基础化工行业双周报：持续跟踪地缘冲突，重点关注能化动态-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至4月2日，近两周申万基础化工指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.1个百分点，在31个申万行业中排第11名；年初至今，申万基础化工指数上涨6.7%，跑赢沪深300指数10.0个百分点，在31个申万行业中排第7名。

　　分板块来看，近两周申万基础化工指数的子板块均下跌，其中橡胶板块下跌8.7%、化学原料板块下跌5.8%、化学纤维板块下跌3.5%、非金属材料板块下跌3.2%、化学制品板块下跌1.5%、农化制品板块下跌1.0%、塑料板块下跌0.6%。

　　申万基础化工指数包含的408家上市公司中，近两周股价上涨的公司有84家，其中星辉环材、神剑股份、大东南的涨幅靠前，分别达77.4%、45.3%、35.9%；股价下跌的公司有321家，其中三房巷、潞化科技、新广益的跌幅较大，分别为27.1%、24.5%、21.4%。

　　重点行业资讯：（1）3月27日，据财联社消息，沙特基础工业（SABIC宣布苯乙烯单体和甲醇的生产遭遇不可抗力。此次SABIC两大核心产品同步遭遇不可抗力，直接导致全球甲醇、苯乙烯供应缺口瞬间扩大。（2据财联社消息，3月31日，因供应链持续中断，沙特阿美与陶氏化学的合资企业Sadara Chemical Company暂时停产。Sadara在沙特朱拜勒运营着一座综合设施，年产超300万吨化学品和塑料。

　　行业周观点：近日工信部等印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》，其中提出，到2029年，各地2025年已确定的石化化工老旧装置更新改造任务全面完成，2026年后新确定的更新改造任务按计划推进，老旧装置安全环境风险大幅降低，减污降碳协同取得积极成效，优于标杆水平的产能比例显著提升，智能化、绿色化水平大幅提高。该政策将推动老旧装置更新改造、落后产能淘汰退出。制冷剂方面，自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施了生产配额管理，行业供需情况有所改善。受供给端刚性约束等因素影响，2025年制冷剂价格整体保持上涨趋势。受益于制冷剂价格上涨，制冷剂企业盈利大增，根据业绩预增公告，2025年制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润均同比大增。建议关注三美股份（603379）、巨化股份（600160）。在当前地缘冲突影响全球原油供应的背景下，建议关注煤化工企业宝丰能源（600989）、华鲁恒升（600426）、鲁西化工（000830）。

　　风险提示：能源价格波动风险；汇率波动的风险；经济发展不及预期；安全经营的风险等。

中心思想

地缘政治扰动加剧上游供应风险

报告核心观点指出，近期中东地缘冲突导致全球化工供应链遭受显著冲击。沙特基础工业（SABIC）宣布苯乙烯单体和甲醇生产遭遇不可抗力，沙特阿美与陶氏化学合资的Sadara公司因供应链中断暂时停产，这些事件直接扩大了全球甲醇、苯乙烯等基础化学品的供应缺口，推升了上游原料价格的不确定性。在原油供应受地缘风险影响的背景下，化工行业整体面临成本端波动与供给收缩的双重压力。

政策驱动与成本优势引领结构性机会

报告同时强调，国内政策端正推动行业结构优化。工信部等印发的《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》明确要求到2029年全面完成老旧装置更新改造，将加速落后产能淘汰，提升行业智能化、绿色化水平。此外，自2024年起国家对第三代制冷剂实施生产配额管理，供给刚性约束下2025年制冷剂价格持续上涨，相关企业盈利大幅提升。报告认为，在此背景下，具备成本优势的煤化工企业（因替代原油路线）以及制冷剂龙头公司具备配置价值。

