Q2持续高增长，可降解支架进入放量期

中心思想 业绩超预期增长，可降解支架进入放量阶段 公司2019年上半年归母净利润预计同比大增40%至50%，扣非净利润增长35%至45%，延续Q1高增长态势。核心驱动力来自可降解支架Neovas自3月上市后快速放量，上半年销量约6000个，贡献利润5000万元以上，预计全年销量有望达2万个，成为业绩增长新引擎。 平台型布局优势凸显，创新管线打开成长空间 公司在心血管领域实现器械、药品、服务全方位布局，同时储备PD-1/PD-L1、溶瘤病毒等肿瘤治疗潜力品种。创新器械管线包括AI-ECG Platform、药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等，预计2020年起陆续上市，长期发展前景广阔。 主要内容 业绩预告：2019H1归母净利润11.3亿至12.2亿元 公司预计2019年上半年实现归母净利润11.3亿至12.2亿元，较去年同期8.1亿元增长40%至50%；扣非净利润同比增长35%至45%。按中值计算，上半年扣非净利润增长约40%，延续稳健增长趋势。 Q2延续Q1增长趋势，一次性损益贡献较大 Q2扣非净利润增长约40%，延续一季度39.7%的增长趋势。分业务看： 医疗器械业务预计增长约25%，可降解支架开始贡献业绩。 原料药受益于需求端旺盛，上半年增长显著。 药品制剂受国家集采政策影响，但OTC渠道端表现突出，整体收入维持较快增长。 非经常性损益约2.3亿至2.4亿元，较去年同期1.4亿元显著提升，主要系出售君实生物股权贡献1.8亿利润。 可降解支架开始放量，创新器械产品管线丰富 可吸收支架Neovas作为公司重磅创新产品，于2019年3月开始实现销售，上半年预计销售约6000个，贡献利润5000万元以上。按目前销售趋势，预计全年销量有望达2万个。随着持续推广，Neovas对利润贡献有望进一步体现。此外，公司在创新器械方面布局丰富，在研产品线包括AI-ECG Platform、药物球囊、切割球囊、介入瓣膜、可降解封堵器等，预计2020年起陆续上市销售，将进一步打开成长空间。 全方位布局心血管+肿瘤平台，看好长期发展前景 公司在心血管领域深耕多年，实现器械+药品+服务全方位布局： 器械：涵盖诊断（IVD、AI-ECG）、治疗（药物支架、可降解支架、球囊、起搏器、瓣膜、封堵器等）。 药品：包括降压药、降血脂（阿托伐他汀）、抗血栓（氯吡格雷等）以及降糖药（胰岛素、GLP-1、口服药）等。 医疗服务：包括心血管医院、远程诊断平台等。 在肿瘤治疗方面，公司储备了PD-1/PD-L1、溶瘤病毒等潜力品种，未来发展前景较大。 盈利预测与评级：维持“买入” 预计2019-2021年EPS分别为0.95元、1.24元、1.64元，对应当前股价估值分别为29倍、22倍、17倍。认为公司是国内稀缺的心血管领域全方位布局平台型企业，创新产品线布局推动持续快速增长，肿瘤产品线布局亦有广阔发展空间，维持“买入”评级。 风险提示 可降解支架放量或低于预期；新产品研发进展或低于预期；核心产品或大幅降价。 总结 乐普医疗2019年上半年业绩预告显示，公司Q2延续高增长态势，归母净利润同比增长40%至50%，扣非净利润增长35%至45%，一次性损益贡献较大。核心亮点在于可降解支架Neovas上市后快速放量，预计全年销量有望达2万个，成为业绩增长新引擎。同时，公司在心血管领域实现全方位布局，创新器械管线丰富，2020年起将陆续上市，肿瘤治疗领域潜力品种储备完善。基于此，预计2019-2021年EPS分别为0.95/1.24/1.64元，当前股价对应估值合理，维持“买入”评级。风险方面需关注可降解支架放量、新产品研发进展以及核心产品降价的不确定性。