大化工周报：《双碳综合评价考核办法办法》发布，细分行业供需格局有望优化-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　【本周观点】《双碳综合评价考核办法办法》发布，考核围绕“控制指标”和“支撑指标”展开。碳排放总量、强度、煤炭消费总量等控制

　　指标具有“一票否决”性质，控制指标中任一项不达标，则直接判定为“不合格”，这标志着“双碳”工作从指导性意见转变为具有强约束

　　力的“高压”政策。关注化工反内卷投资逻辑、政府政策执行、公司业绩兑现和估值提升情况。具体来看：1）能耗大的项目更难审批，煤化工现有龙头企业受益；2）现有碳排高但经营效益较弱的行业有望出清，供需格局优化带动化工品价格上涨，现有龙头受益，比如纯碱行业龙头等。3）化工白马业绩改善与估值提升，比如聚氨酯行业龙头。

　　【本周重要事件】

　　1）行业：

　　2026年4月23日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《碳达峰碳中和综合评价考核办法》，制定“十五五”碳达峰行动方案，确保实现2030年碳排放强度比2005年降低65%以上、2030年非化石能源消费占比达到25%等目标。

　　2026年4月24日，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）宣布，将中国独立炼油厂恒力石化及多家涉嫌参与伊朗石油运输的航运公司列入特别指定国民（SDN）清单，这是美国对伊朗“极限施压”行动的升级。

　　2）公司：2026年4月22日，万华化学发布公告，根据化工企业生产工艺特点，为确保生产装置安全有效运行，按照年度检修计划，公司蓬莱工

　　业园90万吨/年PDH装置、60万吨/年POCHP装置将于2026年4月26日开始停产检修，预计检修30天左右。本次停产检修是根据年度计划进行

　　的例行检修，对公司的生产经营不会产生重大影响。

　　【本周跟踪标的】

　　1）涨幅前五：江苏博云（+35.3%）、宝丽迪（+19.8%）、三友化工（+11.8%）、一诺威（+8.8%）、东方盛虹（+7.9%）；

　　2）跌幅前五：新和成（-7.5%）、阜丰集团（-7.3%）、扬农化工（-7.3%）、梅花生物（-6.5%）、恒逸石化（-6.3%）。

　　【相关上市公司】万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升、新和成、安迪苏、扬农化工、江山股份、国光股份、兴发集团、云天化、川恒股份、新安股份、东岳硅材、博源化工、华峰化学、新乡化纤。

　　【风险提示】1）项目实施进度不及预期；2）宏观经济增速下滑，导致需求复苏弱于预期；3）地缘风险演化导致原材料价格波动；4）行业产能发生重大变化；5）统计口径及计算误差。

中心思想

双碳考核正式落地，供需格局优化开启

本次周报核心观点指出《碳达峰碳中和综合评价考核办法》正式发布，标志着“双碳”工作从指导性意见转变为具有强约束力的政策。考核采用“一票否决”机制，围绕碳排放总量、强度和煤炭消费总量等控制指标展开，不合格直接判定为“不合格”。这一政策将显著影响化工行业：能耗大的项目审批将更加困难，利好现有煤化工龙头企业；碳排放高但经营效益较弱的细分行业有望出清，从而优化供需格局并推动化工品价格上涨，例如纯碱行业龙头；同时化工板块优质公司的业绩改善与估值提升有望延续，如聚氨酯行业龙头。

政策驱动供给约束，龙头受益逻辑清晰

从数据看，本周国际油价大幅上涨（布伦特原油均价101.3美元/桶，环比+5.8%），国内炼化项目价差收窄（本周2185元/吨，环比-13.8%），但部分化工品价格出现分化，如钛白粉（环比+5.8%）、氨纶（环比+4.4%）上涨，而维生素A（环比-13.3%）、TDI（环比-5.3%）下跌。投资逻辑聚焦于政策执行、公司业绩兑现和估值提升，重点关注万华化学、宝丰能源、华鲁恒升等龙头公司。

