完善制药自动化产业链，积极布局大健康领域

中心思想 自动化行业复苏与医药自动化市场潜力 报告指出，2016年工业自动化行业市场规模达1,403亿元，扭转下滑趋势，同比增长0.94%；医药制造业固定资产投资持续增长，2016年医药工业自动化投资额约为314.96亿元，为行业提供广阔空间。 公司战略布局与增长前景 诚益通通过收购博日鸿、龙之杰及定增项目，完善制药自动化产业链并进军大健康领域，预计2017-2018年净利润分别为1.13亿元、1.55亿元，给予“增持”评级。 主要内容 1 公司基本情况 1.1 主营业务 公司为制药、生物企业提供自动化控制系统整体解决方案，产品覆盖发酵/合成、分离纯化、成品制备、辅助工段四大类；2017上半年完成对博日鸿和龙之杰的收购，业务延伸至包装设备与康复器械。 1.2 主要财务数据 2017上半年营业收入24,479.16万元，同比增长21.44%；归母净利润3,464.53万元，同比增长12.67%；近5年销售毛利率维持在30%-40%区间，ROE（摊薄）从2013年的3.46%升至2017H1的2.34%。 2 工业自动化行业复苏明显，医药自动化前景广阔 2.1 工业自动化行业复苏 2016年行业市场规模达1,403亿元，同比增长0.94%；本土品牌市占率升至34.79%；2017上半年行业主营业务收入和利润增速分别为15.84%、53.18%，复苏趋势确认。 2.2 医药自动化市场规模超百亿 2016年医药制造业主营业务收入28,062.90亿元，5年复合增长率14.08%；固定资产投资额6,299.15亿元，5年复合增长率18.92%；以5%比例估算，医药自动化投资额约314.96亿元。 3 医药、生物工业自动化行业的领先企业 公司是国内较早从事该领域的领先企业，已获授权实用新型专利56项、发明专利5项，研发投入占比稳定在4%左右；客户资源优质，产品遍及全国，形成较强品牌粘性。 4 整合资源，多维度布局产业链 4.1 收购博日鸿 博日鸿提供自动化包装设备，用户80%以上为医药企业，技术领先（如高速装盒机300盒/分钟）；2017上半年实现扣非净利润324.77万元，达到预计效益的32.48%。 4.2 收购龙之杰 龙之杰从事康复理疗医疗器械，产品毛利率高达67.33%，远高于可比公司；2016年国内医疗器械市场规模3,700亿元，年均复合增速23.90%；2017上半年实现扣非净利润902.64万元，达到预计效益的23.72%。 5 定增项目助力公司形成制药全套解决方案的能力 2017年8月公司发布非公开发行预案，拟收购新龙立100%股权（承诺2017-2019年净利润分别不低于1,740万元、2,080万元、2,510万元），并投资建设粉粒体及口服固体制剂智能装备数字化生产项目，以完善从发酵、提纯到压片、筛片等后端设备，形成全套解决方案能力。 6 盈利预测 预计2017-2018年归母净利润分别为1.13亿元、1.55亿元，EPS分别为1.00元、1.37元，对应P/E分别为37.13倍、27.10倍，低于可比公司中位数44.98倍，具有一定上升空间。 总结 行业复苏与公司战略协同 报告基于工业自动化行业复苏、医药自动化市场超百亿的宏观背景，结合诚益通在制药自动化领域的技术积累、并购整合（博日鸿、龙之杰）及定增项目（新龙立），分析其完善产业链、进军大健康领域的战略布局，认为公司具备成长潜力。 投资评级与风险提示 首次给予“增持”评级，主要依据自动化主业稳定增长、并购标的并表贡献、定增项目提升全套解决方案能力；风险提示包括医药自动化行业发展不及预期及商誉减值风险。