2025年业绩承压，期待逐步恢复-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　欧普康视(300595)

　　投资要点

　　近期公司发布2025年业绩：2025年公司实现营业收入18.61亿元（+2.62%，同比，下同），归母净利润4.80亿元（-16.20%），扣非归母净利润4.09亿元（-16.79%）；单Q4季度，公司实现营收4.28亿元（+11.95%），归母净利润0.37亿元（-24.52%），扣非归母净利润0.17亿元（-5.99%），业绩低于我们预期。

　　国内高端消费有待恢复，公司业绩短期承压：分产品来看，2025年公司硬性接触镜实现营收7.40亿元（-2.90%），毛利率较上年同期略有提升，达89.08%；医疗业务实现收入3.62亿元（-0.35%），毛利率为57.65%；护理产品实现收入2.42亿（-5.99%），毛利率为63.89%；非视光类产品实现收入0.85亿（+28.71%），毛利率为17.00%；框架镜等实现收入4.22亿（+19.49%），毛利率为72.19%。

　　公司“全视光产品”战略稳步推进、持续落地。2025年，公司“DreamVisionSL”巩膜镜实现上市销售；新一代角膜塑形镜（DV185、AP185）获批并上市销售。上述产品均采用公司自产OVCTEK200镜片材料，材料的透氧性能在全球已上市同类产品中位居前列。DV185、AP185为公司现有角膜塑形镜升级换代产品，有助于提升公司核心产品市场竞争力；“DreamVisionSL”巩膜镜为公司新增视光品类，市场潜力较大，有利于丰富公司产品结构、提升盈利能力。此外，公司同期推出复合控近视管理镜片（功能性框架眼镜）、梦戴维润眼落地灯、自产叶黄素、接触镜生理盐水冲洗液、密蒙花雾化液、玻尿酸型及多萃净澈型次抛洗眼液、淡化黑眼圈型与视疲劳型蒸汽水膜眼罩、硬镜清洗仪CleanUltra、接触镜自动检测仪（诊所检测设备）等多款新产品。

　　研发推进顺利，期待新产品逐步上市。2025年，公司以第二代材料（OVCTEK200）为原料的超高透氧角膜塑形镜已取得注册证并已开始销售；第三代硬镜材料（OVCTEK210FX）通过注册检验，已开始临床试验正式入组；巩膜镜（OVCTEK210FXSL）完成注册检验，将进入临床试验阶段。医疗器械版双氧水护理液和次抛型硬性接触镜冲洗液完成注册受理，进入技术审评阶段。硬性接触镜清洁液、次抛硬性接触镜润滑液等完成注册检验，将进入临床试验阶段。多焦软镜完成临床试验数据统计和临床报告，将进入注册申报阶段。子公司欧普视方开展0.01%和0.02%低浓度硫酸阿托品滴眼液临床试验，完成中期观察和评估。

　　盈利预测与投资评级：考虑到国内高端消费有待恢复，我们将公司2026-2027年归母净利润从6.81/7.30亿元下调至5.57/6.08亿元，预计2028年归母净利润为6.60亿，对应当前市值的PE分别为22/20/19倍，考虑到公司产品线不断丰富，有望恢复稳健增长态势，维持“增持”评级。

　　风险提示：竞争格局恶化风险，市场政策风险等。

中心思想

业绩短期承压，核心指标分化

2025年欧普康视营业收入微增2.62%至18.61亿元，但归母净利润同比下滑16.20%至4.80亿元，扣非归母净利润下降16.79%，业绩表现低于市场预期。利润端的显著回落主要源于国内高端消费需求恢复缓慢，叠加硬性接触镜（-2.90%）及护理产品（-5.99%）等核心品类收入增速转负，而毛利率虽有分化但整体承压。单Q4营收同比增11.95%但归母净利润仍降24.52%，凸显短期经营压力。

战略新品布局，长期成长性可期

公司“全视光产品”战略持续落地，2025年先后推出巩膜镜（DreamVisionSL）、新一代角膜塑形镜（DV185/AP185）等重磅产品，均采用自产OVCTEK200超高透氧材料，技术指标居行业前列。同时，研发管线进展顺利：第三代硬镜材料OVCTEK210FX进入临床试验、多焦软镜完成临床数据统计、低浓度阿托品滴眼液完成中期评估。产品矩阵的丰富与迭代为后续业绩恢复奠定基础，但短期消费环境与竞争格局仍需关注。

主要内容

2025年度财务分析：营收微增，利润下滑

2025年公司实现营业总收入18.61亿元，同比+2.62%，增速较2024年的4.40%进一步放缓；归母净利润4.80亿元，同比-16.20%，扣非归母4.09亿元，同比-16.79%。分产品看：硬性接触镜收入7.40亿元（-2.90%），毛利率89.08%（同比略有提升）；医疗业务3.62亿元（-0.35%），毛利率57.65%；护理产品2.42亿元（-5.99%），毛利率63.89%；非视光类0.85亿元（+28.71%），毛利率17.00%；框架镜等4.22亿元（+19.49%），毛利率72.19%。非视光类与框架镜实现增长，但高毛利的硬性接触镜与护理产品下滑明显，拖累整体盈利。

“全视光产品”战略深化：新品落地与渠道扩张

公司持续推进“全视光产品”战略，2025年关键成果包括：①巩膜镜上市销售，针对圆锥角膜、高度不规则散光等适应症，市场潜力大；②新一代角膜塑形镜DV185、AP185获批，为现有产品升级换代；③同期推出复合控近视管理镜片、梦戴维润眼落地灯、自产叶黄素、次抛洗眼液、硬镜清洗仪等十余款新产品。渠道端，截至2025年末已建500余家社区化视光服务终端，控股终端业务收入超过总收入一半，年内新增40余家，终端网络持续巩固。

研发管线进展与技术储备

2025年研发推进顺利：第二代材料OVCTEK200角膜塑形镜已获注册证并销售；第三代硬镜材料OVCTEK210FX完成注册检验并进入临床试验；巩膜镜（OVCTEK210FXSL）完成注册检验即将临床；医疗器械版双氧水护理液和次抛冲洗液已注册受理；硬性接触镜清洁液等完成注册检验；多焦软镜完成临床数据统计即将申报；子公司欧普视方0.01%/0.02%低浓度阿托品滴眼液完成中期观察评估。技术储备与产品迭代为公司中长期竞争力提供支撑。

盈利预测与风险提示

基于国内高端消费恢复进度，东吴证券将2026-2027年归母净利润预测由6.81/7.30亿元下调至5.57/6.08亿元，预计2028年归母净利润6.60亿元，对应PE分别为22/20/19倍，维持“增持”评级。主要风险包括：竞争格局恶化（同质化产品可能导致价格战）；市场政策风险（集采降价影响收入利润）。

总结

欧普康视2025年财报揭示短期业绩承压，营收增速放缓至2.62%，归母净利润下降16.20%，核心硬性接触镜收入下滑2.9%，高端消费恢复不及预期是主要拖累。然而，公司通过“全视光产品”战略积极应对，2025年集中推出巩膜镜、新一代角膜塑形镜等十余款新品，同时研发管线涵盖第三代材料、多焦软镜、低浓度阿托品等前沿产品，社区化视光终端网络已超500家。盈利预测下调后2026-2028年归母净利润CAGR约11.2%，当前估值处于历史低位（2026年PE 22倍），但需警惕竞争加剧与集采政策风险。展望2026年，随着新品放量及消费环境边际改善，公司有望逐步恢复稳健增长。

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