2026年中报点评：旺季后置拖累中期收入，AI与提效改善盈利表现

中心思想

旺季后置致短期承压，AI赋能提升盈利质量

• 美年健康2026年上半年营收同比下降6.45%，主要因节假日分布、企事业单位财务周期变化等导致健康体检需求旺季后置，并非订单实质性流失，受影响业务预计下半年逐步释放。
• 归母净利润亏损1.82亿元，但同比改善17.61%，表明公司通过AI技术赋能主营业务，在降本增效方面取得初步成效，为中长期盈利能力修复奠定基础。

体检主业稳盘逻辑不变，AI健康管理尚处培育期

• 公司中长期发展仍依赖体检主业的基本盘稳定，依托全国连锁网络与数据积累，同时积极布局AI产品矩阵，推动从单次体检向全周期健康管理升级。
• 但当前AI与院外健康管理业务对报表贡献仍较小，暂不构成估值基本面支撑，短期收入与利润仍主要由传统体检服务驱动。

主要内容

事件与业绩概况

公司发布2026年中期业绩：2026H1实现营业收入38.44亿元，同比下降6.45%；归母净利润为-1.82亿元，同比上升17.61%；体检服务收入36.13亿元，同比下降8.11%。

经营旺季推迟与业绩逐季修复

健康体检行业具有强季节性，上半年为传统淡季。2026年叠加节假日分布、企事业单位财务核算周期变化及部分企业预算后置等因素，导致体检服务订单到检节奏延后。但公司整体订单签订相对稳定，并未出现实质性流失，受影响的收入将在下半年逐步释放。下半年经营重点是推进政企、银行、保险等优质客户增长，提升全国性客户签单占比与到检份额，并通过客户结构优化与全国网络协同对冲宏观需求波动。

中长期战略：体检主业稳盘+AI健康管理延伸

公司依托全国连锁网络、健康体检数据积累与AI产品矩阵，持续推动从单次体检向全周期健康管理升级。2026H1已在AI产品、服务响应效率和数据驾驶舱建设等方面取得进展。行业层面，老龄化、慢病管理和健康消费升级持续支撑体检与预防医学需求。但短期内，AI与院外健康管理业务对报表的贡献仍处于培育阶段，暂不构成估值基本面。

盈利预测与估值

预计2026-2028年EPS分别为0.11元、0.14元、0.16元，对应动态PE分别为43倍、34倍、30倍。关键假设：体检服务收入增速2026-2028年分别为2%/5%/7%，毛利率分别为40%/41%/41%；其他主营业务收入增速分别为20%/25%/25%，毛利率分别为71%/72%/73%。

风险提示

市场竞争加剧风险、AI发展不及预期风险、体检订单不及预期风险、商誉减值风险。

总结

美年健康2026年上半年受旺季后置影响，营收出现下滑，但归母净利润亏损同比收窄，体现出AI赋能降本增效的初步成果。公司订单稳定性良好，下半年随着旺季到来，业绩有望逐季修复。中长期来看，公司坚持体检主业稳盘并积极拓展AI健康管理延伸业务，但相关新业务对报表贡献仍有限。当前估值较高（2026年PE为43倍），需关注订单释放节奏、AI商业化进展及商誉风险。