重组胶原蛋白景气度观察

　　核心观点： 　　重组胶原蛋白在功效护肤和医用敷料两大场景已进入快速放量阶段：2023年市场规模分别约115.4亿元和110.4亿元，预计2027年有望增至664.6亿元和346.1亿元，对应2023–2027年CAGR分别约54.9%和25.5%，显著高于各自细分赛道整体增速。医美注射端，胶原注射市场2023–2027E CAGR约25%左右，其中重组胶原注射CAGR预计超过35%。整体来看，重组胶原已从单一成分的叙事演进为多场景共振的高景气赛道。 　　重组胶原在安全性、分子量均一性、纯度和可设计性方面显著优于动物源胶原，解决了病原风险、批次稳定性等痛点，为其进入高客单价、复购频率高的医疗和医美场景奠定基础。重组三类械路径逐步清晰、行业白皮书和标准密集出台，提升了医生端、品牌端对该材料的信心。同时，消费者从以玻尿酸为代表的“补水填充”心智，逐步迁移至“修复+重建”的材料心智，为重组胶原在功效护肤和轻医美场景中的中长期支付意愿提供支撑。 　　医美注射是当前景气度最高的主战场之一，重组胶原医美注射市场预计由2023年约43亿元增至2027年约143亿元，渗透率由6.4%提升至9.8%，重组合规三类械数量有限，格局集中。功效护肤中，重组胶原功效护肤市场2023–2027E CAGR接近55%，渗透率快速上升，欧莱雅、珀莱雅、丸美、巨子等头部品牌集中布局。医用敷料和私密健康受益于轻医美、女性健康需求，呈中高速、相对平滑上行。头发健康方向，脱发护理市场规模2017–2024年由762亿元增至1341亿元，XVII型重组胶原与毛囊干细胞生态位相关，为后续景气打开新的想象空间，但目前仍以预期为主。 　　锦波生物作为重组三类械先行者，2020–2024年营收由1.61亿元提升至14.43亿元，5年CAGR超70%，归母净利润CAGR超110%。巨子生物依托可复美/可丽金等品牌在功效护肤和敷料领域深耕，营收和净利保持较高增速，并储备多款重组胶原医美产品，准备切入高客单价场景。丸美生物通过重组双胶原和胶原“小金针”系列放大品牌势能，拉动收入修复。平台型企业通过多类型胶原、多应用场景管线，有望更充分承接后续景气。 　　风险提示： 　　上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。