公司简评报告：国内外业务快速增长，业绩符合预期-摩熵咨询

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报告摘要

　　百普赛斯(301080)

　　投资要点

　　业绩增长符合预期。 2025年公司实现营业收入8.38亿元（同比+29.94%）、归母净利润1.66亿元（同比+33.70%）、扣非归母净利润1.56元（同比+30.98%）。 2026Q1实现营收2.36亿元（同比+26.33%）、归母净利润0.46亿元（同比+13.99%）、扣非归母净利润0.46亿元（同比+21.37%），报告期内公司新签订单同比增长超30%。 2025年公司毛利率和净利率分别为91.16%（同比+0.23pct）、 19.67%（同比+1.06pct）。从费用来看， 2025年公司销售、管理、研发的费用率分别为29.69%、 16.57%和21.97%，分别同比-2.42、 -0.59、 -3.66pct。公司业绩增长符合预期， 2026Q1受汇兑损失影响等净利润小幅放缓。

　　国内外业务快速增长。分区域看， 2025年国内实现营收3.04亿元，同比增长40.39%，公司深耕本土市场，国内创新药企BD交易屡创新高带动上游生物试剂需求大增，国内业务实现高速增长；国外实现营收5.34亿元，同比增长24.66%，公司持续加大海外研发投入，全面强化实验室与团队建设，积极开拓国际药企、生物科技公司以及科研院所等终端客户，不断拓宽销售渠道，已成功拓展至全球近80个国家和地区，赢得12000多家工业和科研客户的认可，公司产品市场占有率不断提升。分产品类型来看，核心业务板块重组蛋白试剂实现销售收入6.79亿元，同比增长26.74%；抗体、试剂盒及其他试剂实现营业收入1.28亿元，同比增长59.81%。重组蛋白2025年累计销售达100万元以上的产品127个，数量占比2.83%，订单占比37.85%，均高于2024年同期。

　　持续加大研发投入。 2025年公司研发费用1.84亿元（同比+11.38%）。公司持续深化新产品开发，紧密追踪并全面覆盖ADC、 GLP-1、 In vivo CAR、 mRNA等热门疾病靶点与新兴治疗模态，以最快速度为前沿创新药研发提供关键试剂支撑。 2025年公司5500多种重组蛋白、抗体等生物试剂产品实现销售与应用，推动公司产品的持续创新。产能建设方面，随着苏州GMP生产基地产能的持续释放，公司CMC相关业务规模效应逐步显现。公司不仅提供高质量生物试剂产品，更通过质量控制（ QC）检测全流程解决方案与客户生产工艺深度耦合，将技术品牌优势转化为供应链竞争壁垒，建立长期稳定的业务合作关系。

　　投资建议：公司业绩快速增长，我们适当上调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年实现归母净利润2.26/2.93/3.74亿元（ 2026-2027年原预测为2.08/2.52亿元），对应EPS分别为1.35/1.75/2.24元，对应PE分别为34.18/26.35/20.64倍。公司持续加大研发投入，国内外业务均保持快速增长，维持“买入” 评级。

　　风险提示：产品价格下降风险；市场推广不及预期风险；海外市场不确定性风险等

中心思想

业绩高增长验证战略有效性，国内外双轮驱动奠定成长基石

百普赛斯2025年实现营收8.38亿元（同比+29.94%）、归母净利润1.66亿元（同比+33.70%），业绩符合市场预期。核心驱动来自国内创新药BD热潮带动的上游试剂需求激增（国内营收同比+40.39%），以及海外市场持续拓展（国外营收同比+24.66%），产品结构优化与费用管控共同推动盈利能力提升。

研发投入构筑长期竞争壁垒，稀缺品类覆盖助推市场份额提升

公司持续加码研发（2025年研发费用1.84亿元，同比+11.38%），紧密追踪ADC、GLP-1等前沿治疗模态，5500多种重组蛋白/抗体产品实现销售，核心大单品订单集中度提升（百万级产品数127个，订单占比37.85%）。苏州GMP基地产能释放推动CMC业务规模效应显现，为长期增长提供产能保障。

主要内容

业绩增长符合预期：财务表现与盈利能力同步改善

营收与利润双高增，新签订单奠定未来基础

2025年公司营收8.38亿元（+29.94%），归母净利润1.66亿元（+33.70%），扣非归母净利润1.56亿元（+30.98%）。2026Q1营收2.36亿元（+26.33%），归母净利润0.46亿元（+13.99%），新签订单同比增长超30%，显示增长动能持续。

盈利质量优化，费用管控成效显著

2025年毛利率91.16%（+0.23pct），净利率19.67%（+1.06pct），销售费用率29.69%（-2.42pct）、管理费用率16.57%（-0.59pct）、研发费用率21.97%（-3.66pct），三项费用率全面下降。2026Q1受汇兑损失影响净利润增速放缓至13.99%，但扣非增速维持21.37%。

国内外业务快速增长：双市场驱动与产品结构优化

国内业务高增长：受益创新药BD热潮催化

国内营收3.04亿元，同比+40.39%，增速远超整体。本土创新药企BD交易屡创新高，直接拉动上游生物试剂需求，公司深耕国内市场策略奏效。

海外业务稳步拓展：渠道与客户双突破

国外营收5.34亿元，同比+24.66%。公司持续强化海外研发与团队建设，已拓展至全球近80个国家和地区，赢得12000多家工业与科研客户认可，市占率持续提升。

产品结构升级：核心品类放量明显

重组蛋白试剂营收6.79亿元（+26.74%），抗体/试剂盒及其他试剂1.28亿元（+59.81%）。百万级产品127个（占比2.83%），订单贡献37.85%，集中度较2024年同期提升，体现高附加值产品竞争力。

持续加大研发投入：技术布局与产能落地并行

研发聚焦前沿靶点，SKU快速扩充

研发费用1.84亿元（+11.38%），重点覆盖ADC、GLP-1、In vivo CAR、mRNA等热门领域。2025年5500多种产品实现销售与应用，巩固品类领先优势。

苏州基地产能释放，CMC业务规模效应初现

苏州GMP生产基地产能持续释放，CMC相关业务规模效应逐步显现。公司通过QC检测全流程方案与客户工艺深度耦合，将技术品牌转化为供应链竞争壁垒。

投资建议：盈利预测上调与风险提示

盈利预测上调，维持买入评级

预计2026-2028年归母净利润2.26/2.93/3.74亿元（2026-2027年原预测2.08/2.52亿元），对应EPS 1.35/1.75/2.24元，PE 34.18/26.35/20.64倍。基于国内外业务快速增长，上调盈利预测，维持“买入”。

风险提示

需关注产品价格下降风险、市场推广不及预期风险、海外市场不确定性风险等。

总结

百普赛斯2025年业绩实现高质量增长，营收与净利润均接近或超过30%的增速，核心驱动力来自国内创新药上游需求的爆发式增长（+40%）与海外市场的持续渗透（+25%）。盈利能力方面，毛利率维持91%以上高位，费用率全面优化推动净利率提升至19.7%。公司研发投入持续加大，聚焦ADC、GLP-1等前沿靶点，产品线拓展至5500种以上，百万级大单品集中度提升，显示产品竞争力与客户粘性增强。苏州GMP基地产能释放使CMC业务进入规模效应释放期，长期供应链壁垒正在形成。基于业绩超预期，券商上调2026-2027年盈利预测并新增2028年预测，维持“买入”评级。整体来看，百普赛斯已进入“国内高景气+海外扩渠道+产品结构升级”的三重正向循环，未来三年归母净利润复合增速预计约31%，当前PE对应2026年34倍，具备较高成长价值。

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