基础化工行业研究：合成氨、甘氨酸等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点

　　合成氨、甘氨酸等涨幅居前，液氯、硫磺等跌幅较大本周涨幅较大的产品：合成氨（河北金源，11.21%），甘氨酸（山东地区，11.11%），R22（巨化股份，9.09%），丙烯腈（华东AN，7.84%），甲醛（华东，5.84%），硫酸（双狮98%，3.74%），天然气（NYMEX天然气(期货)，3.37%），焦炭（山西市场价格，3.13%），尿素（华鲁恒升(小颗粒)，2.89%），电石（华东地区，2.67%）。

　　本周跌幅较大的产品：丙酮（华东地区高端，-10.32%），燃料油（新加坡高硫180cst（美元/吨)，-10.45%），丙烯（FOB韩国，-10.70%），环氧丙烷（华东，-10.99%），甲醇（华东地区，-11.79%），丁二烯（东南亚CFR，-14.71%），液化气（长岭炼化，-15.35%），丙烯（汇丰石化，-17.51%），硫磺（高桥石化出厂价格，-28.00%），液氯（华东地区，-44.00%）。

　　本周观点：美伊谈判进展缓慢，霍尔木兹海峡仍处于冻结状态，建议关注氦气、生物柴油、农化等方向

　　截至2026-07-01收盘，布伦特原油价格为71.57美元/桶，相较上周-2.94%；WTI原油价格为68.58美元/桶，相较上周-2.50%。预计在美伊签署停战协议后，油价将快速回到70-80美金区间。但当前地缘冲突格局并没有改变，美伊协议中仍遗留了诸多问题，若后续冲突再起，油价将再度冲高。

　　化工产品价格方面，本周部分产品有所反弹，其中本周上涨较多的有：合成氨上涨11.21%，甘氨酸上涨11.11%，R22上涨9.09%，丙烯腈上涨7.84%等，但仍有不少产品价格下跌，其中液氯跌幅-44.00%，硫磺跌幅-28.00%，丙烯跌幅-17.51%，液化气跌幅-15.35%。

　　化工方面配置思路：超越中东局势的短期变化，寻找受中东冲突深刻影响，且难以在短期恢复的化工品种。

　　1.氦气。氦气是天然气的副产品，而卡塔尔是全球氦气供应的核心国家，也是中国氦气的核心供应国。在上一轮俄乌战争中，氦气也是油气资源中价格弹性最大的品种。即便霍尔木茨海峡恢复通航，氦气也会迎来至少2-3个月的全球紧缺。相关标的：广钢气体、九丰能源、金宏气体。2.生物柴油。欧洲大部分的航油都经过霍尔木茨海峡运输。近期欧洲的SAF价格已经出现上涨，虽然有原油上涨利好生物柴油上涨的逻辑，但对欧洲的能源安全来说，扩大生物柴油的推广是大概率事件。长期看，生物柴油已经进入量价齐升的逻辑。相关标的：卓越新能、（st）嘉澳、海新能科、山高环能。

　　3.农化。油价上涨、地缘冲突带来直接后果就是粮食价格上涨，而历史上看，粮食价格上涨后的1-2年将是农化品的大周期。这会导致国内外化肥的价差扩大和农药的需求增长会成为大概率事件。化肥价差扩大，受益的主要是磷化工和钾肥。磷化工：云天化、兴发集团、云图控股；钾肥：东方铁塔、亚钾国际；农药：扬农化工、红太阳。

　　风险提示

　　下游需求不及预期；原料价格或大幅波动；环保政策大幅变动；推荐关注标的业绩不及预期。

中心思想

地缘风险驱动结构性投资机会

本周化工板块的核心逻辑围绕美伊谈判进展缓慢及霍尔木兹海峡持续冻结展开，导致国际油价宽幅波动。建议投资者超越短期冲突，聚焦受地缘局势深刻影响且难以快速恢复的细分领域，包括氦气（因卡塔尔供应受限，供需缺口至少延续2-3个月）、生物柴油（欧洲能源安全推动量价齐升）以及农化（粮食价格上涨后1-2年将迎来农化品大周期，磷化工、钾肥及农药需求增长确定性高）。

化工品价格分化与供需格局演变

本周化工产品价格呈现显著分化：合成氨（+11.21%）、甘氨酸（+11.11%）、R22（+9.09%）等涨幅居前，主要受供给收缩或成本支撑；而液氯（-44.00%）、硫磺（-28.00%）、丙烯（-17.51%）等跌幅较大，核心受需求疲弱和原油下行拖累。整体看，市场在成本端弱化与结构性品种反弹中博弈，纯内需、进口替代及高股息方向成为配置重点。

主要内容

1、化工行业投资建议

国际油价宽幅下跌，地炼汽柴大幅走跌

周内霍尔木兹海峡通行改善叠加美伊谈判取得突破，油价连续下跌。截至6月24日当周，WTI较6月16日下跌7.51%，布伦特下跌6.61%。下游地炼汽油市场均价7898元/吨（-2.29%），柴油6762元/吨（-3.61%），汽油端依托假期出行刚需托底，柴油因淡季需求疲软跌幅更大。预计下周油价维持弱势，重点关注美伊技术谈判进展。

成本支撑持续弱化，丙烷市场宽幅下行

本周丙烷市场均价5568元/吨（-13.42%），成本端国际油价下行导致利空持续。供应端国内炼厂检修与进口到港高位并存在，需求端燃烧淡季深化、化工端PDH装置存检修计划，供需宽松格局延续，预计下周均价运行在5100-5600元/吨区间。

