业绩增长稳健，正畸业务快速放量

中心思想

业绩增长稳健，正畸业务成亮点

通策医疗2025年及2026年一季度整体业绩保持平稳增长，营收和归母净利润同比增幅均在1%-2%区间，显示出较强的经营韧性。其中，正畸业务收入同比大幅增长7.6%，成为核心增长引擎，而种植、儿科等传统业务增速放缓或微降。公司通过业务结构优化和数字化、AI赋能，持续提升运营效率，期间费用率进一步下降，毛利率小幅改善至39.3%。

数字化与AI赋能效率提升

2026年一季度，公司期间费用率优化至13.8%，其中管理、财务费用率显著下降，主要得益于公司全面推进智能管理体系建设。数字化与AI技术的应用不仅提升了精细化运营水平，也为未来盈利能力改善奠定基础。整体来看，公司在口腔健康基本盘稳固的背景下，正畸业务的快速放量和效率提升成为支撑业绩的核心驱动力。

主要内容

事件概述：2025年与2026Q1业绩披露

公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年全年实现营收29.1亿元（同比+1.4%），归母净利润5.0亿元（同比+0.2%）；2026年一季度实现营收7.6亿元（同比+1.4%），归母净利润1.9亿元（同比+1.7%）。业绩表现符合市场预期，展现出口腔医疗服务龙头稳健的抗风险能力。

业务结构分析：正畸快速放量，种植短期承压

2025年各业务板块收入及占比情况如下：

• 种植业务：收入5.2亿元，占比18.8%，同比-2.1%，受集采及消费疲软影响；
• 正畸业务：收入5.1亿元，占比18.4%，同比+7.6%，为公司增速最快的细分领域；
• 儿科业务：收入4.9亿元，占比17.6%，同比-2.7%，略有下滑；
• 修复业务：收入4.7亿元，占比16.9%，同比+0.7%，基本持平；
• 大综合业务：收入7.8亿元，占比28.3%，同比+2.3%，贡献最大收入来源。

医疗服务整体毛利率39.3%，较2024年提升0.1个百分点，主要受益于业务结构优化。

期间费用优化：数字化与AI赋能经营

2025年公司期间费用率15.7%，同比下降0.2个百分点；2026年一季度进一步降至13.8%。其中，销售费用率1.1%（同比略升）、管理费用率10%（持平）、研发费用率1.6%（持平）、财务费用率1.1%（同比-0.3pp）。费用结构的改善来源于公司积极构建智能管理体系，借助数字化手段提升人效、降低成本。

盈利预测与风险提示

西南证券预计公司2026-2028年EPS分别为1.31/1.51/1.71元，对应PE估值分别为31/27/24倍。主要假设：医疗服务收入未来三年维持12%-14%增速，毛利率稳定在39%。潜在风险包括：业务拓展不及预期、市场竞争加剧、医疗政策变动等。

总结

通策医疗2025年年报及2026年一季报显示，公司整体业绩保持平稳增长，核心亮点在于正畸业务同比增速达7.6%，显著优于其他板块。公司毛利率小幅提升至39.3%，期间费用率持续优化，2026Q1降至13.8%，数字化与AI对运营效率的赋能效果逐步显现。盈利预测方面，分析师看好公司未来三年收入与利润均实现约12%-17%的复合增长，当前股价对应2026年PE约31倍，估值处于合理区间。投资者需关注业务拓展、市场竞争及政策变化等风险因素。