低温存储业务企稳回升，新产业持续贡献增长动能

中心思想

海尔生物2025年三季报：业绩触底回升，新旧动能转换加速

本报告的核心观点可归纳为以下三点：

• 业绩拐点已现：2025年第三季度（Q3）公司业绩出现显著环比改善，单季度营收实现同比正增长（+1.24%），归母净利润环比增长超70%，扣非归母净利润实现三位数环比增长，标志着公司已从二季度业绩底部走出，复苏趋势明确。
• 双轮驱动格局形成：低温存储业务作为传统核心，在Q3实现同比正增长，业务基本面企稳；以智慧用药、血液技术、实验室解决方案为代表的新产业收入占比提升至约48%，成为公司稳定增长的核心驱动力，业务结构持续优化。
• 海外市场成为增长引擎：前三季度海外市场实现收入6.34亿元，同比增长20.18%，延续高增长态势；国内业务降幅收窄至10.48%，Q3收入基本持平。海外市场的强劲表现有效对冲了国内市场的阶段性压力。

主要内容

一、事件与业绩概览：Q3盈利显著改善

公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入17.61亿元，同比微降1.17%；归母净利润1.98亿元，同比下降35.83%；扣非归母净利润1.73亿元，同比下降37.20%。表面数据承压，但季度环比数据揭示积极信号：Q3单季度收入5.66亿元，同比增长1.24%，环比增长11.68%；单季度归母净利润0.56亿元，环比增幅超过70%；扣非归母净利润环比实现三位数增长。前三季度盈利能力受外部环境、新建产能爬坡及战略性投入等多重因素影响，研发投入持续加大至2.43亿元，同比增长8.52%。

二、核心业务分析：低温存储企稳，新产业占比近半

低温存储业务：Q3实现同比正增长

低温存储产业在Q3实现同比正增长，带动前三季度降幅收窄至中个位数，业务基本面显现企稳态势。公司通过场景方案升级和全球化策略，在国内市场持续提升超低温、低温、培养箱等产品的市场份额。

新产业：贡献增长核心动能

新产业前三季度实现中个位数增长，收入占比提升至约48%，成为稳定增长的支柱。细分来看：

• 智慧用药产业：积极拓展海外市场，前三季度保持双位数增长。
• 血液技术产业：受益于数字化升级和新用户拓展，同样实现双位数增长，其采浆耗材国内市占率已突破50%。
• 实验室解决方案产业：在行业整体疲软的背景下，仍然实现个位数增长。

三、市场表现：海外增长强劲，国内环比改善

海外市场：增长核心引擎

前三季度海外市场实现收入6.34亿元，同比增长20.18%，延续了上半年的高增长态势。公司本地化运营体系已累计覆盖18个国家，低温存储业务持续发展的同时，智慧用药、实验室解决方案等新业务在海外的增长动能正逐渐显现。

国内市场：降幅收窄趋势明确

前三季度国内市场实现收入11.17亿元，同比降幅收窄至10.48%。其中，Q3收入已基本持平去年同期，环比改善趋势明确，显示国内需求正逐步修复。

四、盈利预测与风险提示

盈利预测

分析师预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元、4.4亿元。核心假设包括：生命科学板块2025-2027年销量增速分别为8%、16%、17%；医疗创新板块销量增速分别为4%、13%、14%。整体营收增速预测为5.46%、14.56%、15.13%。

关键假设

生命科学板块：包括样本安全产品及智慧实验室方案。公司持续拓展培养箱、离心机等非低温新品，预计2025-2027年整合产品销量增速分别为8%、16%、17%。25年毛利率受产能爬坡及战略性投入影响预计略有下滑。

医疗创新板块：涉及智慧公卫、智慧用血、数字医院场景。血液安全方案复苏趋势明确，疫苗方案受财政支出影响但整体向好。预计2025-2027年销量增速分别为4%、13%、14%。

风险提示

报告指出四大核心风险：①汇率波动风险；②物联网业务拓展不及预期；③海外业务拓展不及预期；④并购企业经营及业绩实现或不达预期。

总结

海尔生物2025年三季报揭示了公司在经历短期业绩压力后，已迎来关键的业绩拐点。Q3单季度盈利能力的显著环比改善，是公司过去一年经营调整成效的直接体现。公司的业务结构正经历从单一低温存储龙头向“低温存储+新产业”双轮驱动的转型，新产业收入占比接近50%，智慧用药和血液技术的双位数增长，以及实验室方案的稳健表现，共同构成了未来增长的坚实基础。海外市场的强劲表现（+20.18%）是报告中的最大亮点，不仅弥补了国内市场的疲软，更验证了公司全球化战略的执行力。尽管短期内盈利能力因战略投入而承压，但随着业务结构优化和海外市场放量，公司中长期增长动能已较为清晰。强烈建议投资者关注公司的业绩修复持续性及海外市场拓展节奏。