化工行业2024年度投资策略：行业筑底静待拐点出现，把握结构性改善赛道及高成长标的投资机会

中心思想

2023年化工行业面临挑战，2024年有望迎来拐点

报告指出，2023年化工行业景气度下行，主要受内需恢复缓慢、外需疲软、原油价格高位震荡等因素影响，行业盈利能力降至低位。但同时，报告认为行业产能增速或将放缓，库存压力减轻，行业估值处于低位，维持行业“增持”评级。

关注结构性改善赛道及高成长标的

报告建议关注三代制冷剂、煤化工、轮胎等景气向好子板块，以及蓝晓科技、泰和新材、山东赫达、圣泉集团等细分赛道龙头公司，这些公司有望充分受益于行业结构性改善和高成长。

主要内容

一、行业回顾：景气下行，拐点临近

2023年行业表现弱于大盘，盈利能力下滑

2023年基础化工指数表现弱于沪深300，全年下跌15.89%。国内需求逐渐恢复，但外需表现疲软，原油价格高企，导致化工行业整体景气度有待恢复。2023年前三季度，基础化工行业营收和归母净利润同比下降，但Q3降幅有所收窄。

原材料价格高位震荡，成本端压力较大

原油价格、煤炭和天然气价格维持高位，导致化工行业成本端压力较大，毛利率降至近年来低谷。

行业去库周期近尾声，估值处于低位

行业产能增速或将放缓，供应端压力逐渐减轻，行业去库周期已近尾声。截至2023年11月，A股基础化工行业PE（TTM）约为20倍，处于相对低位。

二、关注板块：景气向好子板块，高盈利能力/高成长性公司充分受益

2.1 三代制冷剂进入配额时代，景气已迎来反转

三代制冷剂HFCs将于2024年进入配额时代，下游需求稳定，维修市场有望贡献额外增量。随着配额方案落地，国内制冷剂行业盈利中枢有望持续上行。巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技等公司值得关注。

2.2 油价高位运行，煤化工板块盈利修复

煤制烯烃在高油价下成本优势凸显，煤制烯烃盈利逐渐修复。在“碳达峰、碳中和”愿景下，煤化工产能扩张受限，行业有望良性发展。华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等公司值得关注。

2.3 践行“走出去”战略，中国轮胎企业掘金全球万亿元市场

轮胎行业市场空间广阔，替换市场贡献突出。汽车保有量持续提升，为轮胎带来充沛需求。原材料及海运费价格下降，轮胎企业盈利能力提升。赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎等公司积极布局海外建厂，值得关注。

三、细分赛道龙头，广阔成长空间注入增长动力

吸附分离材料：应用领域广泛，高端产品国产替代空间广阔

蓝晓科技是国内吸附分离材料龙头，在盐湖提锂、生命科学等领域应用广泛，业绩增长强劲。

芳纶：需求持续增长，国内高端领域潜力大

泰和新材是芳纶行业龙头，积极开拓芳纶纸和隔膜涂覆等业务，未来发展潜力巨大。

纤维素醚：用途广泛的“工业味精”，医药食品领域应用有望增长

山东赫达是国内纤维素醚领军企业，产能扩张正当时，积极向下游拓展业务。

酚醛树脂、呋喃树脂：市场空间稳步增长

圣泉集团是国内合成树脂龙头企业，积极布局高端特种产品，产业链一体化优势明显。

聚苯醚：5G等新应用场景快速发展，需求维持高增速

圣泉集团积极布局高端特种产品，未来发展潜力巨大。

四、风险提示

报告提示了需求不及预期、原材料价格大幅波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧、新建项目推进不及预期等风险。

总结

本报告分析了2023年化工行业面临的挑战，并指出2024年行业有望迎来拐点。报告重点关注了三代制冷剂、煤化工、轮胎等景气向好子板块，以及蓝晓科技、泰和新材、山东赫达、圣泉集团等细分赛道龙头公司。报告认为，这些公司有望充分受益于行业结构性改善和高成长。同时，报告也提示了行业面临的风险。