中心思想
全年增速拆解：12月高基数下滑，25年同比+25%
2025年12月医疗设备招投标数据同比下滑8%，主因为2024年下半年基数逐步升高，呈现高基数效应。环比增长38%，反映年末预算加速落地。2025年全年招投标总额同比增长25%，显示以旧换新政策对设备采购需求的整体提振效果显著。
政策落地节奏：以旧换新释放放缓，全年实现稳健增长
本轮医疗设备以旧换新释放已接近尾声，但2025年全年各细分赛道普遍实现正增长，其中手术机器人（+54%）、超声（+42%）、放射治疗（+32%）增速领先，医学影像（+37%）和生命信息与支持（+28%）亦表现稳健。政策推动叠加预算落地，行业整体呈现结构性增长态势。
主要内容
宏观数据总览：招投标总量与趋势
季度与月度趋势分析
2025年全年医用医疗设备招投标总额同比增长25%，12月单月同比下滑8%但环比大幅增长38%，体现年末预算集中落地特征。分季度看，25Q4数据明显抬升，与以旧换新政策在24Q4逐步落地、25年批量释放的节奏相匹配。
年度整体表现
2025年全年总招投标数据为693亿元（医学影像），167亿元（生命信息与支持），212亿元（超声），78亿元（软镜），78亿元（硬镜），96亿元（放射治疗），52亿元（手术机器人），整体呈现全面增长。
分产品线表现：各赛道详细数据
医学影像（CT、MR、DSA等）
12月招投标金额98亿元（同比-11%），全年693亿元（同比+37%）。其中CT全年表现受高基数影响但总量仍大，MR和DSA增长幅度显著，反映影像系统更新换代需求较强。
超声设备
12月招投标金额32亿元（同比-1%），全年212亿元（同比+42%）。全身超声影像诊断设备为主要需求品类，采购规模持续扩大。
生命信息与支持
12月招投标金额26亿元（同比+8%），全年167亿元（同比+28%）。监护仪、麻醉机、呼吸机等产品线均有增量，其中监护仪全年增长明显。
内窥镜（软镜与硬镜）
软镜12月11亿元（同比-9%），全年78亿元（同比+12%）；硬镜12月12亿元（同比-7%），全年78亿元（同比+3%）。软镜受基层肠胃镜渗透率提升驱动，国产替代逻辑持续兑现。
放射治疗与手术机器人
放射治疗12月16亿元（同比+1%），全年96亿元（同比+32%）；手术机器人12月6亿元（同比-24%），全年52亿元（同比+54%）。手术机器人增速领跑，反映高端设备采购意愿增强。
核心标的跟踪：个股招投标数据
迈瑞医疗
12月招投标金额19亿元（同比+20%），全年112亿元（同比+35%），增速高于行业整体。
联影医疗
12月招投标金额22亿元（同比+0%），全年126亿元（同比+37%），保持稳健增长。
开立医疗与澳华内镜
开立医疗12月3亿元（同比+18%），全年18亿元（同比+77%），增速最快；澳华内镜12月1亿元（同比+4%），全年7.5亿元（同比+15%），内镜赛道国产替代逻辑进一步兑现。
政策与风险因素
以旧换新政策与财政支持
政策由中央财政（超长期特别国债）、地方财政及院端自筹资金共同支撑。2024年已发行1万亿元超长期特别国债，其中3000亿元用于设备更新与以旧换新，预计2025年新一轮规模不小于上一轮，2026年起陆续审批。
设备集采与竞争格局
目前设备集采以省级/城市为单位推进，全国集采可能性较低。2025年更多以县域/医联体为单位开展，同时国家倡导集采反内卷，对设备价格有承托作用，头部公司赢单率有望提升。
总结
2025年医疗设备行业在以旧换新政策驱动下实现全年招投标总额同比增长25%，其中手术机器人、超声、放射治疗和医学影像等细分赛道增速领先。12月数据因高基数效应同比下滑，但环比大幅提升表明年末预算加速落地。政策端，中央财政通过超长期特别国债持续注入资金，地方与院端协同配合，预计2026年起新一轮设备更新将陆续审批落地。核心标的如迈瑞、联影、开立医疗等均录得高于行业平均的增速，国产替代逻辑持续强化。未来需关注行业竞争加剧、政策落地节奏及集采反内卷效果等风险因素。
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