创新转型加速验证，JK07数据读出在即-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　信立泰(002294)

　　业绩简评

　　4月20日晚，公司披露2025年年报及2026年一季报，其中2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%），2026Q1实现营收12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非净利润2.21亿元（+15.29%），业绩整体符合预期。

　　经营分析

　　创新转型加速验证，25年创新药收入占比增长12.1%至45.9%。分板块看：①创新药收入19.99亿元（+47.25%），占药品收入比重超过50%，占总收入比重45.9%（24年为33.8%，+12.1pct）；预计主要得益于信立坦及恩那罗等快速放量；25年内信超妥、复立安于成功获批并纳入国家医保目录，信立坦成功纳入常规目录，多重因素加持，预计26年创新药收入仍将有较大增长。②其他药物（含仿制药、原料药等）收入18.38亿元（-18.21%），预计主要受集采政策影响。③医疗器械收入3.80亿元（+24.40%）。

　　核心管线稳步推进，26年迎来密集催化期，重磅产品JK07数据读出在即。（1）心衰领域：心衰新药JK07中美多中心II期临床进展顺利，其中HFrEF（射血分数降低心衰）已完成患者入组，预计近期将有II期临床数据读出。此外，信超妥的HFrEF适应症正在开展III期临床，计划于26年内完成并递交上市NDA。（2）高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方制剂）处于III期临床阶段，预计26年递交NDA；靶向AGT的小核酸药物SAL0132已进入II期临床，具备BIC潜力；（3）降脂领域：SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计27H1获批。（4）肿瘤领域：JK06于2026AACR上发布I/II期临床数据，针对2L NSCLC及乳腺癌患者展现出较好的疗效，且安全性优异，预计26H2启动II期临床。早研持续发力，CKM领域布局深厚，积极探索前沿技术。公司在研创新药项目达85个，系统性布局心血管-肾脏-代谢（CKM）慢病治疗领域。多款早研产品取得积极进展，管线多点开花，彰显公司在前沿技术领域的全面布局和长期发展潜力。

　　盈利预测、估值与评级

　　我们预测，2026-2028年公司实现营业收入50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%，归母净利润7.65/9.78/12.29亿元，同比+17.5%/+27.8%/+25.7%，对应EPS为0.85/1.28/1.39元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险

中心思想

业绩稳健增长，创新转型成为核心驱动力

信立泰2025年及2026年一季度业绩整体符合市场预期，其中2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元（+8.30%），但扣非归母净利润同比下滑2.84%，反映出非经常性损益对利润的支撑作用。2026年Q1营收与利润增速均回升至12%以上，显示经营基本面逐步改善。

创新药占比跃升，仿制药承压形成结构性分化

2025年创新药收入达19.99亿元（+47.25%），占总收入比重从24年的33.8%大幅提升至45.9%，信立坦、恩那罗等产品快速放量，同时信超妥、复立安获批并纳入医保，预计26年创新药收入仍将维持高增长。相比之下，其他药物（含仿制药、原料药）收入同比下滑18.21%，集采政策持续冲击传统业务，但医疗器械收入增长24.40%构成补充。

主要内容

业绩简评：营收与利润双增，扣非净利润下滑需关注

2025年实现营收43.53亿元（+8.48%），归母净利润6.52亿元（+8.30%），扣非归母净利润5.54亿元（-2.84%）。2026年Q1实现营收12.28亿元（+15.65%），归母净利润2.25亿元（+12.45%），扣非净利润2.21亿元（+15.29%）。业绩整体符合预期，但扣非净利润增速为负说明利润质量有待提升，非经常性收益（如投资收益、公允价值变动）对净利润贡献较大。

经营分析：创新药收入占比突破45%，管线催化密集

创新转型加速验证

创新药收入19.99亿元（+47.25%），占药品收入比重超50%，占总收入比重45.9%（24年为33.8%，+12.1pct）。信立坦纳入常规目录，信超妥、复立安获批并纳入医保，预计26年创新药收入仍有较大增长。
其他药物收入18.38亿元（-18.21%），主要受集采政策影响。
医疗器械收入3.80亿元（+24.40%），表现稳健。

核心管线稳步推进

心衰领域：JK07（HFrEF适应症）中美多中心II期临床已完成患者入组，预计近期数据读出；信超妥HFrEF适应症III期临床计划26年内完成并递交NDA。
高血压领域：SAL0130（ARNI+CCB复方）处于III期临床，预计26年递交NDA；靶向AGT的小核酸药物SAL0132具BIC潜力，已进入II期。
降脂领域：SAL003（PCSK9单抗）血脂异常适应症已申报上市，预计27H1获批。
肿瘤领域：JK06在2026AACR发布I/II期数据，对2L NSCLC及乳腺癌展现疗效与安全性，预计26H2启动II期。

早研持续发力

公司在研创新药项目达85个，系统性布局心血管-肾脏-代谢（CKM）慢病治疗领域，多款早研产品取得积极进展，彰显长期发展潜力。

盈利预测、估值与评级

预测2026-2028年营业收入分别为50.27/62.55/76.28亿元，同比+15.5%/+24.4%/+22.0%；归母净利润分别为7.65/9.78/12.29亿元，同比+17.5%/+27.8%/+25.7%，对应EPS为0.85/1.28/1.39元。基于创新药放量预期及管线催化，维持“买入”评级。

风险提示

创新药放量不及预期风险、线上渠道竞争加剧风险。

总结

业绩稳健，创新转型成效显著

信立泰2025年及2026年一季度业绩整体符合预期，创新药收入占比大幅跃升至45.9%，成为收入增长的核心引擎。仿制药业务虽受集采持续压制，但医疗器械板块保持增长，整体营收与利润实现中个位数增速。2026年Q1扣非净利润增速回升至15.29%，表明经营质量边际改善。

管线催化密集，未来两年增长确定性较强

心衰新药JK07数据读出在即，信超妥、SAL0130、SAL003等多个核心品种进入临床后期或申报阶段，预计2026-2028年为公司带来密集的NDA和获批催化。早研管线在CKM领域布局深厚，长期成长空间打开。结合盈利预测，公司未来三年营收复合增长率约20.5%，归母净利润复合增长率约23.5%，估值具备安全边际，维持“买入”评级。

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