核心观点： 　　金佰利2025年前三季度婴儿护理与女性护理收入分别同比下滑约4%和2%，国际个护业务收入同比约-2.5%，虽在三季度单季出现收入、利润的阶段性修复，但整体来看，成熟市场增长趋缓、结构性竞争加剧仍是主基调。北美纸尿裤市场中宝洁份额自2018年以来小幅下行，亦体现出传统龙头在价格、产品和渠道上的压力。在此背景下，品牌方在调整全球产能布局、提升非核心业务外包比例来缓解压力。 　　由于金佰利、宝洁这样的下游巨头挤利润，使得压力向上游外溢，这为具备成本优势、更加灵活且具备全球供货能力的国产无纺布厂留出了空间。2025年三季度延江、洁雅、诺邦收入同比增速分别达到17%、107%、23%，收入修复斜率明显抬升；同期归母净利润分别同比增长209%、336%、21%，利润端弹性显著高于收入，就是得益于产品结构升级与精细化产能管理，以及海外订单放量带来的开工率提升与规模效应的释放。多个季度的数据改善表明本轮修复并非一季性偶发，而是订单结构改善与出海节奏加快下的趋势性拐点。 　　与此同时，下游头部企业也在海外布局自有的无纺布产能，这样一方面靠近下游品牌与消费市场，缩短交付半径，降低运输与关税成本，另一方面在区域贸易格局调整、中美贸易摩擦等背景下，可以提升供应链安全性与议价能力。头部企业向低成本区域迁厂，加上中国无纺布厂把产能铺向全球，这两点共同印证了这是构建全球化产能+属地化供应的长期逻辑，而非短期的一次性调整。延江等企业已在海外布局中率先受益，随着海外产能爬坡，国内有海外产能的头部无纺布企业有望在全球一次性卫材产品升级与品牌出海趋势中持续释放盈利弹性。 　　风险提示： 　　上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。

　　核心观点： 　　吉林化纤发布调价通知，宣布因低空经济拉动、无人机需求增长、出口爆发、湿法碳纤维良好的易加工性影响，公司旗下湿法3K碳纤维供不应求，即日起各牌号产品每千克上调10元。目前市场价格参考200-220元/千克，涨幅在5%左右，涨幅历次调价以来最大。除3K型号的碳纤维价格上涨外，目前民用量较大的T30012k碳纤维价格已反弹到95元/千克，相对于2023年底的低点上涨35.7%。T30025k型号和T3004k型号价格也较2023年底的最低价反弹，总体看越高端型号价格反弹力度越强，碳纤维的价格大概率已见底。 　　2023年全球碳纤维需求11.5万吨，同比降低14.8%，是1995年以来全球需求首次出现负增长，主要是受风电需求下降和疫情结束需要消化库存的影响。2024年全球碳纤维需求15.6万吨，同比增长35.7%，其中风电行业受益安装量的大幅回升，需求增长了120%，同时体育休闲市场需求同比增长了51.6%。2024年中国碳纤维总需求8.4万吨，同比增长21.7%，其中进口1.6万吨，同比仅增长2.1%，国产纤维供应占总需求的80.1%，国产化率进一步提升。在国内碳纤维需求回暖的同时，中国碳纤维的出口也快速增长，2024年中国碳纤维出口超过2553吨，同比增长2倍。 　　产能供给方面，根据赛奥碳纤维技术的统计，2024年中国碳纤维的在运行产能为15万吨，同比增长8.5%。虽然按该产能计算国内企业的产能利用率仍只有45%，还处于过剩状态，但是相对于2020年至2024年年均超过40%的产能增长率，8.5%的产能增长大概率可表明国内碳纤维的扩产潮已基本告一段落。同时国内碳纤维产能也明显向头部企业集中，2024年产能前五企业的集中度已经达到73%，对市场价格的影响能力进一步增强。 　　2025年由于国内风电招标量还在继续大幅增长，而且2024年招标的风电项目远大于风电安装容量，国内军工订单也开始复苏，因此2025年碳纤维需求的传统应用领域大概率将保持较快增长。目前国内新能源汽车在技术上的迭代快速进步，碳纤维电机转子的应用在迅速推进。同时低空经济对碳纤维的需求具备刚性。中国中车的下一代动车CRH450车型已研发成功，大量使用碳纤维等新材料使单车重量减到10吨，较CRH400降低12%。同时中国商飞的C919的扩产进度也显著提速，配合中国碳纤维出口的高增长，我们认为碳纤维行业已经度过2023年以来的行业景气低点。 　　风险提示： 　　后续产能出清不理想、下游需求不如预期，仅供投资分析时参考。

