化工行业4月月报：“十五五”行业发展指南发布-摩熵咨询

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报告摘要

　　行业观点：（1）宏观行业数据看，4月PMI为50.3%，比上月降低0.1个百分点；主要原材料购进价格指数比上月降低0.2个百分点；3月份PPI当月同比为0.5%，比上月提高1.4个百分点；细分行业PPI看，石油和天然气开采业﹑化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业环比上月均有提高；固定投资看，化学原料和化学制品制造业﹑石油和天然气开采业同比增长，化学纤维制造业同比下跌；存货看，石油和天然气开采业﹑化学原料及化学制品制造业环比小幅下降，化学纤维制造业环比增长；（2）下游行业3月当月同比增速数据看，集成电路产量环比提高，汽车产量﹑房地产新开工施工面积累计同比降幅收窄，新能源车产量﹑纺织纱线﹑织物及其制品出口金额﹑家用电器出口金额环比降低；（3）4月上游原材料价格数据看，WTI原油均价比上月均价上涨7.63%，秦皇岛5500K动力煤均价较上月均价上涨0.95%，NYMEX天然气均价较上月均价下跌11.84%；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较2026年初有所提高；石油化工板块PB与上月较上月有所提高，较2026年初有所提高。

　　投资策略：（1）4月28日，《石油和化学工业“十五五”发展指南》正式发布。《指南》提出五点发展思路：一是统筹总量与效益，实现质的有效提升和量的合理增长，从规模扩张转向效益提升；二是统筹生产与消费，增强高端产品、绿色产品供给，开拓应用领域；三是统筹传统与新兴，将现有装置、工厂改造升级，培育和发展新质生产力；四是统筹发展与安全，推动不同所有制企业做强做优做大，构建自主可控的产业链供应链；五是统筹国内与国际，建设全国统一石化大市场，高质量“引进来”、高水平“走出去”；（2）一季度，石油加工行业同比扭亏为盈，实现利润总额229.4亿元，化工行业利润增长54.5%。4月3日，工业和信息化部等七部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》的通知，结合4月23日工业和信息化部办公厅发布关于组织开展2026年度工业节能降碳诊断服务工作的通知，以及中共中央办公厅、国务院办公厅同日印发的《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，有利于优化产品结构，落后产能退出，增加高端产品供给。

　　重点ETF：在地区冲突胶着局面下，结合2025年年报以及2026年一季报情况，建议关注一季报盈利增长居前的板块以及行业内产能居前，成本具有优势的公司。建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.OF）。

　　风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦﹑ETF基金产品跟踪误差。

中心思想

宏观数据偏稳，政策利好转型

本报告核心观点指出，4月份宏观数据总体平稳，PMI维持在扩张区间但环比微降，PPI同比回升，下游需求出现分化：集成电路产量增速提升，汽车和房地产新开工降幅收窄，但新能源车和出口相关领域增速放缓。受地缘冲突影响，上游原油价格环比上涨，天然气下跌，煤炭微涨。估值方面，基础化工及石油化工板块PB较月初和年初均有提升，显示市场信心有所恢复。

“十五五”指南引领产业升级，一季报盈利分化明显

报告强调，《石油和化学工业“十五五”发展指南》的发布为行业指明方向，重点在于从规模扩张转向效益提升，推动高端供给、绿色转型和安全自主可控。与此同时，一系列节能降碳、老旧装置更新改造政策密集出台，有利于优化产品结构、淘汰落后产能。一季度数据显示，石油加工行业扭亏为盈，化工行业利润增长54.5%，但细分板块盈利分化显著，粘胶、其他石化等板块增速居前，而钛白粉、炭黑等板块利润下滑明显。

主要内容

一、行情回顾

（一）指数、板块涨跌幅

4月科创50以25.05%的涨幅领跑所有核心指数，中证红利涨幅最小（2.40%）。沪深300同期上涨8.03%。基础化工板块PB较上月及年初均有所提高，显示板块估值修复。

（二）细分行业、重点公司、ETF涨跌幅

4月细分行业中，宝丽迪、凌玮科技等个股涨幅居前（超过70%），而百川股份、*ST准油跌幅较深。ETF方面，报告建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。

二、行业观点

（一）宏观数据

4月PMI为50.3%（环比-0.1pct），原材料购进价格指数63.7%（环比-0.2pct）。3月PPI同比0.5%（环比+1.4pct），其中石油和天然气开采业PPI同比5.2%（环比+18.1pct），化学原料及化学制品制造业PPI同比-0.3%（降幅收窄3.4pct）。固定资产投资方面，化学原料及化学制品制造业同比增长0.4%，化学纤维制造业同比-11.8%。存货方面，石油和天然气开采业、化学原料及化学制品制造业环比小幅下降。一季度规模以上工业企业利润同比增长15.5%，化工行业利润增长54.5%。

（二）原料价格

4月WTI原油均价97.93美元/桶（环比+7.63%），NYMEX天然气均价2.68美元/百万英热单位（环比-11.84%），秦皇岛5500K动力煤均价694元/吨（环比+0.95%）。原油价格受地缘冲突影响上涨明显。

（三）下游行业

3月集成电路产量当月同比20.6%（环比+7.7pct），新能源车产量同比1.2%（环比-7.5pct），汽车产量和房地产新开工施工面积累计同比降幅收窄。纺织纱线、织物及其制品出口金额当月同比和家用电器出口金额当月同比增速环比降低。

三、投资建议

（一）政策

4月3日，七部门印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026－2029年）》，目标到2029年全面完成更新改造，提升智能化、绿色化水平。4月23日，工信部发布工业节能降碳诊断服务通知，同日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，要求“十五五”时期各省制定碳达峰行动方案，确保2030年碳排放强度比2005年降低65%以上。

（二）行业

4月28日，《石油和化学工业“十五五”发展指南》发布，提出五点发展思路和八项重点任务，目标2035年实现石化大国向强国跨越。石油方面，OPEC下调二季度需求预测，阿联酋宣布退出欧佩克，可能影响全球供给格局。涂料行业发布“反内卷”宣言，呼吁抵制低价竞争。一季度子板块盈利分化显著：粘胶（+875.79%）、其他石化（+226.04%）等板块净利润同比大幅增长；钛白粉（-64.34%）、炭黑（-82.20%）等板块利润下滑严重。

（三）重点ETF推荐

建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ），主要基于一季报盈利增长居前的板块以及成本优势龙头企业。

四、风险提示

产业政策实施不确定性、上游原材料涨价风险、下游需求不及预期、贸易摩擦、ETF跟踪误差。

总结

本报告全面梳理了2026年4月基础化工行业的市场表现、宏观数据、原料价格、下游需求及政策动态。核心结论如下：一是宏观数据显示行业景气度处于弱修复阶段，PMI略有回落但仍在扩张区间，PPI同比改善，下游需求分化明显，集成电路和汽车景气度回暖，新能源车和出口增速放缓。二是上游原油价格因地缘冲突上涨，天然气价格下跌，成本端压力再现。三是政策层面，“十五五”发展指南发布叠加老旧装置更新改造和碳达峰考核方案，推动行业向高端化、绿色化、智能化转型，有利于优胜劣汰。四是投资策略上，建议关注一季度盈利增长突出（如粘胶、氟化工、涤纶等）的细分板块，以及具备成本优势的龙头企业，ETF方面推荐鹏华中证细分化工产业主题ETF。风险方面需警惕政策执行、原材料涨价、下游需求不及预期及贸易摩擦等不确定因素。

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