主要内容

1. 大化工股价及重点数据汇总

1.1 大化工股价汇总

本部分列出截至2026年4月24日各子板块核心公司的股价表现。周涨幅前五的公司为江苏博云（+35.3%）、宝丽迪（+19.8%）、三友化工（+11.8%）、一诺威（+8.8%）、东方盛虹（+7.9%）；跌幅前五为新和成（-7.5%）、阜丰集团（-7.3%）、扬农化工（-7.3%）、梅花生物（-6.5%）、恒逸石化（-6.3%）。石油石化（申万）和基础化工（申万）的PE/PB Bands图表显示当前估值水平处于历史分位区间。

1.2 大化工重点数据汇总

该部分汇总了油价、炼化价差以及各化工品价格周度变化。国际原油价格环比上涨明显（布伦特+5.8%，WTI+1.3%），但国内炼化项目价差环比下降13.8%。聚酯板块中，PTA单吨净利润为-226元/吨，涤纶长丝（POY）净利润232元/吨，库存天数环比略有上升。其他细分领域，纯MDI（-5.2%）、TDI（-5.3%）、维生素A（-13.3%）、维生素E（-14.6%）下跌；钛白粉（+5.8%）、氨纶（+4.4%）、六氟磷酸锂（+2.1%）上涨。

2. 大化工各行业数据跟踪

本部分包含11个子行业的详细数据图表及文字分析，涵盖价格、价差、开工率、库存等关键指标。

2.1 大炼化：原油/石脑油/PX/PTA/MEG价格及价差走势，国内与国外炼化项目周度价差对比。
2.2 聚酯：涤纶长丝（POY/FDY/DTY）价格、净利润、库存天数、开工率及产销率；涤纶短纤和聚酯瓶片价格及利润。
2.3 聚氨酯：纯MDI、聚合MDI、TDI、己二酸、软泡聚醚、TPU薄膜价格及价差。
2.4 聚烯烃：油煤气三种路线制聚乙烯和聚丙烯的盈利对比，显示不同原料路线的成本差异。
2.5 农业：农药（菊酯、草甘膦、草铵膦）价格指数；化肥（尿素、磷肥、钾肥、复合肥）价格走势。
2.6 食品添加剂：维生素（VA、VE、VD3、VB3）及氨基酸（蛋氨酸、赖氨酸、苏氨酸）价格周度变化。
2.7 磷化工：磷矿石、硫磺、黄磷、磷酸铁、磷酸铁锂、六氟磷酸锂价格走势。
2.8 化纤：氨纶、己内酰胺/PA6、粘胶长丝/短纤价格及毛利数据。
2.9 新材料：有机硅DMC、107胶、硅油、多晶硅、EVA、POE、PA66、碳纤维价格。
2.10 地产化工品：钛白粉、纯碱、烧碱、PVC价格周度变化及毛利。
2.11 其他化工品：草酸、辛醇、DMF、醋酸、丙烯酸及酯、ABS、MMA价格走势。

3. 风险提示

报告列出五大风险因素：项目实施进度不及预期；宏观经济增速下滑导致需求复苏弱于预期；地缘风险演化导致原材料价格波动；行业产能发生重大变化；统计口径及计算误差。

总结

本报告以《双碳综合评价考核办法》的发布为核心事件，深入分析了其对化工行业供需格局的深远影响。政策通过“一票否决”机制强化了碳排放约束，将加速能耗大、碳排高行业的产能出清，为煤化工、纯碱、聚氨酯等领域的龙头企业带来结构性利好。数据层面，本周国际油价大幅上涨但国内炼化价差收窄，化工品价格出现明显分化：钛白粉、氨纶等品种走强，而维生素、MDI等品种下跌。投资标的上，报告重点关注万华化学、宝丰能源、卫星化学、华鲁恒升等公司，并提示需警惕项目实施进度、宏观经济下行、地缘风险及产能变化等潜在风险。整体而言，政策驱动的供给约束逻辑是当前化工板块投资的主线，龙头企业有望在供需优化中实现业绩改善与估值提升。

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