泽璟制药-U首次覆盖报告：“择”良药而栖，辟无人之“径”

　　泽璟制药(688266) 　　投资摘要： 　　公司致力于肿瘤，出血、免疫、肝胆等多个差异化治疗领域的未满足需求，已有的药物均表现出me-better/best-in-class的潜质，III期临床试验的规模以及体现的药物安全性均为同类最佳。2023年，公司两款主要产品有望上市。 　　多纳非尼对于晚期肝细胞癌的良好疗效已得到充分验证 　　多纳非尼是晚期肝细胞癌治疗领域十四年来，全球范围内第一个在单药头对头比较的大型III期临床试验中，生存获益优于索拉非尼的抗肿瘤药。 　　多纳非尼≥3级的TRAE以及导致停药/减量的AE发生率在所有一线治疗中最低。 　　杰克替尼上市在即，适应症广阔 　　杰克替尼治疗中国MF患者的现有疗效和安全性均显示出较大优势，特别是在24周的SVR35和减少骨髓纤维化患者的3级贫血上，表现尤为突出，具有Best-in-Class的潜质，有望为MF患者提供“中国方案”。 　　杰克替尼治疗斑秃患者的疗效已经得到有效的验证；目前国内尚无治疗斑秃的JAK抑制剂上市。 　　重组人凝血酶填补市场空白，国内唯一 　　由于其唯一性以及对于国内竞品全方位的优势，几乎可以肯定一旦上市就会占领主要市场。 　　投资建议： 　　差异化管线迎来收获期，业绩增量可期，拐点已现。预计2022-2024年公司营收分别为3/10.1/16.3亿元，同比增长59.7%/232.8%/61%。2022-2024年公司归母净利润-4.66/-1.55/1.66亿元，对应每股收益-1.94/-0.65/0.69元。公司2023年目标价为84元，首次覆盖给予“买入”评级。 　　风险提示：多纳非尼销量不及预期；临床试验失败风险；杰克替尼，重组人凝血酶上市时间推迟/上市失败。