中心思想
BD放量提升创新药企资金实力
本报告核心观点指出，中国创新药板块的现金流状况在当前市场环境下表现强劲，企业研发投入的可持续性得到有效保障。2026年一季度数据显示，行业资金面整体充裕，主要得益于两大核心驱动力：一是创新药出海BD（商务拓展）交易持续放量，首付款与总金额均呈现快速增长态势；二是港股及A股生物医药板块的再融资活动保持活跃，为管线研发提供了坚实的财务基础。截至2026/3/21，中国创新药出海BD总包已达571亿美元，首付33亿美元，数量53件，这一数据已超过2024年全年水平，显示出中国创新药在全球市场的竞争力显著提升，形成了“研发-融资-授权”的良性循环。
再融资与研发投入的可持续性动力
报告通过分析“现金及现金等价物/年研发费用”这一关键指标，认为当前板块内绝大多数企业的现金储备能够覆盖1年以上的研发支出，这为临床试验推进、管线拓展及技术创新提供了充足的时间窗口。港股及A股生物医药板块在2024/1/1至2026/3/21期间，上市后募资总额约700亿元，其中港股贡献了约632亿港币，A股通过增发和可转债融资约143亿元。这种充裕的资金面不仅支撑了企业的日常运营，更关键的是为技术突破与商业化转化提供了坚实的弹药，尤其是在小核酸、ADC、自免等前沿领域。
主要内容
本周及年初至今各医药股收益情况
市场表现分化，创新药与生物制品相对抗跌。本周（截至2026年3月20日），A股医药指数下跌2.77%，年初至今累计下跌2.90%，相对沪深300的超额收益分别为-0.59%和-1.54%。相比之下，港股恒生生物科技指数表现较为强势，本周上涨0.48%，年初至今下跌0.97%，但相对恒生科技指数跑赢2.60%和10.63%，显示出港股创新药板块的韧性更强。
个股涨跌差异显著。A股方面，三生国健（+23.14%）、基蛋生物（+15.57%）、九安医疗（+12.75%）涨幅居前，而翔宇医疗（-21.44%）、三博脑科（-20.65%）、普蕊斯（-16.25%）跌幅较大。港股方面，翰思艾泰-B（+26.51%）、东曜药业-B（+20.51%）领涨，中生北控生物科技（-33.01%）、中慧生物-B（-31.80%）领跌。板块内部轮动明显，生物制品（-1.79%）跌幅较小，而原料药（-5.16%）、医疗服务（-4.32%）和医药商业（-4.01%）跌幅居前，显示出市场对创新药及生物制品领域的偏好。
创新药板块资金充裕，研发投入可持续性强
BD收入已成为创新药企核心资金来源。报告显示，截至2026年3月21日，2026年中国创新药出海BD总包已达571亿美元，首付33亿美元，数量53件。其中，总包金额已超过2024年全年水平的529亿美元，首付金额达到2025年全年的46%。BD交易的持续放量，显著增强了创新药企的现金流状况，成为推动研发管线前进的关键动力。
再融资活动为管线研发提供稳定支持。A股方面，2024/1/1至2026/3/21期间，生物医药板块通过增发融资118亿元，通过发行可转债融资25亿元。港股方面，同期上市后募资总额达632亿港币。综合来看，港股及A股生物医药板块上市后募资约700亿元，有效支持了创新药管线的研发投入。
资金面充裕保障研发可持续性。通过计算“现金及现金等价物/年研发费用”指标，报告指出当前绝大多数创新药企业仍保持了1年以上的研发资金覆盖能力。这为后续临床试验的推进、管线的拓展以及技术创新的持续投入奠定了稳健的财务基础，也为企业的技术突破与商业化转化提供了宝贵的时间窗口。
研发进展与企业动态
关键药物研发取得里程碑式进展。开拓药业宣布其KX-826酊1.0%治疗脱发的3期临床试验获得顶线数据，达到主要研究终点，具有统计学显著性。和誉医药的FGFR2/3抑制剂ABSK061获美国FDA孤儿药资格，用于治疗软骨发育不全。舶望制药的siRNA疗法BW-20805获FDA快速通道资格，用于治疗遗传性血管性水肿。前沿生物的1类新药FB7013注射液获批临床，拟用于治疗IgA肾病。美国FDA批准了GSK的Lynavoy（linerixibat）用于治疗原发性胆汁性胆管炎的瘙痒，这是FDA首次批准该适应症药物。礼来的retatrutide在3期临床试验中取得积极结果，显示出显著的降糖和减重效果。
行业政策与监管动态。药审中心发布了《新生儿和低龄儿剂量推断技术指导原则》，旨在解决低龄儿童用药的剂量选择难题。同时，为服务抗肿瘤新药研发，起草了《抗肿瘤药物基于后线研究数据开展前线适应症临床试验技术指导原则》。
行情回顾与风险提示
行业估值与市场表现回顾。截至2026年3月20日，医药指数市盈率为35.19倍，低于历史均值3.22倍，相对沪深300的估值溢价率为150.9%。板块内部，医疗器械、医疗服务、生物制品等子行业估值分化明显。本周A股医药指数下跌，但港股恒生生物科技指数略微上涨，显示出不同市场的投资者情绪存在差异。
主要风险提示。报告指出了三大核心风险：一是药品或耗材集采降价幅度可能超预期，进一步压缩企业利润；二是医保支付政策的变化可能直接导致相关公司盈利水平发生显著变化；三是产品销售及研发进度存在不及预期的风险，影响企业业绩兑现。
总结
创新药板块资金面判断
本报告核心结论认为，当前医药生物板块，尤其是创新药领域，资金面处于较为充裕的状态。这主要得益于两大积极因素：一是中国创新药出海BD交易的持续放量，2026年一季度交易总包已超过2024年全年，首付款金额快速增长，为药企提供了直接且可观的现金流；二是港股及A股生物医药板块的再融资活动依然活跃，为研发投入提供了长期稳定的资金来源。通过“现金/研发费用”这一保守指标评估，大多数创新药企业具备1年以上的研发资金覆盖能力，这为行业长期的可持续发展提供了坚实的财务基础。
未来投资方向与策略
基于对资金面和行业发展趋势的分析，报告给出了明确的投资思路。子行业排序上，创新药被列为最高优先级，其次为科研服务、CXO、中药、医疗器械、药店等。高弹性配置方向建议聚焦创新药，尤其是小核酸方向；高股息配置方向则关注中药及药店。具体标的方面，报告从多个技术角度给出了建议：PD1 PLUS方向关注三生制药、康方生物等；ADC方向关注映恩生物、科伦博泰等；小核酸方向关注前沿生物、福元医药等；自免方向关注康诺亚、益方生物等；创新药龙头则关注百济神州、恒瑞医药。这一策略反映了在当前充裕的资金环境下，市场对技术进步和商业化潜力更高的细分领域给予了更高期待。
微信扫一扫-立即使用
