Q2业绩符合预期，物联网转型大有可为-摩熵咨询

AI精读报告

中心思想

业绩稳健增长，物联网转型初见成效

2020年上半年，海尔生物实现营业收入5.95亿元，同比增长34.83%，归母净利润1.55亿元，同比增长85.80%，业绩符合预期。公司在生物医疗低温存储设备领域具有行业龙头地位，物联网战略转型已显现成效：物联网解决方案相关收入同比增长101.25%，占营收比提升至16.39%。其中疫苗安全场景产品收入同比增长299.28%，海外业务收入同比增长145.40%，成为拉动业绩的高弹性驱动因素。盈利能力方面，净利率同比提升7.25个百分点至26.24%，费用控制与规模效应显著。基于此，东吴证券首次覆盖给予“买入”评级，预计2020-2022年归母净利润复合增速达38%。

核心场景驱动，海外市场成新引擎

公司业务从低温存储设备向物联网生物安全综合服务商扩展，多场景布局成效分化。疫苗安全场景得益于政策需求和物联网可追溯解决方案的独特优势，实现爆发式增长；海外市场通过新增74家经销商及连续交付大型项目，实现收入翻倍以上增长。与此同时，生物样本库场景和药品试剂场景维持稳健，血液安全场景尚在起步阶段，但整体形成了多元化增长格局。物联网转型不仅拓宽了产品应用边界（覆盖生物制药、医学检验、CRO等领域），更推动公司从设备制造商向综合服务商升级，有望带来价值重估。

主要内容

事件与业绩概览

2020H1业绩亮眼，Q2延续高增

2020年上半年公司实现营收5.95亿元（+34.83%），归母净利润1.55亿元（+85.80%），扣非净利润1.18亿元（+56.35%），经营性现金流2.33亿元（+122.82%）。其中2020Q2单季度营收3.28亿元（+36.59%），归母净利润8558万元（+56.59%），维持高增态势，符合市场预期。

疫苗安全及海外业务成为重要增长极

分场景看：疫苗安全场景实现收入1.52亿元，同比增长299.28%，受益于疫苗接种流程可追溯的强需求；生物样本库场景（含第三方实验室产品）收入2.83亿元（+14.72%），其中生物安全柜产品同比+114%；药品及试剂安全场景收入1.35亿元（+2.57%）；血液安全场景收入1810万元（+4.86%）。分区域看：海外业务收入2.08亿元，同比高增145.40%，其中海外大项目销售收入9791万元（+384.98%），新增74家经销商贡献海外经销业务20%。

物联网转型进展

技术壁垒与多元化产品布局

公司是国内最大、全球第三的低温存储设备制造商，拥有恒温、超低温、异形、生物安全四条产品线。依托技术壁垒，逐步突破自动化、微生物培养、环境模拟等核心技术，应用场景向生物制药、医学检验、CRO等领域扩容，享受下游高增红利。公司研发投入持续加大，2020H1研发费用5864万元（+23.32%），累计拥有288项专利、190余个产品获CFDA认证。

物联网解决方案加速落地，智慧疫苗应用领跑

2020H1公司物联网解决方案收入达9745万元，同比增速101.25%，占总收入比提升至16.39%。其中物联网智慧疫苗解决方案实现收入4832万元，同比增长241.18%，被认定为当前解决疫苗接种环节流程可追溯的最佳方法，彰显公司在生命科学数字化服务领域的领先地位。

费用控制与研发助力

规模效应下费用率优化，盈利能力持续提升

2020H1期间费用率24.22%，同比降低4.69个百分点；净利率26.24%，同比提升7.25个百分点。业务结构优化和规模效应带来费用持续摊薄，预计未来研发收入协同将进一步增强盈利能力。公司毛利率维持在53%左右，2020H1为53.6%（2019A：53.6%），净利率水平持续上行。

研发加码巩固核心优势

研发费用5864万元（+23.32%），研发投入高于营收增速，保障技术领先。公司已构建较完善的专利体系和产品认证体系，为物联网转型及新场景拓展提供坚实支撑。预计未来盈利能力将随高附加值物联网解决方案占比提升而进一步增强。

盈利预测与投资评级

未来三年业绩有望维持高增

东吴证券预测2020-2022年营业收入分别为13.17亿、16.82亿、21.41亿元，同比增速27.7%-30.1%；归母净利润分别为2.87亿、3.60亿、4.75亿元，同比增速25.5%-57.3%；对应EPS分别为0.90元、1.13元、1.50元。基于龙头地位、物联网转型价值重估及38%的三年盈利复合增速预期，首次覆盖给予“买入”评级，对应2020年PE为84.66倍。

风险提示

行业监管政策变化风险；境外业务经营不确定性；新产品销售推广不及预期；市场竞争加剧风险。

总结

公司基本面强劲，转型价值凸显

海尔生物2020年上半年业绩表现超出市场预期，尤其在疫情背景下实现高速增长，核心驱动力来自疫苗安全场景的爆发（收入同比+299.28%）和海外业务的翻倍增长（同比+145.40%）。公司不仅在低温存储设备领域维持技术壁垒和市场份额，更凭借物联网智慧疫苗解决方案等创新产品打开了成长天花板。费用控制和规模效应带来净利率显著提升（26.24%），盈利能力持续优化。东吴证券基于未来三年归母净利润复合增速38%的判断，首次覆盖给予“买入”评级，反映市场对其物联网转型价值的认可。