中心思想 本报告基于第一创业证券研究所2019年12月发布的《产业研究 体外诊断（ ）行业研究 In Vitro Diagnosis 流水线、 、特检、外包四大发展主线》报告，运用统计数据和市场分析，对中国体外诊断（IVD）行业进行深入解读。报告的核心观点包括： 国产替代加速：在生化试剂、化学发光、血液体液等领域，国产IVD产品已取得显著进展，但血凝、微生物、分子诊断仪器等领域仍有较大差距。国产替代是行业主旋律，但技术升级是暗线，企业需持续提升技术水平。 市场需求旺盛：中国IVD市场规模快速增长，驱动因素包括人均可支配收入增长、医保覆盖度提升、医疗消费理念成熟以及政策支持（分级诊疗、DRGs支付等）。细分领域需求差异显著，普检中心化、普检去中心化、特检外包化三大趋势并存。 行业竞争激烈：外资企业仍占据较大市场份额，但国内企业凭借性价比优势和技术进步，正加速追赶。行业集中度提升，企业需在技术平台、产品线、商业模式等方面寻求差异化竞争。 细分领域机遇：POCT、第三方诊断服务、分子诊断（尤其在生育、肿瘤早筛等领域）等细分领域发展迅速，具有巨大市场潜力。 主要内容 中国IVD市场现状及发展趋势分析 市场规模及增长潜力 报告数据显示，2018年中国IVD市场规模达713亿元，2014-2018年平均增速高达24.9%。与全球市场相比，中国IVD市场生化诊断占比更高，分子诊断占比相对较低。人均IVD消费仍有较大提升空间，与欧美日相比差距显著，长期增长潜力巨大。 报告还估算2017年体外诊断服务市场规模为2200亿元，体外诊断产品市场规模约770亿元。公立医院检查收入快速增长，是IVD市场增长的重要驱动力。 供需格局及国产替代进程 全球IVD市场由“罗、雅、西、丹”四大巨头垄断，但中国市场国产替代加速。2018年，外资企业在中国IVD市场的份额约为55%，国产企业占比约45%。在血液体液、生化诊断领域，国产替代率较高，但在免疫诊断、分子诊断等领域，外资企业仍占据优势地位。报告详细分析了血液体液、生化、免疫、分子诊断、微生物等细分领域的市场规模、竞争格局及国产替代情况，指出国产企业在性价比方面具有优势，但在高端市场仍需努力。 需求端变化及驱动因素 报告指出，中国IVD市场需求呈现出普检中心化、普检去中心化、特检外包化三大趋势。 普检中心化：大型医院和区域医疗中心对自动化、高通量检验设备的需求增加，级联流水线成为重要发展方向。 普检去中心化：基层医疗机构和急诊科对小型化、快速化POCT设备的需求增长迅速。 特检外包化：第三方诊断实验室市场规模快速扩张，为专业科室提供专科化、特殊化的诊断服务。 IVD行业发展主线分析 报告将IVD行业发展划分为四大主线：普检中心化、普检去中心化、特检外包化和特检需求升级。 普检中心化：重器生化免疫级联流水线 大型医院检验科面临样本量高峰拥堵的挑战，全自动流水线系统(TLA)和生化免疫级联流水线成为解决方案。报告分析了流水线市场的规模、竞争格局及技术发展趋势，指出生化免疫级联流水线性价比高，将成为提升行业集中度的核心力量。国内企业正积极追赶国际巨头，并通过与国际企业合作等方式提升技术水平。 普检去中心化：急诊+POCT “五大中心”建设（胸痛中心、卒中中心等）和分级诊疗政策推动了POCT市场快速发展。报告分析了急诊和基层医疗机构对POCT的需求，指出低通量、小型化、易学习的POCT产品将成为市场主流。 特检外包化：第三方诊断服务专科化 第三方诊断实验室市场规模增长迅速，但渗透率仍较低，未来增长空间巨大。报告分析了第三方诊断实验室的竞争格局、服务内容及发展趋势，指出特检外包将成为行业重要发展方向。 特检需求升级：供给端差异化生存空间巨大 分子诊断技术在生育、肿瘤早筛、遗传病检测等领域应用广泛，市场潜力巨大。报告分析了无创产检（NIPT）、胚胎植入前诊断（PGD/PGS）、肿瘤早筛、遗传病检测等细分市场的规模、竞争格局及技术发展趋势，指出国内企业需在技术创新和商业模式创新方面寻求差异化竞争。 总结 中国IVD行业正处于快速发展阶段，国产替代加速，市场需求旺盛，但行业竞争也日益激烈。企业需在技术创新、产品线布局、商业模式创新等方面寻求差异化竞争，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出。POCT、第三方诊断服务、分子诊断等细分领域蕴藏着巨大的市场机遇，值得关注。 报告中对各个细分领域的深入分析，为投资者提供了 valuable insights，有助于更好地把握行业发展趋势和投资机会。 然而，报告也指出，在一些关键技术领域，国内企业与国际巨头仍存在差距，需要持续加大研发投入，提升自主创新能力。 未来，中国IVD行业的发展将受到政策环境、技术进步、市场需求等多重因素的影响，需要持续关注行业动态，进行动态调整。