breztri表现稳定。
GSK：
- 疫苗板块营收小幅下滑。
- Shingrix、HIV产品组合、专科药表现稳定。
- 上调远期收入指引。
Regeneron：
- 首次实现分红。
- Dupixient、Libtayo、Elyea表现良好。
- 2025年预计有多个重要临床读出。