疫情影响下仍保持稳健增长，净利率持续提升

　　安图生物(603658) 　　事件： 10 月 26 日， 公司发布 2021 年第三季度报告， 前三季度实现营业收入 26.95 亿元，同比增长 31.64%；归母净利润 7.17 亿元，同比增长 39.33%； 扣非净利润 7.10 亿元，同比增长 55.32%。 经营活动产生的现金流量净额 9.34 亿元，同比增长 191.08%。 　　单季度来看， 2021 年第三季度公司实现营业收入 10.18 亿元，同比增长 20.92%；归母净利润 3.04 亿元，同比增长 26.45%；扣非净利润 3.07 亿元，同比增长 38.18%。 　　前三季度营收增长 31.64%， 磁微粒发光同比增速快于同行 　　由于局部出现聚集性疫情的影响，医院门诊量仍未恢复至 2019年同期水平； 但是公司已经实现较好的增长， 2021 年前三季度实现营业收入 26.95 亿元， 同比增长 31.64%。 　　分产品看， 磁微粒发光前三季度实现了同比约为 40%的增长， 其中单三季度增速约为 20%，快于行业同比增速； 微生物试剂、生化试剂、自产仪器也实现了较快增长； 微孔板、 酶联免疫、代理生化仪器则有一定的下滑。 　　毛利率略有下滑， 净利率提升 1.47pct 　　盈利能力分析， 2021 年前三季度整体毛利率同比下降 0.48 pct 至59.72%； 销售费用率同比提升 0.02 pct 至 15.86%，管理费用率同比降低 0.80 pct 至 3.72%，研发费用率同比提升 1.01 pct 至 12.54%，财务费用率同比降低 0.92 pct 至 0.33%； 综上影响， 销售净利率同比提升1.47 pct 至 26.87%。 　　单季度来看， 2021 年第三季度公司整体毛利率同比下降 2.78 pct至 59.44%，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别提升-0.10 pct、 -0.95 pct、 0.64 pct、 -1.06 pct 至 13.16%、 3.25%、 11.02%、0.42%， 整体净利率同比提升 0.98 pct 至 30.01%。 　　盈利预测与投资评级： 基于局部出现聚集性疫情对公司诊断产品销售的负面影响，我们下调业绩预期： 预计 2021-2023 营业收入分别为 38.85 亿/ 48.78 亿/59.39 亿， 同比增速分别为 30%/26%/22%； 归母净利润分别为 10.19 亿/12.96 亿/16.05 亿，分别增长 36%/27%/24%；EPS 分别为 2.26 /2.87 /3.56，按照 2021 年 10 月 25 日收盘价对应 2021年 23 倍 PE。维持“买入”评级。 　　风险提示： 新型冠状病毒肺炎疫情持续影响的风险；新品研发、注册及认证风险； 市场竞争日趋激烈的风险； 行业监管政策变化风险。