医药健康行业研究：锚定“新兴支柱产业”，看好新药板块投资机会

　　投资逻辑： 　　在今年的全国两会政府工作报告中，生物医药被列为国家层面的“新兴支柱产业”，与集成电路、航空航天、低空经济等产业并列。这是政府工作报告中首次以支柱产业的定位提出发展生物医药产业，释放出推动产业加速升级的重要政策信号。2025年中国批准上市创新药达到76个，创历史新高；同时，2025年中国创新药对外授权交易（BD）金额首次突破1300亿美元，创下全球医药产业重要纪录。出海BD的繁荣，一方面有望大幅提振创新药企业的短期业绩，另一方面有望推动国产新药的国际化开发进程，显著提升远期价值。短期来看，3-4月有望迎来创新药企业的业绩披露窗口，多家药企有望迎来减亏或扭亏，我们预计2026年更多创新药企业有望扭亏并大幅释放利润。展望全年，AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等学术会议上国产创新药有望进一步带来临床数据的兑现。整体上，我们认为创新药前期回调较为充分，向上产业趋势明确，催化近期密集，继续看好板块投资机会。 　　药品：中国生物制药FIC新药JAK/ROCK抑制剂授权赛诺菲，总交易金额达15.3亿美元，并将获得基于罗伐昔替尼年度净销售额的最高双位数的阶梯式特许权使用费。 　　生物制品：2026年3月5日，罗氏宣布petrelintideII期ZUPREME-1试验取得积极的顶线结果，在第42周受试者使用疗效评估量表计算的平均体重较基线下降高达10.7%，而安慰剂组仅为1.7%,;Petrelintide表现出良好的耐受性，与安慰剂相当。GLP-1+Amylin的药物管线组合有望为肥胖患者带来更多的临床获益，建议持续关注相关管线研发进展。 　　CXO：国内外投融资情况持续向好，内需有望逐步复苏。2026年2月海外融资金额187亿美元，同比+192%，环比+65%；2026年2月国内融资金额6亿美元，同比+200%，环比-40%。国内外投融资水平同比去年同期均有大幅改善。 　　中药：政府工作报告提到“推进中医药传承创新，促进中西医结合”，政策支持下，中药新药研发呈加速趋势，2025年，CDE受理137件中药新药IND申请；中药新药提交NDA数量也呈上升趋势，2025年共14件。 　　医疗器械：政策支持器械板块高质量发展，创新赛道迎来长期机遇。2026年政府工作报告中提到“十五五”期间将培育发展脑机接口等未来产业，加快发展商业健康保险，推动创新药和医疗器械高质量发展，创新器械赛道将存在长期机遇。 　　医疗服务及消费医疗：3月3日，固生堂发布公告，固生堂附属公司山东固生堂健康科技有限公司与相关方达成战略合作，拟分别收购济南新阳光中医医院、济南蕴生堂汉峪中医门诊部及济南历城蕴生堂中医医院各70%的股权。 　　投资建议与估值 　　创新药企业扭亏节点到来，全年临床数据催化密集，叠加已BD出海管线海外临床进展顺利，我们看好创新药板块投资机会。具体布局思路而言：（1）聚焦核心赛道，持续关注小核酸、双抗、ADC等相关标的的投资机会，把握产业兑现期的红利行情；（2）布局业绩预告窗口期，掘金业绩超预期标的；（3）关注学会大会动态，把握AACR（4月）、ASCO（5月）、ESMO（10月）等重磅临床数据发布窗口。 　　重点标的 　　恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、特宝生物、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。 　　风险提示 　　汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。