工业稳健增长，业务结构优化未来可期

　　昆药集团(600422) 　　业绩简评4月27日，公司发布2023年一季报，2023Q1单季度实现收入19.1亿元（-19.19%），归母净利润1.3亿元（+14.47%），扣非归母净利润1.0亿元（-2.67%）。 　　经营分析 　　工业稳健增长，看好盈利能力持续提升。2022年，公司工业板块收入11.0亿元（+13.60%），商业板块收入6.86亿元（-28.70%），公司持续优化商业业务结构，减少调拨业务，带动盈利能力持续提升，2023Q1单季度毛利率44.16%，同比提升8.22pct。随华润三九品牌运作能力及渠道优势赋能，公司实力有望进一步彰显。 　　品牌+渠道联动效应显现，核心产品持续增长。公司借助华润三九品牌渠道等优势资源，以血塞通系列产品为核心加快构建慢病管理平台，2023Q1单季度注射用血塞通（冻干）不断提升产品市场占有率，同比增长40.50%；血塞通口服系列产品同比增长38.40%，其中核心产品血塞通软胶囊一季度实现同比增长82.08%。此外，公司持续打造”昆中药1381“精品国药系列产品为核心的健康消费平台，参苓健脾胃颗粒、清肺化痰丸、板蓝清热颗粒、口咽清丸等核心品种总体同比增长21.36%。 　　研发创新持续蓄力，构建长期竞争优势。公司重视核心领域长期发展，一致性评价项目KYAH06-2018-094获得质量标准复核，公司心脑血管领域竞争力有望进一步提升；公司全资子公司上海昆恒医药科技有限公司认定为上海市“专精特新”中小企业，高端仿制药研发创新能力持续提升。随着公司研发创新竞争力持续提升，业绩有望进一步增长。 　　盈利预测 　　实力稳固+华润三九赋能，我们看好公司长期发展，预测2023-2025年公司分别实现归母净利6.1、7.4、8.8亿元，同比增长60%、22%、18%。，维持公司“增持”评级。 　　风险提示 　　政策风险；产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。