医药生物行业周报（5月第1周）：万亿活水托底创新医药-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点：

　　周度回顾。上个区间（4月27日-5月8日）医药生物板块收涨0.58%，跑输沪深300（2.15%）和Wind全A（4.35%）。从细分板块来看，疫苗（6.58%）、原料药（2.93%）和医疗设备（2.65%）领涨，其他生物制品（-2.6%）、线下药店（-1.92%）和医药流通（-1.29%）领跌。从个股来看，宏源药业（24.12%）、华兰股份（23.97%）和共同药业（23.89%）涨幅居前，嘉应制药（-29.93%）、迪瑞医疗（-23.2%）和昂利康（-19.85%）跌幅居前。

　　万亿活水托底创新医药。5月7日，中国银行在上海发布《支持生物医药全链条创新发展行动方案》，将在“十五五”期间为生物医药全产业链提供不少于1万亿元综合金融支持，重点投向创新型中小企业，并针对性创设覆盖企业全生命周期的创新金融产品。这一系列举措标志着国内生物医药产业金融支持正向全链条、全周期、股贷联动的立体赋能模式转进。在当前一级市场融资结构分化、产业从研发驱动迈向价值兑现的关键节点，万亿的定向信贷托底为处于临床中后期的创新型企业注入了确定性的流动性预期。我们认为生物医药作为国内具有全产业链优势的行业，国内创新药在双抗、ADC等领域具有平台型优势，万亿级金融活水将加速优势研发管线孵化及产能扩张，建议关注订单边际改善的上游CXO龙头，以及临床数据确定性高、近期具备明确数据催化的头部创新药标的。

　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

中心思想

金融活水注入，创新医药迎来流动性拐点

本报告核心观点认为，中国银行发布的“十五五”期间万亿级金融支持方案，将显著改变生物医药产业的融资环境。该方案通过全链条、全周期、股贷联动的立体赋能模式，为处于临床中后期的创新型中小企业提供了确定的流动性预期。在当前一级市场融资结构分化的背景下，这一举措有望加速优势研发管线孵化及产能扩张，推动产业从研发驱动向价值兑现的关键转型。

市场短期分化，中长期机遇聚焦头部创新与CXO

报告指出，在短期市场表现上，医药生物板块在统计期内跑输大盘，细分领域涨跌分化明显（疫苗、原料药领涨，生物制品、药店领跌）。然而，中长期投资主线应聚焦于具备平台型优势的创新药领域（如双抗、ADC），以及订单边际改善的上游CXO龙头。同时，需重点关注临床数据确定性高、近期有明确数据催化的头部创新药标的。

主要内容

一、市场周度回顾

板块表现弱于大盘，细分领域分化显著

统计区间内（4月27日-5月8日），医药生物板块整体收涨0.58%，但跑输沪深300（2.15%）和Wind全A（4.35%）。从细分三级子行业看，疫苗（6.58%）、原料药（2.93%）和医疗设备（2.65%）领涨，而其他生物制品（-2.6%）、线下药店（-1.92%）和医药流通（-1.29%）领跌。个股方面，宏源药业（24.12%）、华兰股份（23.97%）和共同药业（23.89%）涨幅居前；嘉应制药（-29.93%）、迪瑞医疗（-23.2%）和昂利康（-19.85%）跌幅居前。数据显示，资金呈现向具备确定性增长逻辑的赛道（疫苗、原料药）聚集的态势，而前期高估值或基本面承压的细分领域（线下药店、生物制品）则遭遇明显回调。

二、行业要闻及重点公司公告

2.1 行业重要事件

中国银行发布万亿级金融支持方案，重构产业融资格局

5月7日，中国银行在上海发布《支持生物医药全链条创新发展行动方案》，计划在“十五五”期间为生物医药全产业链提供不低于1万亿元的综合金融支持。核心举措包括：新增授信年均增速超过全银行业信贷平均增速10个百分点；重点投向创新型中小企业，直接融资占综合金融支持比重提升5个百分点；目标培育5家以上全球影响力的领军企业、50家以上细分领域专精特新及隐形冠军企业，且新增授信企业数量70%以上为创新型中小企业。该方案明确了产业金融支持从碎片化向全链条、全周期、股贷联动模式的全面升级。

2.2 行业要闻

国际市场合作与并购活跃，GLP-1赛道持续升温

苏州时安生物与GSK就SA030达成全球独家许可协议（除中国大陆、香港、澳门及台湾地区），交易总金额最高达10.05亿美元，包括里程碑付款和分级特许权使用费。时安生物将主导I期临床，之后GSK负责后续全球开发。
拜耳拟以最高24.5亿美元收购眼科药物研发公司Perfuse Therapeutics，预付款3亿美元，其余取决于开发、监管和商业化目标的达成。主要候选药物针对青光眼和糖尿病视网膜病变，处于中期临床阶段。
诺和诺德2026年Q1调整后营业利润328.58亿丹麦克朗，Wegovy销售额182.4亿丹麦克朗。受GLP-1产品预期上调推动，公司上调2026年业绩预期，预计全年调整后销售额同比下降4%至12%（此前预期为下降5%-13%）。

2.3 公司公告

多家企业业绩分化，创新与海外拓展成为关键驱动力

迈威生物：9MW5211注射液临床试验申请获FDA许可，该药物在多种小鼠自身免疫疾病模型中展现出治疗潜力，未来有望覆盖大适应症。
三诺生物：控股子公司Trividia Health启动TRUE METRIX®血糖监测系统标签更正，预计召回相关费用，已初步计提968万美元成本，对2025年年报的财务影响未发生重大变化。
欧林生物：2026年Q1营收同比增长80.37%至1.58亿元，归母净利润由亏转盈至2719万元，主要由吸附破伤风疫苗销量显著提升驱动。
山外山：2025年年报营收8.07亿元（+42.24%），归母净利润1.46亿元（+105.8%），高毛利耗材放量与成本优化推动盈利杠杆显效；2026年Q1营收2.30亿元（+21.33%），归母净利润5448万元（+47.21%），受益于国产血液净化设备份额提升及自产耗材收入增长。
澳华内镜：2025年年报营收7.74亿元（+3.24%），境外销售3.13亿元（+34.23%）成为核心增长引擎，Q4单季净利润达6754万元，贡献全年超100%利润，显示海外放量与费用管控推动盈利反转。

总结

本报告通过分析市场周度表现、行业重大事件及重点公司动态，主要得出以下结论：第一，医药生物板块短期表现弱于大盘，但细分领域呈现显著分化，疫苗、原料药等具备确定性的赛道获得资金青睐。第二，中国银行万亿级金融支持方案的发布，标志着生物医药产业融资环境迎来根本性变化，该方案通过全链条、全周期、股贷联动的模式，为创新型中小企业注入流动性，有望加速双抗、ADC等优势领域的研发和产能扩张。第三，全球医药合作与并购活跃（如时安生物与GSK、拜耳收购眼科药物），GLP-1赛道持续升温，国内企业如欧林生物、山外山、澳华内镜等通过产品放量或海外拓展实现业绩改善。整体来看，报告建议投资者关注订单边际改善的上游CXO龙头以及临床数据确定性高的头部创新药标的，同时提示地缘冲突、业务落地、行业竞争、并购重组及药品研发等风险。

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