主要内容

1. 行情回顾

近两周（截至4月2日）申万基础化工指数下跌2.4%，跑输沪深300指数0.1个百分点，在31个申万行业中排名第11。年初至今该指数上涨6.7%，跑赢沪深300指数10个百分点，排名第7。子板块方面，近两周所有子板块均下跌，橡胶板块跌幅最大（-8.7%），化学原料（-5.8%）、化学纤维（-3.5%）紧随其后；年初至今则涨多跌少，化学原料板块以+17%领涨，非金属材料（+15.8%）和农化制品（+12.9%）表现突出，仅化学纤维（-0.4%）和橡胶（-0.2%）下跌。个股层面，408家上市公司中近两周84家上涨，星辉环材（+77.4%）、神剑股份（+45.3%）、大东南（+35.9%）涨幅居前；321家下跌，三房巷（-27.1%）、潞化科技（-24.5%）、新广益（-21.4%）跌幅较大。

2. 重要公司公告

多家公司发布经营与治理动态。天原股份披露2026年一季度氯化法钛白粉实现满产满销，出口占比约40%，主要销往东南亚和欧洲。梅花生物通过员工持股计划管理委员会设立议案。金瑞矿业审议通过2025年度利润分配及2026年中期现金分红规划、未来三年股东回报规划等。蒙泰高新审议通过2025年度利润分配及资本公积转增股本预案。金正大审议通过金融机构授信融资及2026年度对外担保额度议案。

3. 重点行业资讯

工信部等印发《节能装备高质量发展实施方案（2026-2028年）》，聚焦节能电机、变压器、工业热泵、水电解制氢装备等六大领域，推动用能系统优化和人工智能赋能。3月27日，沙特基础工业（SABIC）宣布苯乙烯单体和甲醇生产不可抗力，全球供应缺口瞬间扩大。3月31日，Sadara Chemical Company因供应链中断暂时停产，该设施年产超300万吨化学品和塑料。同日，奥地利OMV与阿布扎比ADNOC组建博禄国际集团，成为全球第四大聚烯烃生产商。4月3日，工信部等印发《加力推进石化化工行业老旧装置更新改造行动方案（2026-2029年）》，设定2029年全面完成更新改造任务，降低安全环境风险，提升智能化绿色化水平。

4. 反内卷动态

2025年9月工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增规模，防范煤制甲醇产能过剩。2025年10月召开精对苯二甲酸（PTA）及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，防范“内卷式”竞争。2025年11月有机硅头部厂商达成减产30%并提价至13500元/吨的初步目标。

5. 行业周观点

报告强调老旧装置更新改造政策将推动落后产能退出，改善行业供需格局。制冷剂方面，2024年起实施的生产配额管理使供给刚性，2025年制冷剂价格整体上涨，三美股份和巨化股份2025年归母净利润同比大增，建议关注。在地缘冲突影响全球原油供应的背景下，煤化工企业因成本优势（以煤替代石油）受到推荐，建议关注宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工。

6. 风险提示

报告指出四大风险：能源价格波动风险（石油、煤炭、天然气价格剧烈波动影响化工公司经营）；经济发展不及预期（化工下游与宏观经济紧密相关，需求可能受拖累）；汇率波动风险（影响进出口价格与盈利能力）；安全经营风险（涉及易燃、易爆、有毒物质，存在安全事故隐患）。

总结

结论与投资建议

本报告综合分析了2026年3月20日至4月2日期间基础化工行业的市场表现与关键驱动因素。行情数据显示，短期指数承压（近两周下跌2.4%），但年初至今仍实现6.7%的正收益，且显著跑赢沪深300指数，显示行业长期韧性。地缘冲突事件（SABIC不可抗力、Sadara停产）是近期最突出的供给端扰动，短期内推升甲醇、苯乙烯等品种价格预期，但也加剧了供应链不稳定性。政策层面，老旧装置更新改造方案明确了未来三年行业产能优化的路径，有利于龙头企业和具备技术优势的标的；制冷剂配额管理持续提供价格支撑，相关公司盈利高增已验证逻辑。反内卷动态显示行业通过减产挺价、产能管控的方式寻求供需再平衡，短期或改善部分子板块盈利。综合来看，报告建议投资者重点关注两条主线：一是受益于供给刚性且需求稳定的制冷剂板块（三美股份、巨化股份），二是具备成本替代优势的煤化工板块（宝丰能源、华鲁恒升、鲁西化工），同时需警惕能源价格波动、宏观需求下行等风险。

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