医药生物行业跟踪周报：降息等多因素支持科研上游持续复苏，重点推荐皓元医药、奥浦迈等

中心思想

降息与投融资回暖驱动科研上游复苏，创新药产业链迎来战略机遇

本报告核心观点指出，在美联储降息预期、国内IPO复苏及BD交易爆发等多重利好因素共振下，生命科学服务与上游科研试剂领域需求迎来拐点。报告强调，制药企业对早期研发项目的重视程度提升，资金回暖推动管线进展，工业端需求复苏将率先体现于早期研发供应商，行业景气度进入上行周期。基于此，报告重点推荐皓元医药、奥浦迈等具备业绩放量潜力的标的，并明确看好的子行业排序为：创新药 > 科研服务 > CXO > 中药 > 医疗器械 > 药店。

政策与市场双向驱动，创新药与科研服务估值修复可期

报告通过数据验证了市场表现与行业逻辑的吻合度：A股医药指数年初至今涨幅3.14%，港股恒生生物科技指数年初至今涨幅8.76%，显示板块整体呈现震荡上行趋势。报告统计显示，2025年港交所生物医药IPO排队企业超80家，叠加BD授权管线前移以及FDA、CDE审批加速等政策红利，上游科研服务企业（如百奥赛图、百普赛斯、纳微科技等）在国内+海外需求共振下，业绩有望持续超预期。

主要内容

1. 本周及年初至今各医药股收益情况

• 市场表现：本周A股医药指数涨幅-3.31%，年初至今3.14%，相对沪深300超额收益分别为-0.56%、2.51%；本周恒生生物科技指数涨幅-3.24%，年初至今8.76%，相对恒生科技指数跑赢-1.87%、5.09%。
• 子板块分化：本周中药（-1.94%）、生物制品（-2.50%）跌幅较小；医药商业（-4.49%）、医疗服务（-4.15%）、医疗器械（-3.86%）跌幅较大。
• 个股表现：A股本周涨幅居前凯普生物（+26.49%）、华兰疫苗（+12.80%）；H股涨幅居前四环医药（+17.91%）、泰格医药（+7.60%）。
• 投资思路：子行业排序为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店。具体标的按细分赛道分类推荐（如CXO关注药明康德、皓元医药；中药关注济川药业、佐力药业等）。

2. 国内+海外需求共振，推动上游业绩持续超预期

• 国内因素：BD爆发推动研发需求提升，早期管线前移；IPO宽松（港交所2025年生物医药排队超80家）；政策端利好（科创板第五套标准重启、CDE加快IND审批、FDA优先审查券计划）。
• 海外因素：全球医药研发支出持续增长，新开管线增加；美联储降息预期叠加全球医疗健康投融资24Q1起恢复；生物安全法案风险缓解；海外子公司部署完善，海外收入占比提升（如百普赛斯、奥浦迈等海外收入占比超50%）。

3. 研发进展与企业动态

3.1 创新药/改良药研发进展

• 罗氏口服SERD吉雷司群（Giredestrant）美国提交上市申请（HR+/HER2-晚期乳腺癌）。
• Relay Therapeutics的FGFR2抑制剂lirafugratinib美国提交上市申请（胆管癌）。
• 泽德曼AhR激动剂TAP-1502中国启动3期临床（头皮银屑病）。
• 其他重要进展：辉瑞GDF15单抗Ponsegromab进入3期（恶病质）；长森药业JAK1抑制剂LW402开展AD 3期；必贝特siRNA疗法BEBT-701获批临床（高血压/血脂异常）。
• 本周（2026年1月26-31日）新增多款创新药获批上市、申请上市及临床获批，涉及环磷酰胺片、甲磺酸洛美他派胶囊、艾氟康唑搽剂等（详见报告表2）。

3.2 仿制药及生物类似物

• 本周大量仿制药获批上市或申请上市，涵盖阿法骨化醇软胶囊、达格列净片、沙库巴曲缬沙坦钠片、四价流感病毒裂解疫苗等（详见报告表3）。
• 涉及品种包括抗感染、心血管、内分泌、神经系统等多个治疗领域。