下游开启第九轮提涨，炼焦煤市场价格涨幅收窄

本周全国炼焦煤均价1582元/吨（+1.54%），山西主焦煤1780-2040元/吨。煤矿复产但安全监管严格，供应增量有限；焦炭第八轮提涨落地后开启第九轮，但钢厂抵触情绪上升。线上竞拍流拍增多，优质煤种价格暂稳但涨幅收窄，个别前期涨幅过高煤种存回调可能。

乙烯市场利好难寻，聚丙烯粉料市场价格大幅下调

国内乙烯均价7375元/吨（-7.81%），国际油价宽幅下跌成本利空，下游需求欠佳，供方挂牌价普遍下调。聚丙烯粉料价格下跌900-1400元/吨，成本支撑走弱叠加需求跟进乏力，行业开工率低位但库存增加，预计下周延续弱势。

本周PTA市场走势下行，涤纶长丝市场重心走弱

PTA华东均价5987.5元/吨（-5.17%），成本端油价下跌，自身两套装置检修致供应缩减但下游聚酯产销偏弱。涤纶长丝POY均价8220元/吨（-2.58%），FDY均价8510元/吨（-2.47%），需求面终端订单不足，长丝产销持续偏低，预计下周市场偏弱运行。

尿素市场成交重心下移，成本支撑下新价小幅探涨

国内尿素均价1804元/吨（-0.22%），走势先涨后跌。农业追肥跟进有限，复合肥开工季节性下滑，供应端日产高位；出口政策调整（小颗粒指导价FOB430美元/吨、暂停对印出口）落地后实际提振有限。预计下周弱势震荡，关注7月农业需求释放。

聚合MDI市场上行受阻，TDI市场小幅波动

聚合MDI均价15800元/吨（-0.63%），周初受供应收缩预期提振试探上涨，但需求端疲软限制涨幅。TDI均价15175元/吨（-0.49%），供方控量挺价与需求淡季博弈，短期区间震荡为主。

湖北、四川两地磷矿石价格下调，高品位优惠幅度略大于低品位

30%品位磷矿石均价1011元/吨，28%品位927元/吨（-0.32%），25%品位745元/吨（-0.67%）。下游磷肥、黄磷企业采购增加，但高位矿价下成交仍谨慎，黄磷矿因雨季开采收缩预期保持强支撑。

成本端支撑不足，EVA市场偏弱整理

EVA均价10244元/吨（-2.22%），上游乙烯、醋酸乙烯走弱，供应端部分装置转产致现货增加，需求面无起色。下周预计库存供应下降，但需求仍弱，市场稳中整理为主。

市场缺乏反转动力，纯碱价格跌势持续

轻质纯碱均价1075元/吨（-0.65%），重质1250元/吨（0%）。供应端开工略有下滑但变动有限，需求端浮法玻璃冷修、光伏玻璃亏损观望，整体供过于求，预计下周弱势难改。

市场混乱加剧，钛白粉价格持续下行

金红石型钛白粉均价16073元/吨（-2.95%），实际成交价格大幅下移，西南企业率先下调1000元/吨引发连锁反应。供需失衡（淡季+库存高位）矛盾短期难解，预计7月中上旬前仍处下行通道。

制冷剂R134a市场坚挺运行，制冷剂R32市场坚挺稳固

R134a主流出厂价65000-68000元/吨，配额硬约束+夏季刚需支撑高位；R32主流65500-66000元/吨，头部企业控量保价，供需偏紧格局下预计延续偏强运行。

1.1、个股跟踪

重点覆盖公司包括万华化学（聚氨酯涨价核心受益，MDI成本优势显著）、卫星化学（轻烃一体化成本优势，新材料项目打开空间）、云天化（磷锂协同，磷矿扩能）、利尔化学（草铵膦龙头，全球化布局加速）。各公司均维持“买入”评级。

1.2、华鑫化工月度投资组合

组合包括桐昆股份、中国海油、中国石化、东方盛虹、振华股份，权重各20%，月度收益率1.51%，超额收益-2.32%。

2、合成氨、甘氨酸等涨幅居前，液氯、硫磺等跌幅较大

本周涨幅居前品种：合成氨（11.21%）、甘氨酸（11.11%）、R22（9.09%）、丙烯腈（7.84%）、甲醛（5.84%）等，主要受供给收缩或成本端驱动。跌幅较大品种：液氯（-44.00%）、硫磺（-28.00%）、丙烯（-17.51%）、甲醇（-11.79%）等，核心受需求疲软和原油下行拖累。

3、重点覆盖化工产品价格走势

报告通过63张图表详细展示了原油、石脑油、纯碱、MDI、TDI、尿素、合成氨、PTA、制冷剂、橡胶等核心产品的价格走势与价差变化，为基本面分析提供数据支撑。

4、风险提示

主要包括：下游需求不及预期、原料价格大幅波动、环保政策大幅变动、推荐标的业绩不及预期。

总结

本报告系统梳理了基础化工行业在美伊谈判与霍尔木兹海峡局势扰动下的最新动态。核心结论包括：一是原油价格短期受地缘缓和影响承压，但中期仍存冲高风险；二是化工品价格分化加剧，合成氨、制冷剂等上涨品种与液氯、硫磺等下跌品种并存，反映供需格局裂变；三是投资聚焦受中东冲突持续影响的品种（氦气、生物柴油、农化）及纯内需、进口替代、高股息方向；四是行业整体需求疲软，需警惕下游复苏不及预期及原料价格波动风险。建议投资者把握结构性机会，并关注重点公司业绩兑现情况。

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