医药健康行业研究：头部企业重磅BD频出，关注创新药板块估值修复

中心思想

创新药出海模式多元化，行业投融资持续高增长

本报告的核心观点在于，中国医药行业正经历关键转折期，以2026年5月恒瑞医药与BMS达成高达152亿美元的全球战略合作为标志，中国创新药国际化进程显著加速，出海模式已从单一的License-out拓展至NewCo、战略联盟等多元化形态，实现了产品价值的最大化。与此同时，国内外CXO领域的投融资水平持续保持高增长，4月海外融资金额同比暴涨442%，国内也实现了63%的同比增长，为行业注入了强劲动力。这些数据共同表明，中国医药产业已进入创新兑现和国际化收获的快速通道，尤其是创新药企业迎来扭亏节点，板块估值修复与投资价值凸显。

多赛道研发进展显著，商业化与出海步入收获期

报告指出，除药品板块外，医疗器械、生物制品及中药等多个细分领域均呈现出积极的研发与商业化动态。具体来看，中国自主研发的精锋医疗手术机器人成功进入印度市场，标志着高端医疗器械国际品牌力的提升；诺和诺德口服司美格鲁肽更新了显著的减重和改善身体机能的临床数据，强化了其市场预期；此外，中药领域创新药的IND数量近年明显增加，预示着未来将有更多新产品面世。综合各赛道进展，行业正从研驱动向研发与商业化并重转变，产业兑现期的红利行情值得关注。

主要内容

药品板块：创新药标的股价维持高景气

A/H股创新药标的股价维持高景气，新药上市及跨国交易数量维持高水平

本周A股市场方面，中证创新药产业指数下跌7%，申万医药生物指数下跌5%，精选的52家上市公司平均跌幅为-3.3%。港股市场方面，恒生医疗保健指数下跌12%，精选的51家公司平均跌幅为-4.9%。尽管股价短期出现震荡，但新药获批与申报节奏依然强劲。据统计，2026年4月至5月中旬，共有12款新药获CDE批准上市，22款创新药申报NDA，同时完成了16项创新药相关的跨国交易。这表明行业基本面依然稳固，高景气度的研发与商业化活动是支撑板块长期价值的基础。

恒瑞医药与BMS达成全球战略合作协议，产品出海进程持续提速

报告重点分析了5月12日恒瑞医药与BMS达成的全球战略合作。该协议覆盖8项已上市或在研管线及5项依托恒瑞平台共同研发的创新管线，潜在总交易额高达152亿美元，近期可到账金额为9.5亿美元。这是中国创新药出海的又一里程碑，标志着出海模式的全面跃迁。数据显示，2026年Q1中国创新药对外授权交易总额已突破600亿美元，接近2025年全年总额的一半。恒瑞医药的出海实践涵盖了传统License-out、NewCo模式（如GLP-1产品）及与GSK、BMS的战略联盟，展现了中国药企融入全球创新药产业链的成熟路径。

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长

国内外投融资水平持续高增长

行业景气度的核心指标——投融资数据表现亮眼。2026年4月，海外医药健康领域融资金额达到461亿美元，同比增长442%，环比增长16%，连续两个月实现超过400%的同比增速。国内市场同样强劲，2026年4月融资金额为13亿美元，同比增长63%，环比增长117%。随着年报披露完毕，多家头部CXO公司如药明康德、药明生物等均给出了2026年稳健的收入增长指引，且在一季报窗口期未对指引进行调整，验证了海外需求的持续高景气度，全年业绩确定性依然稳固。

医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会

时代天使：UPC驳回Align临时禁令申请，A7方案阶段性胜诉

在消费医疗领域，时代天使在海外专利诉讼中取得关键进展。2026年5月12日，统一专利法院（UPC）德国杜塞尔多夫地方分院驳回了Align Technology针对时代天使A7方案的临时禁令申请。报告分析指出，专利诉讼在医疗器械领域是常见竞争手段，时代天使在此次诉讼中展现出的知识产权合规与应诉能力，客观上成为其全球品牌背书，向国际市场传递了其产品技术实力与合规水平的积极信号，强化了市场认知。

医疗器械：创新产品出海拓展加速，国际品牌力持续提升

精锋医疗完成印度市场首台手术机器人装机

5月16日，中国自主研发的精锋多孔手术机器人在印度班加罗尔HCG肿瘤医院成功完成商业化装机并开展临床手术。首日共完成4台复杂手术，包括前列腺癌根治术联合扩大盆腔淋巴结清扫术等，充分验证了该机器人在复杂联合术式中的安全性与稳定性。这一进展标志着中国自主研发的手术机器人正式进入印度这一重要国际市场，是高端医疗器械国际品牌力提升的又一力证，显示了国产创新产品在全球范围内的竞争力。

生物制品：Wegovy口服剂型更新多项临床数据

司美格鲁肽口服剂型展现显著疗效

诺和诺德在2026年欧洲肥胖大会（ECO2026）上公布了Wegovy® Pill（司美格鲁肽口服剂型/25mg）的OASIS4 3期临床试验新亚组分析结果。数据显示，约有28.8%的成人在治疗第16周达到早期反应（体重减轻≥10%），平均减重13.2%。这些早期反应者在试验结束的第64周实现了21.6%的体重减轻。此外，近80%初始身体机能较差的患者在治疗后功能评分获得显著改善。这些数据进一步强化了口服司美格鲁肽的临床获益证据，为其后续商业化进展提供了有力支持。

中药：国内创新中药IND数量增加明显

关注创新中药研发与放量进展

根据CDE发布的《2025年度药品审评报告》，2025年中药临床试验申请达140件，其中创新中药IND申请103件（89个品种）。创新中药NDA申请亦达到14件（13个品种）。数据显示，从2021年至2025年，创新中药的IND数量呈现出明显增长趋势。这表明中药领域正进入创新活跃期，未来有望看到更多创新中药获批面世。报告建议关注近年来已上市创新中药的市场放量情况，如养血祛风止痛颗粒等品种，把握其商业化潜力。

总结

创新药板块投资价值凸显，聚焦三大布局策略

本报告通过对药品、CXO、医疗器械、生物制品及中药等多个细分领域的深入分析，得出结论：中国医药行业正迎来创新兑现与国际化收获的关键时期。核心驱动力在于：一是重磅BD交易（如恒瑞-BMS合作）证明了创新药出海模式的成熟与价值提升；二是全球及国内投融资数据的持续高增长为行业发展提供了充足“弹药”；三是各细分赛道在产品商业化、专利诉讼、临床数据等方面均取得积极进展。

基于此，报告明确提出看好创新药板块的未来投资机会，并给出了具体的布局思路：首先，应聚焦小核酸、双抗、ADC等核心赛道，把握产业兑现期的红利行情；其次，应布局业绩窗口期，挖掘业绩超预期的潜力标的；最后，需密切关注各大学会大会的动态，把握重磅临床数据发布的窗口期。同时，报告也提示了汇兑风险、投融资周期波动风险、并购整合及数据合规等相关风险。