医药生物行业周报（4月第3周）：二代IO进入精细化博弈-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行业观点：

　　周度回顾。上周（4月13日-4月17日）医药生物板块收跌0.64%，跑输沪深300（1.99%）和Wind全A（2.74%）。从细分板块来看，其他生物制品（3.35%）、医疗设备（0.52%）和其化学制剂（0.33%）领涨，医疗研发外包（-4.34%）、体外诊断（-4.09%）和医院（-1.28%）领跌。从个股来看，昂利康（26.2%）、英诺特（20.4%）和麦澜德（18.7%）涨幅居前，九安医疗（-18.8%）、华兰股份（-13.4%）和康芝药业（-10.1%）跌幅居前。

　　二代IO进入精细化博弈。4月17日，2026年AACR会议于圣地亚哥开幕，默沙东MK-2010首秀数据与国内企业历史优效数据形成直接对标。近期PD-1/VEGF双抗在肺癌、消化道肿瘤等适应症密集读出阳性结果，二代IO赛道竞争已进入下半场——研发逻辑从靶点组合创新转向治疗窗优化的系统性博弈。技术层面，VEGF的"强PFS、弱OS"生物学特征与剂量依赖性双峰效应（低剂量促免疫浸润，高剂量致缺氧抑制）决定了双抗设计的复杂性。成功的PD-1/VEGF双抗需通过

　　分子骨架的协同构象设计，实现对VEGF通路的"精准调控"而非"全面阻断"，从而克服传统抗血管药物的生

　　存期瓶颈。国内药企凭借平台型双抗技术的先发优势，已在全球二代IO竞赛中占据有利身位。随着二代IO

　　联合疗法数据的持续读出，建议重点关注分子设计经临床验证、且具备剂量优化弹性的创新平台。

　　风险提示：地缘冲突加剧风险；业务落地不及预期；行业竞争加剧风险；并购重组存在不确定性；药品研发不确定性风险。

中心思想

医药板块周度表现与结构分化

上周医药生物板块整体收跌0.64%，跑输沪深300（1.99%）和Wind全A（2.74%），但细分领域表现分化显著。其他生物制品（3.35%）、医疗设备（0.52%）及化学制剂（0.33%）逆势领涨，而医疗研发外包（-4.34%）、体外诊断（-4.09%）和医院（-1.28%）领跌。个股层面，昂利康（26.2%）、英诺特（20.4%）等涨幅居前，九安医疗（-18.8%）、华兰股份（-13.4%）跌幅较大。

二代IO进入精细化博弈新阶段

行业核心焦点在于二代免疫检查点抑制剂（IO）的竞争态势：2026年AACR会议上默沙东MK-2010首次公布数据，与国内企业历史优效数据形成直接对标，表明PD-1/VEGF双抗赛道已从靶点组合创新转向治疗窗优化的系统性博弈。技术层面，VEGF的“强PFS、弱OS”特征及剂量依赖性双峰效应决定了双抗设计需实现“精准调控”而非“全面阻断”，国内药企凭借平台型双抗技术的先发优势，已在全球二代IO竞赛中占据有利身位。

主要内容

市场周度回顾：板块跑输大盘，细分结构分化显著

上周（4月13日-4月17日）医药生物板块收跌0.64%，跑输沪深300（1.99%）和Wind全A（2.74%）。细分板块中，其他生物制品（3.35%）、医疗设备（0.52%）和化学制剂（0.33%）领涨；医疗研发外包（-4.34%）、体外诊断（-4.09%）和医院（-1.28%）领跌。个股方面，昂利康（26.2%）、英诺特（20.4%）、麦澜德（18.7%）涨幅居前，九安医疗（-18.8%）、华兰股份（-13.4%）、康芝药业（-10.1%）跌幅居前。

行业要闻及重点公司公告：二代IO数据首秀与政策环境变化

行业重要事件

2026年AACR会议开幕：4月17日，超100家中国药企携近400项研究成果参展，覆盖ADC、双特异性抗体、TCE、细胞疗法等领域，多家企业入选Late-Breaking Abstract（如恒瑞医药、和黄医药、映恩生物等）。
药品价格形成机制新意见发布：4月14日，国务院办公厅印发文件，强调市场主导价格形成，促进创新药多元支付，强化短缺药保供稳价等领域。

行业要闻

医保场景清单发布：4月14日，国家医保局发布2026年度第一批医保场景清单，涵盖13个应用场景，重点包括构建“个人医保云”，整合多维度数据提供全流程服务。

公司公告

康美诊断：获“磷酸化tau217蛋白（p-tau217）检测试剂盒”II类医疗器械注册证。
开立医疗：2025年营收23.09亿元（同比+14.65%），归母净利润1.97亿元（同比+38.54%）。
昊帆生物：2025年营收6.02亿元（同比+33.28%），但归母净利润1.15亿元（同比-14.47%）；多肽合成试剂为核心增长引擎。
艾德生物：2025年营收11.98亿元（同比+8.01%），归母净利润3.61亿元（同比+41.74%）。海外营收实现高增长。
海正药业：2026年一季度营收23.90亿元（同比-9.17%），但核心医药制剂业务收入19.34亿元（同比+8.38%）；归母净利润同比增幅超80%，主因股权转让收益。
百济神州：2025年营收382.25亿元（同比+40.46%），归母净利润由亏转盈至14.61亿元，首次实现净利润与自由现金流双正。
益方生物：2025年营收0.37亿元（同比-77.91%），归母净利润-3.17亿元（亏损扩大）。
康希诺生物：获得国内首款婴幼儿用组分百白破疫苗（盼康欣）药品注册证书。

总结

本报告从市场周度表现和行业核心事件两个维度，梳理了医药生物行业的最新动态。市场层面，医药板块整体承压，但其他生物制品、医疗设备等细分方向显现结构性机会。行业层面，二代IO（PD-1/VEGF双抗）赛道进入精细化博弈阶段，国内头部药企在技术设计（分子骨架协同构象）和临床数据（对比默沙东MK-2010）上展现出先发优势，同时政策端药品价格形成机制与医保数据应用场景的更新为行业长期发展提供支撑。公司层面，百济神州实现盈利里程碑，开立医疗、艾德生物业绩稳健增长，而康希诺的组分百白破疫苗获批填补国内空白。整体提示关注分子设计经临床验证且具备剂量优化弹性的创新平台，并对地缘冲突、行业竞争、药品研发不确定性等风险保持警惕。

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