本周Q4公募基金医药持仓情况出炉，Q4公募基金医药持仓占比为8.11%，环比减少1.66pp；剔除主动医药基金后，公募基金医药持仓占比为3.90%，环比减少1.36pp。创新药ETF在Q4规模达到1006.2亿元，占医药基金比例为13.11%，环比减少1.35pp。创新药赛道在25Q4展现出了较强的韧性，其中单季医药基金/非药基金针对化学制剂持仓在医药中占比+0.82%/-2.36%。受到地缘政治因素扰动，CXO板块持仓比例有所下降。医疗设备赛道得益于脑机接口、手术机器人等创新产品海外映射叠加政策支持，持仓占比有所提升。非药基金对中药有一定加仓，主要系部分中药公司股息率较高，具备防守属性。基金对药店持仓总体相对平稳。从个股维度来看，恒瑞医药、信达生物等创新药企持股基金数均有不同程度下降。药明康德四季度持股比例有一定下降，主要是由于地缘政治和股东减持因素影响。泰格医药持股比例有一定提升，主要是由于国内市场转暖，订单和报价层面均逐步向好。
药品：1月20日，GSK宣布将以22亿美金收购PART，强化布局IgE抗体等炎症和自免领域，预计26Q1将完成收购。PART核心产品Ozureprubart相较于奥马珠单抗半衰期更长，且潜在覆盖人群更广，市场潜力广阔。
生物制品：近期IQVIA数据显示，Wegovy（司美格鲁肽/减重）片剂于1月5日上市后的前四天，零售处方量约为3071张，相当于同期Zepbound（替尔泊肽/减肥）同口径处方量近3倍，Wegovy口服药早期商业化进展顺利。Wegovy口服药为首个用于治疗超重或肥胖患者的口服GLP-1疗法，目前处于市场独占期，建议持续关注口服减重赛道商业化进展。CXO：多家公司发布2025年业绩预告，部分头部公司业绩预告在2025年业绩指引基础上进一步超预期，行业景气度上行信号明确。当前时点建议积极布局。
医疗器械：辅助操作类医疗服务价格项目立项，创新产品有望加速落地。医保局正式发布《手术和治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将医学3D模型打印、术中立体成像、影像引导、手术路径导航等前沿辅助操作，纳入医疗服务价格项目的立项与管理范畴，相关医疗器械产品入院速度有望进一步提升，建议关注细分领域国产龙头公司产品渗透率提升趋势。
药店：1月22日，商务部等9部门关于促进药品零售行业高质量发展的意见公布，提及支持零售药店进行兼并重组等。我们认为龙头公司市占率具备提升潜力，建议关注估值低位的益丰药房、降本增效成果显著的大参林等。
医疗服务及消费医疗：爱博医疗拟通过“并购贷款+自有资金”方式收购德美医疗不低于51%股权并取得控制权。完整的产品矩阵叠加较高的准入门槛，为其在国内运动医学市场放量及后续产品迭代提供了坚实基础。
投资建议
我们认为，26年随着更多国产创新药的出海、医保谈判的常态化以及产业链的成熟，创新药赛道有望持续成为资金配置的核心方向。而在标的选择上，我们持续看好具备核心管线竞争力、全球化布局能力以及业绩兑现确定性的龙头企业。医疗器械板块投资将聚焦在出海和创新，出海将为企业带来额外增长空间，而创新产品将在传统业务价格下滑的时间段支撑起企业的利润率水平。中药OTC龙头以及药店龙头等左侧板块部分估值低位的优质资产建议持续关注。
重点标的
恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等
风险提示
汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。
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