3.3 重要研发管线一览

• 除了上述创新药外，还有长森药业LW402（AD 3期）、必贝特BEBT-701（siRNA，获批1/2期）、艾迪药业ACC085（HIV-1衣壳抑制剂，申报临床）等。

4. 行业洞察与监管洞察

• 集采政策：国家组织第1-8批集采协议期满品种接续采购文件发布，由江苏、河南、广东医保局组成采购联盟，确保药品供应稳定。
• 技术指导原则：药审中心发布多项指导原则，包括《细胞治疗药品药学变更研究与评价技术指导原则》《化学仿制药参比制剂目录（第一百零三批）》《预防用mRNA疫苗药学研究技术指导原则》《化学药品创新药晶型研究技术指导原则》等。
• 法规更新：国务院公布新修订《药品管理法实施条例》（2026年5月15日起施行）；适用ICH M14指导原则（真实世界证据）。
• 医疗器械：器审中心发布颅颌面内固定系统、肘关节假体等6项技术指导原则。

5. 行情回顾

5.1 医药市盈率追踪

• 截至2026年1月30日，医药指数市盈率37.27倍，环比下降1.24倍，低于历史均值1.16倍；沪深300市盈率14.18倍，医药溢价率162.9%（环比下降10.6pp，低于历史均值17.4pp）。
• 历史估值走势图显示医药板块估值处历史中低位。

5.2 医药子板块追踪

• 本周中药（-1.94%）、生物制品（-2.50%）跌幅较小；医药商业（-4.49%）、医疗服务（-4.15%）、医疗器械（-3.86%）跌幅较大。
• 年初至今医疗服务（+8.82%）、原料药（+5.57%）涨幅领先。

5.3 个股表现

• A股周涨幅前十：凯普生物（26.49%）、华兰疫苗（12.80%）、德展健康（8.84%）等；年初至今涨幅前十：泓博医药（61.41%）、宝莱特（55.19%）、华兰股份（51.68%）等。
• H股周涨幅居前：四环医药（17.91%）、泰格医药（7.60%）、维亚生物（6.22%）等。

6. 风险提示

• 药品或耗材降价超预期（集采范围扩大）。
• 医保政策进一步严厉（单一支付方政策变化）。
• 产品销售及研发进度不及预期。

7. 附录

• 国内药品注册分类（化学药品、预防用生物制品、治疗用生物制品、中药的分类标准明细表）。

总结

市场震荡中聚焦科研上游复苏主线，政策与资金双轮驱动创新药估值修复

本报告以“降息等多因素支持科研上游持续复苏”为核心逻辑，系统梳理了医药板块的市场表现、上游业绩驱动因素、研发进展与行业政策。数据显示，A股医药指数年初至今上涨3.14%，震荡回调中中药及生物制品相对抗跌，而医药商业、服务、器械跌幅较大。报告重点指出，BD授权爆发、IPO融资通道打通、美联储降息预期以及海外本地化部署完善，共同推动生命科学服务板块业绩超预期，建议重点关注皓元医药、奥浦迈、百奥赛图、百普赛斯等标的。子行业排序明确为创新药>科研服务>CXO>中药>医疗器械>药店。

研发与监管并进，集采常态化下关注创新药商业化与出海逻辑

报告展示了本周丰富的研发管线进展，包括罗氏口服SERD、Relay FGFR2抑制剂等国际重磅品种申报上市，以及国内长森药业JAK1抑制剂、必贝特siRNA等进入关键临床阶段。监管层面，集采接续采购常态化推进，药审中心密集发布细胞治疗、mRNA疫苗、脑机接口等前沿领域技术指导原则，体现行业规范化与创新支持并重。风险提示聚焦集采降价、医保政策及研发进度不确定性。整体而言，报告为投资者提供了结构性机会的方向：在医药板块估值处于历史中低位背景下，科研上游及创新药产业链的边际改善确定性较高，值得重点关注。