各业务条线保持高增速，物联网智能化再加速

　　海尔生物(688139) 　　投资要点 　　事件： 公司发布 2021 半年报，上半年实现营业收入 9.28 亿元，同比增长 56.05%；归母净利润 5.73 亿元，同比增长 270.06%；扣非后归母净利润 2.15 亿元，同比增长 82.47%；经营性现金流净额 2.17 亿元，同比下降 6.84%。 　　国内外业务双向发展，海外疫情不改业务高增速。分海内外来看，1）公司国内收入 6.72 亿元，同比增长 76.55%；在疫情恢复后快速推进纵横销售网络的延伸。上半年新增经销商 38 家，快速攻破下沉市场。2）海外经销收入为 1.47 亿元，同比增长 33.07%。在疫情的影响下，公司仍加快对海外的延伸，上半年新增经销商 136家，合计拥有超过 500 家海外经销网。海外项目业务收入 8977 万元，海外疫情导致项目交付受到影响，目前执行待转化项目超过 8000 万元。上半年先后交付格鲁吉亚、尼日尔、巴基斯坦等国家基础免疫规划项目，且与 WHO 合作深化；并与WHO、联合国儿童基金会（UNICEF）建立了长期持续的合作关系，PQS 认证产品达 29 个，产品及解决方案应用于全球 120 余个国家和地区。 　　各条线业务均保持快速增长，物联网智能方案加速放量。分业务看，1）样本安全场景业务收入 3.84 亿元，同比增长 35.44%；其中物联网生物样本库管理方案收入6362 万元，同比增长 98.3%，物联网方案推广情况良好，逐渐开始放量。2）疫苗安全场景收入 1.61 亿元，同比增长 5.51%。其中物联网智慧疫苗接种方案受益于国内新冠疫苗的大量接种，收入同比增速达到 41.38%，在手订单超过 5000 万。海外疫苗安全项目收入 8977 万元；项目发货受到疫情影响，预计收入确认将向后延期，已执行待转化订单超过 8000 万元。 3）药品及试剂安全场景收入 2.67 亿元，同比增长 98.30%，公司抓住疫情后安全防控大基建的机会，交付了安徽、云南、浙江、山东等省市卫生体系建设项目。随着基建的推进，未来有望与更多地区合作。4）血液安全场景收入 9630 万元，同比增长 432%，其中物联网血液安全管理方案收入 9161 万，同比增长 757%。公司先后与多家医院和血站合作建设智能化场景解决方案，智慧浆站也在华兰、莱士、中生等龙头中落地。综合来看，公司上半年物联网解决方案收入达到 2.32 亿元，同比增长 138.4%，营收占比达到 25.04%，公司物联网化布局再进一步。 　　注重研发的低温柜龙头，研发投入不断提升。 公司上半年研发费用达到 9257 万元，同比增长 57.86%，研发费用率达到 9.98%；研发团队同比增加 229 人至 451 人。公司在上半年申请专利 140 件，获得授权 93 件；累计拥有 448 项专利，获得二类及三类医疗器械注册证书 19 项，并有 29 款产品成功入选世界卫生组织 PQS 全球采购目录。公司的生物医疗低温存储技术有 20 余项达到国际领先水平，帮助公司加速实现国产替代。在研管线方面，公司储备了超低温、低温保存箱、物联网云芯超低温保存箱、自动化冷库及液氮存储、物联网血液冷藏箱等 17 个项目；预计将合计投入 5.71 亿元研发费用。 　　投资建议：我们预测公司 2021-2023 年的净利润分别为 7.91、7.29、8.46 亿元，增速分别为 107.6%、-7.9%、16.1%；对应估值分别为 57X、62X、53X。基于各条线业务均保持快速健康增长，物联网智能化逐渐加快，打造一体化优势壁垒；维持公司“买入-A”的评级。 　　风险提示：新产品销售不及预期；海外业务受疫情影响；国内新冠疫苗接种饱和。